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本文完工於：2021年9月28日
前言： 今天在梳理目前化工行業的漲價潮，結果發現金屬矽、三氯氫矽、制冷劑產業鏈、PVC產業鏈、氯堿、磷酸、醋酸繼續走高，PO、橡膠助劑、尿素、三氯蔗糖、雙甘膦，這一長串都在漲價，當然很多都已經被預期了，今天主要說說，無法被預期的制冷劑這條線。
本篇目錄
1.事件背景
2.制冷劑行業現狀
3.供需分析
4.投資策略及相關公司
PS：重點內容加粗顯示，方便加快閱讀
一，事件背景
第三代制冷劑價格在進入9月後，延續了8月下半月以來的暴漲態勢。據生意社數據，9月27日，R134a市場參考價為33166.67元/噸，較9月1日22333.33元/噸上漲48.51%；較8月16日低點20500元/噸上漲61.79%。其他第三代制冷劑如R125、R410a等，自9月以來價格也均實作暴漲。
其實在8月份那次分享的時候，就說過因為制冷劑是個非常特殊的行業，它的這種漲價幾乎是無可避免的，不存在什麽人為炒作，為什麽這麽說，接下來我詳細說說。
二，行業現狀
1.認識制冷劑
制冷劑，又稱冷媒、雪種，是各種熱機中借以完成能量轉化的媒介物質。氟制冷劑廣泛套用於冰箱、家用空調、汽車空調等消費領域，作為原料用途的制冷劑還可用於生產聚四氟乙烯樹脂和滅火劑等。目前常用的制冷劑有R22/R142B/R32/R125 等多種。制冷劑按照代際劃分可以分為三類，見下圖：
2.行業現狀
1）制冷劑面臨換代
根據【蒙特利爾議定書】對發展中國家的要求，二代氟制冷劑從 2015 年開始削減，要求 2025 年削減 67.5%；2030 年削減 97.5%，所余 2.5%用於 2040 年前的維修，但尚需 2025 年進行評估；三代氟制冷劑自 2029 年開始削減，到 2045 年後將使用量削減至其基準值 20%以內。而四代氟制冷劑因其溫室氣體排放值低存在對前代制冷劑的巨大的替代成長空間，但是由於四代制冷劑成本、售價較高，在中國尚未推廣，三代制冷劑的存續期有望延長。
2）中國正在向第三代制冷劑過渡
中國制冷劑行業正處於二代向三代的切換期。目前中國套用最為廣泛的制冷劑品種是第二代氟制冷劑HCFCs （含氫氟氯碳化物）類，主要品種為R22、R141b和R142b。第三代制冷劑主要是氫氟烴(HFCs)類產品，主要包括R134a、R125、R32、R410a，相對於第二代制冷劑氫氟氯碳化物(HCFCs)，氫氟烴不會對臭氧層產生影響，已經取代了第二代制冷劑成為市場主流產品，產量正在快速增長。
3）三代制冷劑有望迎來超級景氣周
由於第三代制冷劑在中國及大多數發展中國家處於定基線值階段，額度將於2024年凍結。廠商有動力提升產量，所以就算是虧損廠商也願意投放產能，導致R125、R134a等盈利處於歷史較低水平，甚至部份產品R32等處於虧損狀態，但近期伴隨下遊需求提振，主產品價格快速提升，行業拐點隱現。
4）從市場競爭格局來看，中國制冷劑市場產能集中度較高。
其實綜合來看，因為處於基線制定階段，所以廠商對於第三代制冷劑的產能釋放有很強的動力，所以從價格走勢來看也是如此，在 2020 年 1 月至 2021 年 1 月期間，制冷劑價格均穩定在較低水平。 今年 8 月前，制冷劑價格仍維持在整體穩定的區間內波動。但為什麽最近 1-2 個月價格快速上漲呢？顯然和供需變化有直接關系。
三，供需分析
1.需求分析
1）下遊家用電器行業迎來備貨高峰期
根據百川資訊等數據統計，制冷劑終端套用中，空調占比78%，冰箱占比16%，汽車占比6%。根據國家統計數據，今年前7個月中國空調、電冰箱產量累積同比增速分別達到17.3%、11.3%，均保持兩位數增長，提升制冷劑需求。根據最大下遊空調廠商往年的排產安排，9、10月一般是空調、冰箱等下遊產業備貨期，行業景氣恢復，市場需求大幅增增加。值得一提的是，近期市場關註度很高的鋰電粘結劑PVDF，其原料就是第二代制冷劑之一的R142B。
2）反傾銷影響
漂亮國對對進口自中國的五氟乙烷（R-125）作出反傾銷肯定性初裁，將於12月30日終裁，在反傾銷初裁落地的影響下，漂亮國企業則抓緊終裁落地前視窗期大量進口，內銷貨源緊張。
現階段外貿出口需求利好延續，加上空調生產方面需求將提升，短期內貨源緊張現狀預計難以改善，但其實相比於需求情況，更為嚴峻的是供給情況，因為也廠商也在 根據安排，2021 年度 R22 的總生產配額為 22.48 萬噸，比 2020 年度減少了 364 噸。根據百川盈孚數據，各企業全年配額余量緊張，使用率均已超過 85%，陸續下調開工率，導致貨緊價高，價格連續上漲。受此影響，R22 庫存自 7 月中旬下開始下滑，目前已達到 2018 年 11 月以來新低。
2）原材料價格上行
制冷劑市場價格上漲除了配額影響供應外，也得益於原料價格的上漲。由於國內硫磺市場價格連續上漲以及下遊訂單量態勢強進，2021 年的硫酸價格持續攀升。氫氟酸價格近期上漲同樣兇猛。
8 月中旬以來，國內無水氟化氫市場走勢上揚的原因在於下遊制冷行業迎來銷售旺季，帶動上遊無水氟化氫市場價格大幅上漲。此外，螢石原料供應趨緊、相關企業產能縮減、碳中和背景下對環境治理力度以及生產企業監管力度不斷加強，也擡升氫氟酸價格。由此，硫酸、氫氟酸等原材料價格上漲，支撐制冷劑價格明顯上行。
9 月以來，全國多地區受到能耗雙控政策的影響，而制冷劑上遊原材料中甲烷氯化物及氯代烯烴等化工品能耗較高，可能出現供應不足而 在中銀證券看來，在出口需求增長，國內空調、冰箱等終端需求穩健利好下，中國已進入三代制冷劑基線年。前期制冷劑企業不惜虧損壓低價格搶占市場，疊加碳達峰、碳中和等政策對供給端的限制，未來三代制冷劑或將達到全新的景氣及價格高點，行業拐點隱現，將開啟新一輪的「超景氣」周期，且周期有望拉得更長。
2.相關上市公司
1）制冷劑廠家：
三美股份、巨化股份（R290）、東陽光、濱化股份、永和股份、魯西化工、聯創股份、德美化工（R290）、盾安環境（R290）
2）上遊原料
金石資源（螢石礦）
西隴科學(上遊原料四氯乙烯)
天原股份(上遊原料三氯乙烯)
後記
以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。
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