出品｜達摩財經
8月20日，杭州銀行釋出公告稱，中國人壽計劃在未來三個月內，透過集中競價或大宗交易的方式減持其所持公司股份，減持數量合計不超過 110,092,230 股，占公司普通股總股本的1.86%。
公告釋出次日，杭州銀行股價低開低走，截至8月21日收盤，杭州銀行股價報收13元/股，全天下跌3.92%，在A股42只銀行股中跌幅最大。
早在2009年，杭州銀行實施第七次增資擴股時，中國人壽就曾現金出資6.5億元，認購5000萬股杭州銀行股份。算下來中國人壽對杭州銀行的投資已長達15年之久。
之後，中國人壽又先後受讓了亞洲開發銀行和杭州新聞物業管理持有的杭州銀行股份。2016年10月，杭州銀行登陸A股市場，中國人壽以5.55%的持股比例位列公司第五大股東。
自杭州銀行上市以來，中國人壽曾多次對其實施增持。直至2021年，中國人壽對杭州銀行的投資出現了變化。當年9月至11月間，中國人壽透過集中競價方式共減持杭州銀行5589萬股，占公司普通股總股本的0.94%，減持後中國人壽持股比例降至3.86%。
去年3月，中國人壽再次透過大宗交易方式減持杭州銀行股份，占公司普通股總股本的2.00%，中國人壽持股比例降至1.86%。這也意味著，本次中國人壽如按照計劃頂格減持，將對杭州銀行徹底清倉。
分紅力度遜於大行
縱觀2024年A股整體走勢，銀行股的漲幅在各大板塊中遙遙領先。Wind數據顯示，年初至今，銀行板塊漲幅達到18.55%，在申萬31個一級行業中排名第一。杭州銀行也收獲了不小的漲幅，截至8月21日，杭州銀行今年股價漲幅為35.14%。
從估值角度上看，在經過今年的大幅上漲後，杭州銀行的市凈率已被推升至超過0.8倍，在42家A股上市銀行股中排名第三位。僅從銀行股的估值邏輯上看，杭州銀行已經不具備較高的性價比。
與中國人壽減持杭州銀行形成鮮明對比的，是中國平安對工商銀行的持續加倉。
7月30日，平安資管增持工商銀行1000萬股，涉及資金約4337.8萬港元。今年以來，中國平安已經連續三次對工商銀行H股進行增持，增持完成後，中國平安最新持股數約130.24億股，持股比例升至15%。
值得註意的是，從今年市場增量資金變化上看，主要增量集中在ETF和保險企業。這兩大資金對銀行均有較高比重的配置，也因此成為銀行上漲的重要驅動。
險企今年的投資方向比較明確，大多險企今年配置重點都放在低估值、高股息的個股上，以確保在權益類市場風險趨高時獲得可觀的即期收益。工商銀行不僅具有穩定的高分紅特征，同時，其充沛的現金流、長期良好的基本面也成了中國平安連續增持的重要因素。
僅從高分紅這一角度上看，杭州銀行與工商銀行相比就落後不少。
對於銀行股而言，分紅率30%是一個重要的參考指標。2023年度，四大行分紅比例均保持在30%以上，工商銀行上市18年以來每年保持分紅，其中有17年分紅率保持在30%及以上。
而作為2023年A股凈利潤增速最高的銀行，杭州銀行的分紅情況讓不少投資者大失所望。
2023年年度，杭州銀行總共現金分紅30.8億元，分紅率21.44%。雖較2022年20.31%的分紅比例有所提高，但仍然低於30%。自從2016年上市後，杭州銀行已累計分紅7次，其中，僅2019年公司現金分紅比例為31.44%，其余年度現金分紅均不超過30%。
杭州銀行對此解釋稱，此舉是為了增強抵禦風險能力，同時合理保留部份利潤以充實核心一級資本。以現階段狀況來看，補充資本仍是杭州銀行目前最為迫切的需求。截至一季度末，杭州銀行核心一級資本充足率8.46%，在A股42家上市銀行中排名倒數第二。
業績高增之下壓力仍存
在資本市場風險偏好下行之下，低分紅的銀行本身吸重力就偏弱於高分紅銀行。與此同時，杭州銀行業績高增長能否持續仍有很大的不確定性。
事實上，杭州銀行近幾年的凈利潤增長表現都很不錯，2022年和2023年，該行歸母凈利潤增速分別為26.11%和23.15%，表現優於大多數城商行。尤其是2023年，其凈利潤增速在A股42家上市銀行中排名居首，讓其他上市銀行望塵莫及。
7月25日，杭州銀行釋出2024年半年度業績快報，今年上半年，杭州銀行實作營業收入193.4億元，較上年同期增長5.36%；實作歸母凈利潤99.96億元，較上年同期增長20.06%。對比上年度同期來看，杭州銀行營收增速和凈利潤增速均有所回落。
值得一提的是，杭州銀行自2021年以來營收增速就開始持續下降，從2021年的18.36%降至2023年的6.33%。而杭州銀行近幾年一直在透過減少計提來實作凈利潤的增長。
2021年至2023年，杭州銀行的撥備前利潤分別為210.95億元、228.58億元和243.51億元，對應增長率分別為17.16%、8.36%和6.53%。也就是說，拋開信用減值損失對凈利潤所帶來的影響，杭州銀行的凈利潤增速實際上已經明顯放緩。
在杭州銀行業績增長過程中，貢獻最大的當屬投資業務和基建相關貸款。
2023年，杭州銀行投資收益為56.49億元，同比增加9.63億元，增幅20.54%。而在投資收益中，以攤余成本計量的金融資產終止確認的收益就達到11.11億元，對比2022年增長達1019.22%；公允價值變動損益有13.98億元，增長同樣高達163.34%。
杭州銀行也因此遭受了一定的質疑，認為該行透過投資債券的公允價值變動對利潤「註水」。有分析人士直指，杭州銀行的利潤增量很大部份來自於債券投資。透過公允價值計量，一次性計提高久期帶來的杠桿收益，放大當期利潤。
得益於杭州為承辦亞運會和G20等重大活動所做的城市建設，杭州銀行基建類公司貸款占比持續上升。2023 年，水利、環境和公共設施管理業，租賃和商務服務業，僅來自這兩者的公司貸款額度就占全部貸款總額的40%。
相比之下，杭州銀行零售以及中間業務的占比仍難扛起業務增長的重任，隨著城市建設紅利的逐漸冷卻，杭州銀行未來能否找到新的突破口還不得而知。
由於基建類貸款以及國企貸款占比較高，低風險低收益，因此杭州銀行的凈息差在行業裏一直處於較低水平。2023年，杭州銀行的凈息差為1.5%，比2022年度下降了19個基點。而去年同期全行業凈息差為1.69%，杭州銀行明顯低於均值。
