馮小剛旗下的東陽美拉傳媒有限公司的年報出來了，在2020年僅僅只賺了552.38萬元。
按照馮小剛在2015年和華誼兄弟簽的對賭協定，2020年必須要賺到1.749億元，否則就要賠華誼兄弟錢，缺多少補多少。
因此，馮小剛要按照當初的對賭協定，賠給華誼兄弟1.68億。
在2018年，馮小剛已經賠過6700萬元給華誼了，加上這一次的1.68億賠款，馮小剛總共賠了2.35億元。
賠償了這麽一大筆錢，馮小剛一點不傷心，甚至還有點想笑。
因為和華誼的對賭協定，到2020年就終止了，以後馮小剛再也不用背業績了。
確實賠了2個多億，但算一算，最終賺了8個多億。
1985年，窮苦出身的馮小剛調到了電視劇中心當美術助理。
整整十年的時間，馮小剛從助理幹成了美工，從美工升級為了美術設計師，最終才慢慢成為了導演。
1997年，馮小剛第一部爆片【甲方乙方】上映後，還因為幾萬塊錢和王朔鬧翻了。
而2015年，當初的窮小子一口氣收入了10個億，最終凈到手8個多億，你說開心不開心。
2015年8月，馮小剛註冊成立了東陽美拉公司傳媒有限公司。
2015年11月19日，華誼兄弟決定以10.5億的價格收購東陽美拉70%的股權，價款一次性轉讓給馮小剛。
當時，東陽美拉公司的資產總額為1.36萬元，負債為1.91萬元，凈權益為-0.55萬元。
為什麽華誼兄弟願意花10.5億買這麽一個空殼公司，腦袋進水了？
因為馮小剛和華誼兄弟簽了一個對賭協定，承諾東陽拉美公司2016年的利潤不低於1個億，且每年增長15%，自2016年到2020年凈利潤合計約6.74億，如果利潤不達標，馮小剛要個人掏腰包補足利潤。
然後，華誼兄弟算了這麽一筆賬。
你看，東陽美拉年利潤一個億，按15倍市盈率估算，這公司值15個億不過分吧。
如果東陽美拉值15個億，70%的股權值10.5個億，這不過分吧。
不僅不過分，感覺還很便宜。
因為利潤是按照每年15%的速度增長的，至少未來5年內有效，如果做不到馮小剛要個人掏腰包補錢，以馮小剛的名氣和收入，這利潤來源是相當有保障的。
華誼公司腦子絕對沒進水，這是穩賺不賠的買賣。
但是從馮小剛的角度來看，這個對賭協定一簽，自己可以立即得到10.5億現金。
未來5年內承諾的利潤，哪怕算上15%的年增速，總共也就6.74億元。
換句話說，未來5年自己什麽都不幹，哪怕躺平了，每年利潤為零，自己年年拿現金去補足這個利潤缺口，都能凈賺3.76億元。
如果自己的利潤不為零，那就更好了，每一分錢都是自己的。
什麽叫穩賺不賠，這才是真正的穩賺不賠。
所以簽這個對賭協定是正確的，馮小剛的腦子也沒進水。
這就奇怪了，華誼公司穩賺不賠，馮小剛也穩賺不賠，雙方都是只有收益沒有風險。
天底下有這麽好的事？這麽大的利潤連風險都沒了？
難道，經濟學原理要覆寫了？
天底下沒有免費的午餐，也不存在不勞而獲的事情。
馮小剛和華誼兄弟之所以可以互利雙贏，無風險的獲取高額利潤，那是因為有其他人付出了代價。
2015年，文化傳媒股一飛沖天，估值高到離譜。
我們都知道，2015年那一波大牛市，是炒小炒差，價格飛天的都是垃圾股和題材股。
什麽叫垃圾股和題材股？
很多新股民簡單的理解，就是主營業務不行，年年虧損，只會講故事騙人的股。
據老散戶說，那幾年價值投資都成了笑話。
這些話只對了一半。
那幾年成為笑話的是藍籌白馬股，並不是價值投資。
藍籌白馬和價值投資之間，是不能完全劃等號的。
某種意義上來說，中國股市自開辦起，一直遵循價值投資的理念。
什麽叫炒小炒差？為什麽要炒垃圾股和題材股？
一家公司如果連年虧損，瀕臨退市邊緣，那這家公司當然不值錢，也不應該值錢。
但如果，明年這家很差的公司，它不虧損了呢？
這家連年虧損的公司盈利了，摘掉了ST虧損股的帽子，他是不是就不應該不值錢了呢？
當然，漲也漲不多，畢竟也只是剛盈利而已。
但股價從1塊錢漲到2塊錢，這是1塊錢的事麽？這是翻倍的利潤好麽。
當然，單股價格不代表什麽，把茅台一股拆分成2000多份，也可以做到一股一塊錢，對於大資本來說，看的是總市值。
所以這就是炒差的同時，一定要炒小的原因了。
一家虧損公司摘帽，從1000億市值漲到2000億這是不可能的事情，但是從30億市值漲到60億市值，只要大資金在裏面托一下，就水到渠成了。
因此，炒小炒差成了資本的最愛，遵循的恰恰是以價值來對公司定價的原理。
垃圾股，不一定垃圾，能給資本賺錢就行。
至於講故事能賺錢，這就更好理解了。
我們這家公司，今年確實只能賺10億，如果我未來每年都只能賺10億，那你們給我15倍的估值這是合理的，也就是我的公司只值150億元。
如果我將來每年利潤都減少，今年能賺10億，明年只能賺9億，那你們給我10倍估值乃至於七八倍估值，我認為也都是合理的。
但我的公司有前途啊。
今年我確實只能賺10億，但我剛剛收購了很多體育頻道的轉播權，專門註冊了一個子公司XX體育，明年我的利潤可以做到15個億，利潤年增長率可以達到50%！
我還打算搞汽車，框架我已經搭好了，註資一到就能啟動。
我還打算搞XX、XX和XXX，未來可以形成一個封閉式體系，流量內迴圈，賺大錢。
總之，我這個公司，未來是很有可能連續做到每年利潤增長50%的，每年都增長！
投資者們一看，好像真的是這樣哎，他們公司確實蠻有前途，說的東西不完全是故事，搞不好真的可以。
如果利潤可以每年增長50%，這就嚇人了，別說15倍，100倍市盈率都是低估。
你算算帳哈。
年利潤10億，市值1000個億，投資100年才能回本，這肯定是高估了。
第二年，年利潤變成了15個億，如果市值還是1000億，那投資70年就能回本，稍微可以接受一點了。
第三年，年利潤變成了22.5億，如果市值還是1000億，投資44年就能回本，看起來舒服多了。
第四年，年利潤變成了33.75億，如果市值還是1000億，投資29年就能回本，這是很優質的資產嘛。
第五年，年利潤變成了50億，如果市值還是1000億，投資20年就能回本，這資產放在全世界任何地方都會遭到哄搶。
第六年，年利潤變成了75億，如果市值還是1000億，投資13年就能回本，這還不漲天理難容。
第七年。。。
本來是100倍市盈率的巨大泡沫，50%的利潤增長率持續6年，什麽泡沫都沒有了，轉身就變成了超優質超便宜的資產。
所以利潤年增長50%是一個很嚇人的事情，至今還沒有哪個企業能讓投資者相信它可以一直保持50%的利潤增速，否則市值遠遠不止100倍市盈率。
以上的計算方式，僅僅只是舉例，並不代表實際估值手段，只是講解價值投資的一種計算方式而已。
一家企業的估值水平，除了和利潤增速有關之外，還和市場情緒，利率水平有關。
同樣15%的利潤增速，放在熊市可能20倍市盈率都沒有，甚至只有10倍市盈率，放在牛市可能50倍市盈率起步走。
比如說2015年的時候，國家鼓勵文化傳媒領域的發展，市場掀起炒作文化傳媒股的熱潮，因為投資者相信這些公司以後會大賺特賺。
華誼兄弟的估值，一度提升到了100倍市盈率。
這市盈率誇張麽？
不好說，萬一文化傳媒股未來真的是下金蛋的母雞呢，那真說不準。
今天的我們回頭看，文化傳媒股的高估值是個笑話，但在當時則未必。
比如說，今天全世界都在爆炒新能源汽車，和這個概念沾邊的都暴漲。
100倍市盈率？
這個行業已經出現了200倍，300倍，乃至於上千倍市盈率的公司，特斯拉一家公司的市值已經超過了奔馳、寶馬、法拉利等豪華車企市值之和，但這個市值完全無法用利潤來解釋。
1000倍市盈率的特斯拉，已經不能稱之為市盈率了，這是典型的市夢率，只能用夢想來解釋。
但你敢說今天的特斯拉一定會失敗麽？沒人敢這麽說，無數投資者已經用真金白銀投票了特斯拉。
因為有這樣的企業存在，所以講故事的企業未必就是騙子，也可能是真的。
不過，趁機渾水摸魚，只想圈錢的企業，真的有很多，遠遠比想做事的企業要多。
2015年11月，華誼兄弟的估值水平維持在55左右，和馮小剛簽的對賭協定，就是一份赤裸裸的圈錢協定。
年利潤增速緩慢，已經找不到利潤增長點的華誼兄弟，能維持在55倍的市盈率，說明了市場對文化傳媒股的認可和期待。
但是這個55，是一個倍數，是一個放大器，基數是利潤。
有10億利潤，企業就能值550億，有100億利潤，企業就能值5500億。
所以華誼兄弟特別需要利潤基數。
虛增利潤是犯法的，華誼就只能找其他手段，比如說並購。
馮小剛，簡直是一個完美的並購物件，在電影行業無人不知無人不曉，有名氣有地位，大家都相信馮小剛拍的電影能賺錢。
1個億的年利潤，對馮小剛來說是做得到的。
這1個億，華誼給了馮小剛15倍的估值，70%股權按10.5億的價格進行收購，並入進了華誼的利潤報表。
也就是華誼的利潤憑空增長了0.7億，然後按55倍的估值進行了放大。
換句話說，華誼兄弟55倍的估值裏，15倍給了馮小剛，40倍自己拿著。
算一算，增長市值裏的27%給了馮小剛，73%給了華誼兄弟。
三七開啊兄弟們，典型的三七開。
華誼拿7，馮小剛拿3，馮小剛拿的錢可真不是大頭。
那幾年，整個A股掀起了並購熱潮，到處收購資產，本界收購的還算有良心，很多甚至跨界收購。
傳媒股火，我就收購點傳媒公司，遊戲股火，我就收購點遊戲公司。
有沒有管理這些公司的能力，有沒有讓這些公司持續發展的能力，這都不重要。
簽個對賭協定，5年內能帶來持續利潤就行了，蹭一點高估值的風口，市值不就漲上去了麽，反正都是花股民的錢。
5年後怎麽辦？
5個月後我就悄悄減持了好麽，我管他5年後怎麽辦。
為什麽證監會後來這麽反感企業的所謂重組並購，就是這個原因。
本來是一個完全符合價值投資的東西，一個合法合規的東西，被硬生生的玩成了圈錢遊戲， 無數股民的錢就這麽在並購遊戲裏被浪費掉了，沒有創造任何社會價值。
遊戲結束後，一地雞毛，只有縣長和豪紳吃的滿嘴流油，無數的股民在哀嚎。
華誼的大股東賺了，馮小剛賺了，只有股民虧了。
因為華誼提供的業績表，是一份 真實的假表。
每一塊錢的利潤都是真的，都是經得起查的，但這些利潤實際上都是假的，都是沒有未來的。
比如說馮小剛和華誼簽的對賭協定，只有5年，到2020年12月截至，這5年馮小剛拍電影賺的錢，都被拿進東陽美拉當利潤了，然後並入了華誼的利潤表。
但2021年馮小剛賺的錢，絕對不可能再拿進東陽美拉，一分錢都不會拿進去，這個空殼公司的利潤馬上就會歸零。
而華誼，2021年的利潤裏，毫無疑問的會直接失去馮小剛的這一塊。
這就是所謂的虛假利潤，純粹的數碼遊戲，和股民們其實毫無關系。
今天的華誼兄弟，股價在暴跌了90%之後，市盈率變得只有12了，看起來極其便宜。
但投資者不敢買，因為鬼知道華誼的利潤裏還有多少個馮小剛，這些年華誼正事不幹，天天在搞並購重組的歪門邪道。
為什麽投資人都說市盈率很重要，但很多時候並不看市盈率，就是這個原因。
很多股的市盈率真的不能看，全是註水的。
對於這些股，投資高手是不參與的，就算參與也是快進快出，趁著風頭在進去撈一把就走，絕不戀戰。
你要是敢長期持有這些股，絕對是死無葬身之地。
辨識這些股其實不難。
他們的利潤是由什麽組成的，每一塊利潤的穩定性、成長性究竟如何，你認為他們的利潤在10年後能否維持在目前的水平，或者大幅增長。
搞清楚了，你再買。
搞不清楚，就絕對不碰。
我舉個例子，10年後的華誼兄弟，我絕不敢拍胸脯說他們的利潤一定比今年高，利潤比今年低，甚至退市都有可能，因為其利潤來源過於不可靠不穩定，純粹的數碼遊戲，主營業務其實不咋地，完全搞不清楚裏面水有多深。
但某些藍籌白馬，比如說XX茅這種股，其利潤來源就非常清晰，是真真正正的在做業務，而不是給你玩數碼遊戲，且行業護城河很深。
10年後，他們的利潤一定比今年高，無非就是高多少而已，這一點我非常有把握。
但很多股，甚至絕大多數股，你還真的沒有這個把握。
如果你是散戶。
玩概念的股不參與，玩並購重組的股不參與，你連名字都沒聽說過的股不參與，看不懂的股不參與。
永遠不追風口，只圖分享中國GDP增長的平均值的2倍，也就是10~12%年增長率。
那時候你會發現，股市投資是那麽的簡單。
很多投資人入股市買的坑，都是馮小剛和華誼兄弟聯手造出來的坑，原理其實不難，你看懂了就知道當初他們為什麽能把市值做起來。
避開這些坑，一下子投資思路就清晰了。
作者：遠方青木（ID：YFqingmu）
原文：馮小剛賠償2.35億，開心的笑了起來
