延續今年一季度的業績走勢，金龍汽車今年中報（簡稱半年度或報告期內）的業績同樣呈現「營收小幅增長、歸母凈利潤大增、歸母扣非凈利潤虧損」走勢。其中，今年上半年，金龍汽車主業虧損同比擴大將近一倍，即歸母扣非凈利潤錄得-0.97億元、而去年同期錄得-0.49億元；與此同時，在資產負債率逼近85%的背景下，報告期內，金龍汽車經營現金流凈流出超5億元，而上一年同期凈流入5.06億元。二級市場方面，該中報披露後首個交易日即8月12日，金龍汽車股價盤中一度大跌9%以上。
主業虧損不休？
中報主業虧損擴大近一倍、股價大跌
主業持續多年虧損不休，金龍汽車今年中報歸母扣非凈利潤繼續虧損，並且虧損同比擴大將近一倍。
上周五（8月9日）晚間，金龍汽車披露了2024年半年度報告，其中，營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別錄得：97.63億元、0.66億元、-0.97億元，其中營收、歸母凈利潤同比增速分別為：4.19%、41.70%；同期，歸母扣非凈利潤同比擴大將近一倍，其上一年同期錄得-0.49億元。另外，報告期內，經營現金流凈流出5.28億元，而上一年同期凈流入5.06億元。
對於報告期內，歸母凈利潤同比大增，金龍汽車表示，主要是本期收入的增長和毛利率的提高共同推動了毛利的同比增長，同時，由於匯率波動的影響，匯兌收益相比去年同期有所下降。而對於歸母扣非凈利潤的虧損擴大，金龍汽車並沒有在中報中詳細解釋原因。
不過，筆者註意到，如下圖所示，最近五年，金龍汽車的歸母扣非凈利潤呈現持續虧損狀態。其中，從凈利潤來看，2019年-2023年，金龍汽車凈利潤分別錄得：1.81億元、0.32億元、-5.95億元、-3.87億元、0.75億元。同期各期末，其應收賬款（合並口徑）分別錄得：108.07億元、67.12億元61.26億元、50.51億元、30.00億元，而相應的信用減值損失分別錄得：-1.31億元、0.31億元、-0.33億元、-2.97億元、1.45億元。其中，在2022年度，金龍汽車凈虧損將近四億元，信用減值損失大額計提是重要原因，其中當年度壞賬準備、合約資產減值準備計提約1.51億元。
同時，對於報告期內經營現金流同比大幅流出，金龍汽車則表示，主要是本期銷售商品收到的現金減少。從今年上半年的客車銷量來看，報告期內，公司共銷售各型客車2.29萬輛，同比增長22.96%。其中，大中型客車銷售1.33萬輛，同比增長22.95%。從綜合毛利率來看，巨潮資訊網數據顯示，報告期內毛利率錄得11.29%，比上一年同期10.49%增加了0.8%。而從應收賬款來看，報告期末錄得45.12億元，比上年期末增加了50.44%。並且，報告期內，信用減值損失為-0.11億元同比下滑151.42%，主要是預計擔保損失計提和應收賬款壞賬準備計提增加。
從二級市場來看，盡管今年上半年，金龍汽車歸母凈利潤同比大增41.70%，不過在歸母扣非凈利潤虧損同比擴大將近一倍、經營現金流大額凈流出超5億元情況下，上述中報披露後首個交易日即8月12日，金龍汽車股價盤中一度大跌超9%，截至當天下午收盤，報收14.86億元、收跌7.18%。
出口能否挑大梁？
三大品牌客車出口拿走前五「三席」
上述中報顯示，金龍汽車主營客車產品的生產和銷售，擁有金龍聯合公司、金龍旅行車公司、蘇州金龍公司（海格品牌）、金龍車身公司等主要子公司，目前本公司的主要產品包括大、中、輕型客車，主要套用於旅遊客運、公路客運、公交客運、團體運輸、校車、專用客車等市場。產品涵蓋 4.5 米至 18 米各型客車，除在國內銷售，還銷往全球 170 多個國家和地區。
需要指出的是，對於金龍汽車而言，旗下三大客車品牌即廈門金龍（金龍客車）、金旅客車、蘇州金龍（海格客車）已經成為金龍汽車出口的三張「王牌」。
據中國客車統計資訊網最新數據顯示，2024年1-6月份，中國客車出口總量為27551輛，同比增長39.36%，繼續保持紅火態勢。在出口前十的客車品牌中，廈門金龍以出口3741輛從前5月的第三躍居第二，同比增長16.40%，市場份額為13.58%；金旅客車出口2859輛，居第四，市場份額為10.38%；蘇州金龍（海格客車）出口2634輛，居第五，同比增長9.66%，市場份額為9.56%。
並且，今年上半年，金龍汽車上述三個品牌的新能源客戶出口量仍躋身前十，其中兩個品牌躋身前五。
對於金龍汽車而言，其手握上述三張出口「王牌」，其歸母扣非凈利潤卻持續虧損，引發關註。
從國內外市場來看，如下圖所示，2019年-2023年，金龍汽車主營業務中，其國內、國外的收入貢獻整體走勢相反，截至2023年度，該年度其境內外主業營收占比基本持平且境外營收占比略高，然而，期間毛利率走勢截然相反，並且體現為境內毛利率整體大幅下滑、境外毛利率總體平穩。
從海外市場的汽車銷量來看，2019年-2023年，金龍汽車海外市場銷量整體下滑，分別錄得：2.53萬輛、1.61萬輛、1.74萬輛、1.50萬輛、1.88萬輛。
其實，近年來隨著國內私家車滲透加速提升、高鐵、地鐵的加速布局，國內各大汽車客運站的數量明顯收縮，客車在國內的市場空間進一步被擠壓。其中，今年以來，多家汽車客運站紛紛宣布關停。2024年2月，湖北仙桃市汽車客運總站官方通知全線停運。2024年3月，廣東湛江市聯運公司東堤客運站、東莞厚街客運站、海口秀英港客運站分別發出訊息，正式宣布停止營運。
同時，據網絡資訊，交通運輸部數據顯示，全國公路營業性客運量在2012年達到頂峰355.7億人次，此後持續下降，到2022年僅為35.5億人次。因此，面對國內營業性客運市場的收縮，客運車企紛紛發力海外賽道。以金龍汽車為例，2024年上半年，金龍汽車在沙特阿拉伯、以色列、南韓、瑞典、阿爾及利亞、西班牙、墨西哥、越南、巴基斯坦、土耳其等市每場平均有布局，其海外主營收亦從2019年度的占比33.46%，至2023年度已提升至51.67%並且超過國內主營收占比。
不過，或受海外市場競爭加劇、以及新能源技術競爭加持下，金龍汽車的海外市場自2019年-2023年，其銷量整體下滑，分別錄得：2.53萬輛、1.61萬輛、1.74萬輛、1.50萬輛、1.88萬輛。同期，新能源汽車銷量分別錄得：1.09萬輛、1.11萬輛、1.66萬輛、2.48萬輛、1.48萬輛，整體增長明顯，不過去年度下滑將近40%。
業內指出，未來，如何在海外賽道上搶占更多市場份額，對於目前歸母扣非凈利潤仍處於虧損狀態、國內主營收毛利率下滑明顯的金龍汽車而言，至關重要，畢竟從去年度開始，海外主營收與國內主營收占比基本持平，而國內主營收的毛利率卻不足境外毛利率的三分之一。
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