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通脹下行趨勢明確，失業率仍然很低，這給了美聯儲實作美國經濟「軟著陸」的機會。
也正是這個機會導致了下一次是否還要再次加息25個基點存在不確定性：因為美聯儲要小心翼翼地平衡通脹與就業（增長）。
7月26日美聯儲公布了貨幣政策委員會聲明（Federal Reserve issues FOMC statement），將聯邦基金利率上調25個基點，處於5.25-5.50%的區間，以促使美國通脹回歸2%的目標。
加息25個基點符合市場之前的預期。在6月份美聯儲暫停加息時，鮑威爾就引導了市場7月份美聯儲可能加息25個基點的預期。從公布的內容來看，有幾點值得關註。
首先，美聯儲認為，最近的指標表明，美國經濟活動一直在以溫和的速度擴張（expanding at a moderate pace） 。
近幾個月來，美國就業增長強勁，失業率一直很低，通脹率仍偏高（remains elevated）。美聯儲的觀點說明了：第一、通脹率偏高是加息的關鍵原因。第二、美國經濟以溫和的速度擴張。第三、勞動力市場的強勁支撐了美聯儲的加息。
其次，美聯儲認為，美國的銀行體系健全且富有彈性。
家庭和企業信貸條件收緊可能會影響經濟活動、就業和通貨膨脹，影響程度仍不確定。委員會保持對通貨膨脹風險的高度關註（remains highly attentive to inflation risks）。
美聯儲的觀點說明了：
第一、美國銀行體系資產負債表受債券價值估值損失可控，盡管近幾個月債券估值損失有所上升。
依據達拉斯分行的數據，2023年6月份美國可流通國債賬面價值浮虧再次突破1.8萬億美元，達到1.812萬億美元。與浮虧高點2022年10月相比要低2845億美元。美聯儲在2023年3月份出台了定期融資計劃（BTFP），在一定程度上緩解了銀行流動性壓力。
第二、家庭和企業信貸條件收緊對經濟行為的影響存在不確定性。這與近期房地產市場出現價格反彈有關；與今年以來股市持續上漲有關；也與失業率今年幾個月微小波動有關；也與核心通脹率居高難下有關。
第三、繼續保持對通貨膨脹風險的高度關註，說明通脹已經不是急所，但要跟蹤檢測其變化的風險。
再次，美聯儲認為，在評估貨幣政策的適當立場時，委員會將繼續監測新資訊（incoming information）對經濟前景的影響。
如果出現可能阻礙實作委員會目標的風險，委員會將準備酌情調整貨幣政策立場。委員會的評估將考慮廣泛的資訊，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期以及金融和國際發展。
美聯儲的觀點說明了：
第一、要看新資訊。
美聯儲堅持了依據實際數據決策的邏輯，不依賴過去資訊和預期展望來決策。
第二、美聯儲評估的新資訊很廣泛，不只是高度關註通脹，而是綜合考慮通脹、就業（增長）以及金融的穩定性。
盡管美聯儲高度關註通脹，但對美國經濟「軟著陸」的渴望決定了美聯儲已經進入了平衡通脹和增長的新階段。
最後，委員會將按照先前宣布的計劃繼續減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券 。
委員會堅決致力於將通貨膨脹率恢復到2%的目標。
美聯儲的觀點說明了：
第一、繼續縮表，緊縮流動性，用縮表配合加息繼續控通脹，也為下一次遇到危機再度擴表創造出擴表的空間。
第二、堅決致力於將通貨膨脹率恢復到2%的目標。2020年8月美聯儲貨幣政策新框架采取的是彈性平均通脹目標制，通脹目標2%不代表一定要到2%，而是一定時期平均通脹率2%。
因此，美聯儲不會等到通脹降至2%才開始調整貨幣政策，更可能是在PCE進入3%區間內，甚至在3%左右就會開始考慮調整貨幣政策取向。
2023年6月份美國通脹率（CPI）同比3.0%，核心CPI同比4.8%。BEA提供的5月份的PCE通脹率3.8%，核心PCE同比4.6%，核心通脹率遠高於2%。1季度美國經濟增長年率2.0%，2季度的預測值1.9%。能源食品價格對美國通脹的沖擊快速消退，但勞動力市場支撐的核心通脹率居高難下。
綜合來看，有利於美聯儲的關鍵資訊是，通脹下行趨勢明確，失業率仍然很低，這給了美聯儲實作美國經濟「軟著陸」的機會。
也正是這個機會導致了下一次是否還要再次加息25個基點存在不確定性：因為美聯儲要小心翼翼地平衡通脹與就業（增長）。
（本文作者王晉斌系中國人民大學經濟學院黨委常務副書記、國家發展與戰略研究院研究員、中國宏觀經濟論壇（CMF）主要成員。本文轉自7月27日「中國宏觀經濟論壇 CMF」微信公眾號。歡迎關註人大重陽新浪微博：@人大重陽 ；微信公眾號：rdcy2013)
