中新經緯10月13日電 題：【管清友：全球能源危機短期很難有改善】
作者 管清友(如是金融研究院院長、首席經濟學家)
9月中下旬以來，全球能源危機愈演愈烈，歐洲氣荒、英國油荒，能源供需矛盾不斷加劇，能源價格持續飆升，新一輪能源危機在全球範圍內蔓延。
整體來看，本輪全球能源危機的根源是供需失衡導致的能源短缺。從需求端看，雖是弱復蘇，但需求相對旺盛，特別是在全球貨幣大寬松的背景下。具體表現為主要經濟體PMI仍處於擴張區間，中國出口持續高位執行，外需保持高景氣，對中下遊制造業形成支撐，能源需求持續增長。從供給端看，由於運輸和貿易成本增加、原材料價格持續上漲，再加上能源轉型遭遇青黃不接，加劇供需缺口，石油、天然氣、煤炭價格都創下階段性新高。
能源危機預計會持續多久？短期很難有改善
本輪全球能源危機的本質是疫情後需求端修復快於供給端，再加上節能轉型客觀上造成了生產端的收縮，庫存本就處於低位，催生相關大宗商品價格的上漲。基於多重均衡模型，能源價格從低位躍升至高位後，會持續較長的時間。
多重均衡模型是向後彎曲的供給曲線，與需求曲線有兩個交點，一個是高水平上的「均衡點」，價格處於高位，需求處於相對低位；還有一個是較低水平上的「均衡點」，價格處於相對低位，需求處於高位，也被稱為「低水平均衡陷阱」。
以石油為例，作為重資本、重投入的資源行業，石油行業有著鮮明的特性，供給恢復相對緩慢，擴張產能需要較長的周期。2008年全球金融危機後，由於需求不足，疊加石油價格戰影響，OPEC(石油輸出國組織)一直維持不減產，石油行業資本開支處於高位，供應明顯過剩，油價持續低位徘徊。直到2020年下半年，全球需求開始恢復，但供給端則由於沙烏地和俄羅斯之間的石油價格戰導致原油供給縮減、勘探開發投入銳減，庫存處於相對低位，出現供不應求，再加上美元持續貶值，迎來戴維斯雙擊，多重均衡中的低位均衡發生逆轉，石油價格中樞持續上移，進入高位均衡周期。考慮到從增加資本開支到擴張產能需要較長的時間，疫後過境運輸較為復雜，當前庫存遠跟不上需求，彌合供需缺口還需時間，結構性供給偏緊問題依舊存在，預計高位均衡會持續2-3年，短期內能源危機還會持續，很難有明顯改善。
對經濟有何影響？加大類滯脹壓力
本輪全球能源危機預計會持續幾年時間，可能會引發全球滯脹，對全球經濟產生深遠的影響。
一方面，加大「滯」的風險，工業生產受影響，經濟增速放緩。由於新一輪技術革命尚未發生，人口紅利逐漸消退，貨幣寬松視窗期已經關閉，疫情對全球產業鏈的影響持續顯現，短暫的弱復蘇已接近尾聲。疊加能源短缺的拖累、上遊大宗商品大漲對中下遊的擠壓，工業生產活動會受到不小的影響，進而對經濟形成拖累。
另一方面，加大「脹」的壓力，通脹預期升溫，制約寬松的空間。由於石油、天然氣、煤炭等大宗商品價格飆升引發了市場對通脹的擔憂，中上遊成本增加，將會加劇供應鏈危機，會進一步推高通脹壓力。美國8月PCE物價指數同比增長4.3%，增幅創30年以來新高，核心PCE物價指數同比增長3.6%，也是30年以來的最高水平，倒逼美聯準加速縮表。
投資者該如何應對？把握兩條主線
當前正處於能源轉型的陣痛期和疫後經濟的減速期，全球能源矛盾突出，能源危機還在持續升溫，類滯脹風險加大，金融市場承壓，建議降低風險偏好。
這樣的背景下，權益投資的機會並不多，如果想要小倉位參與，可以關註兩條主線：
一是受能源危機影響較小、相關度較低的行業，比如前期調整振幅較大、估值相對合理的消費板塊，特別是剛需消費。
二是長期受益於能源危機的新能源板塊，廉價能源時代已經結束，清潔能源時代開啟，把握產業升級的結構性機會，比如新能源、光伏等。(中新經緯APP)
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