厂长提醒：本文内容仅对合格投资人开放！
私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：
（一）净资产不低于1000万元的单位；
（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。
说明下，金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，不构成投资建议哦~
厂长的话
9月中旬以来，持续的回撤让不少投资人对量化产品的信心大幅降低。业绩不好是结果，关键是要搞清楚业绩不好的原因，到底是市场因素扰动，还是管理人模型策略本身有问题。这个月，不少百亿量化私募对近期产品表现不佳做出了回应。今天，咱们来一起看看他们的说法，重点是需要看看后续他们将如何去应对。
同质化让大家一起跌
首先还是先聊聊最近业绩最离谱的幻方。
去年收益很给力，但这几个月真的一脸泪。。。
面对这样的情况，前几天幻方也在其公众号上发了一则声明，内容主要是对近期业绩不佳的解释。
声明不算短，厂长总结了一下其实也就几个要素。
幻方的换手率比其他头部量化私募要低，赚的收益更多来自于持有而非交易。话是如此，中低频的量锐和衍复今年收益也没离谱成这样。
近期业绩不佳的原因说是一部分来源于长周期上的持股波动，另一部分是量化行业规模扩张太快且同质化严重。
说白了就是规模太大，策略hold不住了，之前了解到的消息是新能源的持仓比重较高，最近新能源相关股票回撤比较大，所以幻方指增产品也跟着回撤。
应对就是 降低持仓集中度， 然后继续加大对策略研究的投入。
如果按照他们的说法，那幻方短期内的表现依然不容乐观。
九坤这边也对近期量化回撤的情况做出了回应。
他们表示市场在9月登顶1.4万亿后迅速缩量，对量价策略相对不利，而量化私募大多量价策略为主，然后量化规模还在涨，这也导致了赛道拥挤和收益下滑。
另外，市场整体的风格在近期发生了非常频繁的调整，模型对这种调整暂时还不适应。
应对方法方式除了在「开源」端加强策略研发迭代以外，还会在「节流」端优化模型容量，减少交易环节的成本。
目前市场上头部量化私募在「开源」也就是策略因子这块都比较成熟了，大家基本都有，接下来一两年大家都在追求优化自身的算法交易，就是降低相关交易成本。
除了指增产品以外，九坤还对近期表现不佳的CTA产品做出了回应。
九坤的CTA代表产品最近也出现了 历史最大回撤-6.91%， 截至今年10月，产品的最大回撤一直控制在5%以内。
最近出现连续回撤主要源于10月中旬的政策变化，上面对煤价采取限价措施，而后动力煤期货连续暴跌，量化CTA无法预知和避免突然的政策。
这只产品目前各子策略占比为趋势（25%），基本面（15%），期限结构（20%），另类（40%），最近负收益贡献较多的是另类和基本面策略，子策略半年更新一次。
保证金一直保持在30%左右，交易市场上流动性前 30 只左右的品种，单品种持仓集中度较低。
总之政策因素属于小概率，长期来看他们家CTA产品业绩还是比较稳定的，尽量用长期的视角来审视量化CTA产品。
因诺这边的回应除了市场波动率下滑以及交易拥挤的因素以外，还说明了他们的模型目标： 最大化收益风险比。
因此，他们家会兼顾策略的收益与波动，因诺产品的风格敞口处于市场中等水平，这与他们的优化目标也比较一致，模型也没有失效。
还呼吁投资者，评估超额水平最合适的周期是 1 年，最短也不要少于半年，短期的偶然性因素太多，不足以对一家管理人的超额水平做出正确的评估。
其他量化私募的回应也跟以上三家类似，规模的上涨以及策略的同质化，导致他们同涨同跌，大部分指增产品的收益其实差不太多。
怎么选量化？
我们选择量化私募时，一定要搞清楚每家管理人赚的是什么钱。
在9月10日以来，指增产品回撤较低的量化私募出来发声的不多，毕竟回撤低，投资人自然满意。
但从今年整体收益来看，除了幻方以外，类似鸣石这类近期回撤较大的私募业绩依然排在同类前列。
所以很多时候并 不是量化的策略有问题，而是他们赚的钱不同。
有些量化私募的产品最近波动不大，可能是行业偏离度本身就比较低，但这些私募整体超额可能就差一些。
而有一些近期回撤大的，前期可能更多就是靠行业部分暴露赚的钱，对新能源以及周期的持仓比例较高。
这两类量化私募都没有错，就看投资人更适合哪种「钱」。
没有一家量化私募会说自己风控有问题，所以是否有风格暴露以及行业偏离度高的情况，我们需要自己去验证。
当然，回撤大还收益低的就可以直接剔除了。
从这几年的整体情况来看，量化私募还是很值得配置的，下面是百亿量化私募产品和百亿非量化私募产品自2018年以来的平均业绩情况，量化私募产品包括中性、指增以及CTA。
数据来源：界面新闻、朝阳永续
其中，在市场相对较好的时候，比如2020年和2019年，百亿私募的非量化私募产品的平均收益要显著高于量化私募产品。
而在市场相对艰难的2018年和2021年，百亿私募的量化产品则会更胜一筹，并且这四年每年均取得了正收益。
刚刚就说过量化私募由于策略同质化等因素，他们之间的业绩差距往往没那么大，所以只要运气不是特别差，基本上不太会踩雷。
但非量化私募这边由于每家投资策略可能都不一样，选私募的难度显著增强。
量化主要受益于中小盘风格下的市场结构化机会，而市场好的时候主观多头可能业绩爆发力更强。
目前A股市场很难预测，明年行情是蓝筹白马还是小盘成长，没人能保证100%正确，所以长期来看，均衡配置等风来是最为稳健的一种投资方式。
