為什麽擔憂地方債務，直接免債了不就行了嗎？

隨著訪華潮的到來，我們很快將開啟新一輪的經濟預期。

為了確保策略的安全度，地方上第二季度的工作量大都集中在納統數據和債務名單上。

「要求上報真實數據，以制定完善的經濟策略。」

所以，第二季度的地方工作是非常糾結的。一些同誌問我，到底報不報？怎麽報。

差異大了，可能會因為之前的數據差異被問責。但是選擇不報，問題也很嚴重，因為地方的現金流處於極限壓力。

2022年，全國的賣地收入是6.69萬億，占國權財政收入的33%。2023年，前五個月的賣地收入是1.49萬億。這五個月的賣地收入，占全國財政收入的15%。

和去年相比，賣地收入腰斬了。 當然，賣地收入存在一定的滯後性，但下滑較大是肯定的，這也給地方本就不充裕的財政增加了壓力。

特別是對賣地收入依賴大的二三線城市，問題則更加嚴重。

由於財政收入的下滑，導致地方市場的無形之手調控能力減弱。面對今年恢復乏力的市場，個別地方也是有心無力。

對財政壓力大的區域來說，暫定資金占用大的基建計畫，就是最好的節流方案。這樣的選擇又進一步造成房地產市場的靜默。

基建不動，地產平平。

對此，地方也在努力解決。受制於償債能力，有關今年的地方債，基本只能依靠債務置換來解決，也就是借新還舊。一些壓力比較大的城市，可能還會選擇擴大債務來解決資金壓力。

本身市場利率處於下行周期，地方也會充分發揮自己先借後還的優勢，解決償付壓力。債務置換不僅可以降低地方債務的成本，也能保證在同期的利率下，獲得更大的資金分母。

壓力更大的三四線城市，操作就比較騷了。比如把公有的食堂經營權打包、大量的市政停車位經營權打包等等，都是對受制於償付壓力的措施。

和歷史上的賣帽子，異曲同工。獲得經營權的第三方在支付了大量的成本後，就必須要在短期內完成回收，勢必增加了經營權相關使用者的消費成本。

在過去，上面對地方債的態度一直誰家的孩子誰抱。

話是這樣的，但地方終究都是自家的孩子。誰家都難過的情況下，自然是誰哭的大聲，誰能獲得愛的抱抱。

另一方面，市場的利率不斷下行，消費市場仍然波瀾不驚，也代表著貨幣政策的市場調節能力越來越差。未來必須是財政手段，進行市場的強化和內需拉動。

老爺的錢，交給管家分配。

未來，某些領域和賽道，錢也會變得容易起來。隨著這一波地方債的梳理結束，大基建的邏輯，還是會來一遍，然後再傳導到房地產。

以過去的經驗來看，政策的傳導一般需要半年周期。結合訪華潮和第二季度數據收集的節點來看，年底大機率會進行大規模的經濟刺激，就業也會得到緩解。

再經過半年，會傳導到房地產。

當然，房地產的馬太效應和兩級分化不會消失，但頭部的城市和板塊確實將迎來機會。

再等等，市場，很快就會好起來。

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