冉學東
近期離岸人民幣匯率波動較大，主要原因是市場收益率持續下行，中美利差倒掛振幅走闊。
離岸人民幣對美元匯率在12月4日跌破7.30以後，最近的交易仍然在7.29附近震蕩，並未有大幅反彈。就美元而言，自10月初以來，美元已經大幅飆升了6.1%，創下了自2022年美聯儲開始加息以來的最佳季度表現。最近幾周，美元的漲勢出現停滯跡象，美元指數目前交易價為106.9，低於上個月末觸及的108以上。分析師普遍認為美元未來還將走闊，雖然特朗普為了振興制造業，讓美國制造業回歸本土，並且刺激出口希望美元下跌，但是其主要政策之間矛盾百出，互相打架，美元貶值的空間有限。
盡管離岸市場上波動較大，但是人民幣兌美元中間價始終處於7.20以下，從11月13日7.1996開始，到12月18日是7.1880，人民幣兌美元中間價反而處在緩慢升值的通道，這種走勢比較少見，這個階段離岸人民幣匯率從7.2279貶值到7.29附近，中間經歷跌破7.30。從人民幣中間價的走勢可以看出，穩定人民幣匯率的決心堅如磐石。
中美利差在一定程度上決定人民幣對美元匯率走勢，人民幣匯率的波動源於中美利差倒掛再次走闊。
中國十年期國債收益率於12月4日下破2%，12月13日下破1.8%，市場甚至定價了明年一季度降息20個基點的振幅，10年國債收益率一度觸及1.7%關口，本月已經跌了30bp，降幅淩厲。而美國十年期國債收益率卻一路上漲到4.420%，中美利差再次走闊至260個以上基點。
這波美國利率上漲從9月初開始，主要是由於特朗普上台，對美國再一次通脹的擔憂，再加上經濟數據某種程度上得到了驗證，市場擔心美聯儲可能停止降息。而中國利率則是從中旬開始加速下行，尤其是在9月24日支持經濟的一攬子增量政策之後，利率有短暫上揚，這或是由於利好落地，此後便一路下行，隨著降準降息預期越來越坐實，市場已經定價了下一步即將出台寬松政策，利率自然就是一路下行。
美國最新的數據是，美國11月非農新增就業22.7萬人，預期22萬人，10月新增人數從1.2萬上修至3.6萬；11月失業率為4.2%，超出預期和上個月的4.1%；平均時薪同比和環比增速分別達到4%和0.4%，均超出預期的3.9%和0.3%。
11月非農就業增長符合目標，但平均時薪同比增長強勁，失業率上升並不是好事。目前市場普遍預期即將在周二舉行的議息會議將降息25個基點，這是美聯儲年內第三次降息，美聯儲可能表態希望減緩降息速度。那麽市場關註的焦點是明年美聯儲降息幾次，但基本排除1月份再度降息的可能性。
包括高盛、摩根士丹利和瑞銀在內的一半以上銀行都預測，美元將在明年繼續保持上漲勢頭。德銀更是大膽預測，歐元兌美元匯率將在2025年跌至平價。該匯率在10月初還在1.11美元左右，而現在已經跌破1.05美元。拉加德預計，到2025年，歐元區的通脹率將達到2%，這在預測中清楚地反映出來。薪金水平將達到符合2%的通脹目標的水平。潛在通脹率將回歸2%，這些都是推動美元指數上漲的動力。
在國際金融市場持續動蕩的形勢下，保持人民幣匯率穩定需要一定的措施，中間價就是維持匯率穩定的一個重要工具。人民幣兌美元中間價是由央行根據銀行間外匯市場前一日的交易價格加權平均計算得出的，它為外匯市場提供了一個相對穩定和公平的參考點，為外匯市場的交易提供指引。無論是企業進行跨境貿易結算，還是個人進行外匯兌換，匯率中間價都有助於減少交易中的不確定性和風險。人民幣兌美元中間價的走勢反映了監管維護市場穩定的意誌。
責任編輯：孟俊蓮 主編：張誌偉
