哪些ETF適合投資？
作者 | 破浪
編輯 | 小白
歷經四年的市場調整，近期港股迎來一波觸底反彈。
Choice數據顯示，恒生指數、恒生科技、恒生國企等指數自1月22日觸底來，累計反彈振幅均在30%以上，顯著跑贏全球主要指數。
股市上漲的本質靠的是資金，那麽這波港股行情背後的資金又從何而來？
簡單來說，來源於內外資的合力。
註：如無特殊說明，全文數據截止2024年5月17日。
與A股很大的不同點在於，港股市場中機構投資者成交比重近六成，占據主導低位，其中外資又是大頭。
對外資而言，港股市場的配置力度，與其全球的資產配置相關。
在美聯儲降息預期、日元貶值的宏觀大背景下，港股資產逐漸成為外資更具性價比的選擇，換句話說，部份大資金正在從擁擠的美日市場轉向港股市場。
除此之外，另一股強大推力來自於內陸資金的「南下」。
內地公募重倉股中，24Q1主動偏股型基金的港股倉位為9.3%，較23Q4的8.7%高出0.6個百分點。
這點從南下資金成交額也可以看出。今年來港股通資金持續南下，合計凈買入額已達2247億元，是去年全年的77%。
所以綜合來看，在全球資金再配置的力量疊加內資南下的推力下，港股市場迎來了一波久違的上漲。
資金歷來是逐利的，它總是會流向那些相對被低估、更具性價比的價值窪地，對全球資金而言，當下的港股就是這個「窪地」。
2020-2023年，恒生指數連跌4年，區間跌近40%，恒生國企指數跌幅更是達到48%，也就是說，港股市場調整時間長，調整振幅深。
或者換句話來說，港股夠「便宜」。
但便宜並不足以成為資金大幅加倉的理由，港股上漲的背後還隱含了資金對國內基本面向好的預期。
港股作為一個離岸市場，流動性上受全球資金影響，但基本面更多受內陸經濟和政策影響。
當前，國內經濟有所恢復，地產政策定調積極，騰訊、美團等港股互聯網企業23Q4盈利均高於預期，同時瑞銀、高盛等也均上調港股評級，這些積極變化吸引了不少做多資金。
此外政策也是一大助推力，4月19日證監會釋出五項與香港資本市場合作措施，旨在進一步拓展兩地市場互聯互通，有望提升港股流動性。
而近日又有訊息傳言，國內監管機構正考慮減免內地投資者港股投資的股息紅利稅。
目前A股投資者透過港股通投資港股存在重復征稅現象，簡單來說就是透過港股通買港股，需要繳納20%-28%的所得稅，而若直接透過港股賬戶只需要0-10%稅率。
這一政策若是落地，對港股高股息資產將是重大利好。
港股分紅水平糊意願較高，一方面金融、能源等大盤藍籌股作為派息主力，分紅穩定；另一方面，以互聯網為代表的科技股分紅和回購正逐漸給力。
從數據來看，代表「港股紅利資產」的港股通高股息指數目前股息率達7%。
取消雙重征稅，一方面有助於提高港股高分紅資產的吸重力，提升港股流動性。
另一方面，同為紅利股上市公司，港股定價往往大幅低於A股，目前AH股平均溢價率達到103%，紅利稅的取消有助於AH溢價的收斂。
不過短期來看這一預期已被price in。恒生AH股溢價指數自4月份來也快速下行，AH價差收斂近13%，目前該指數點位來到133，接近去年1月底的129。
對普通投資者而言，若想投資港股高股息資產，要麽布局相關個股，持股守息，要麽透過相關紅利基金上車。
後者不管是在門檻還是交易上，都更具性價比。
按基金全稱中帶有「股息」或「紅利」等關鍵詞檢索發現，目前市場上合計有10只（A/C僅統計A）相關場內基金，且七成是2023年及之後成立的。
其中有兩只QDII基金，這類基金可直接投資港股，無需走港股通，因此也不會被重復征稅，但缺點在於會受到基金公司外匯額度制約。
（制圖：市值風雲APP；來源：Choice數據、ifind數據）
風雲君將10只基金分為三大類：高股息類指數基金、紅利+低波指數基金、央企+紅利指數基金。前者以高股息為首要考慮因子，而後兩者在高股息基礎上，附加了低波因子及央企因子。
10只基金對應8只指數，從行業分布來看，這些指數有細微差別，但總體以金融、工業及能源等傳統行業為主。
（制圖：市值風雲APP；來源：ifind數據）
第一類的高股息類指數基金中，港股通高股息指數和港股通高股息精選指數（以下簡稱「精選指數」）歷年表現相對更優。
單純從股息率角度來看，這倆指數股息率均在7%以上，高於其他指數。
之所以出現這一現象，是因為他們的編制方案中主要考慮的是股息率水平。
港股通高股息指數篩選了過去三年連續現金分紅，且平均現金股息率排名前30的符合港股通條件的香港上市公司，是非常純粹的高股息指數。
成分股中第一大行業為銀行，占比22.5%，其次是交通運輸（19.7%）、石油石化（12.6%），三者合計權重占比為54.8%，前十大權重股合計占比為50%。
港股通精選指數則是在港股通高股息的基礎上，加入了質素因子（ROA、成長性、利潤含金量、財務穩健性等）的考量，反映的是香港市場上30只股息率高、盈利持續且具有成長性股票的整體表現。
與港股通高股息指數不同的是，精選指數第一大行業是交通運輸，占比達到31%，其次是石油石化（17.8%）、煤炭（15.3%），三者合計占比達64%。
不僅行業集中，精選指數的前十大權重股占比也達到64%，其中第一大權重股為東方海外國際，權重占比達14%。
不過兩大指數的波動相差並不大，不論是短期還是長期區間的最大回撤也不相上下。
歷年業績表現中，更純粹的港股通高股息指數在近三年表現更優，今年來兩指數漲幅均在24%上下。
若從估值水平來看，港股通高股息指數估值相對更低，精選指數估值經過這幾年的消化，目前為8.5倍，處於歷史37%分位點。
跟蹤精選指數的ETF目前只有一只——港股紅利ETF（159691.SZ），成立於去年3月底，合並規模近12億。
港股紅利ETF今年來回報率達21.8%，表現相當不錯，這也吸引了大量資金的湧入，今年來該基金份額暴增3.7倍。
從持有人結構來看，該基金以機構投資者為主，去年底機構持有比例在70%左右。
值得一提的是，該基金的綜合費率（管理費率+托管費率）為0.52%，低於普遍的0.6%的費率水平。
跟蹤港股通高股息指數的有兩只基金，其中港股通紅利ETF（513530.SH）成立時間更長，規模更大，而且它是一只QDII基金。
今年來港股通紅利ETF漲幅近24%，是10只紅利基金中表現最好的。
同時，該基金今年份額增長近2倍，尤其是近期呈現加速上漲趨勢。該基金持倉結構也是以機構為主，去年底機構持倉比61%。
穩健人士更愛的「紅利+低波」組合第二類港股紅利指數是經典的「紅利+低波」組合。
紅利策略的優點本就是波動相對較低，而低波動因子的加入使其波動率更低，「紅利+低波」的組合也因此受到不少資金青睞。
這在當前的港股紅利ETF規模上有明顯體現。
市面上的10只港股紅利ETF體量普遍不大，平均規模6.7億，而最大的是跟蹤標普港股通低波紅利指數的港股紅利指數ETF（513630.SH），規模達到18.7億，且該基金成立於去年底，足以可見資金對低波動性的偏好。
不過，在獲得更低波動率的同時，這種策略也會降低產品的進攻性。
從8只指數近6個月累計表現來看，走「紅利+低波」組合路線的兩只指數年化波動率在18%上下，低於其它指數，同時回報也是明顯落後其它指數。
目前港股紅利低波指數主要有兩只——標普港股通低波紅利指數（以下簡稱「標普低波」）、恒生港股通高股息低波動指數（以下簡稱「恒生低波」），分別由標普公司和恒生指數公司編制。
編制方案上，兩只指數均是挑選過去一年股息率最高的75只股票，再從中挑選出50只波動率較低的股票作為成分股。
所以，從指數行業權重來看，標普低波和恒生低波差距並不大，第一大行業均為金融，不過恒生低波在工業和房地產上的權重占比更大。
（制圖：市值風雲APP；來源：ifind，標普道瓊斯指數網站）
跟蹤恒生低波的主要是恒生紅利低波ETF（513950.SH，QDII基金），規模僅3.7億，遠小於跟蹤標普低波的港股紅利ETF（513630.SH，18.7億）。
從業績表現來看，相對恒生低波而言，標普低波在短期及中長期區間裏，波動率更低，同時業績回報更好，無怪乎更多資金選擇跟蹤標普低波的港股紅利ETF。
值得一提的是，今年3月底發行了一只跟蹤恒生低波的恒生紅利低波ETF（159545.SZ），在費率極度內卷的當下，這只基金綜合費率僅有0.2%。
「中特估」版港股紅利指數第三類是港股央企紅利指數，這類指數今年來回報在21%上下，略低於第一類的高股息率指數，但要高於「紅利+低波」組合指數。
央企紅利指數包括恒生港股通中國央企紅利（以下簡稱「恒生央企」）和港股通央企紅利（以下簡稱「中證央企」），前者由恒生指數公司編制，後者是中證公司編制。
編制規則上，兩者均是選取過去三年連續分紅，且股息率較高的央企上市公司作為成分股，不同的是，恒生央企有40只，中證央企有50只。
具體來看，兩者合計有34只成分股重合，占到各自權重的8成上下，另外恒生央企特有成分股只有6只，主要涉及銅業、港口和地產，中證央企特有成分股則更為分散，主要是港口、地產和金融相關公司。
跟蹤恒生央企和中證央企的分別是港股通央企紅利ETF（513920.SH）、港股央企紅利ETF（513910.SH），走勢也是基本一致。
不過由於近期地產重磅政策頻發，地產板塊迎來爆發，跟蹤中證央企的港股央企紅利ETF（513910.SH）表現也稍強。
恒生央企和中證央企行業分布基本大同小異，金融、工業以及能源權重占比近八成，但中證央企在工業和房地產上占比更高。
長期來看，這類指數基金後續上漲邏輯除紅利策略外，還受央國企內在價值重估驅動。
紅利策略的風在A股吹得如火如荼，如今已經往南吹向了港股。
即使在2020-2023年的四年下行期間，這些紅利指數表現非常一般，但這並不妨礙今年來資金的大筆流入。
目前，港股紅利相關ETF體量偏小，但指數種類不少。
基本可以分為相對純粹的高股息指數、帶質素因子的高股息指數、「低波+紅利」組合的低波動指數，具備「中特估」性質的央企紅利指數。
其中，高股息指數在這輪行情中表現最好，紅利+低波則勝在波動小，央企紅利背後則有「中特估」加持。
各指數均有對應的場內基金，投資者完全可依據自己的需求來進行選擇。
不過，風雲君仍想提醒的是，近期港股市場已有不小漲幅，老鐵們不要盲目追高，可以繼續關註這些ETF，耐心等待更具性價比的好時機。
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