摘要
在12月16日至20日當周，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-1.71，與前一周相比，指數上升0.14，指數較年初下降0.52。
從指數的成分指標來看，上周信用利差走闊是帶動指數上升的關鍵因素。
從貨幣指標來看，上周流動性邊際放松，7天回購利率回落至政策利率附近。從債券指標來看，利率債與信用債收益率同降，由於長端國債收益率下降速度過快，導致短期內信用利差走闊。從股市指標來看，A股杠桿水平依然保持在高位。
在12月16日至20日當周，銀行間市場流動性邊際放松。
銀行間質押式回購成交量保持平穩，維持在7萬億元以上。上周主要貨幣市場利率漲跌不一，但整體資金價格水平有所下降。在隔夜回購利率中，上周R001與DR001利率均值分別為1.65%和1.43%，分別較前一周下降2.11bp和5.81bp。在7天回購利率中，DR007利率周內由1.82%下降至1.57%，在連續兩個月高於政策利率水平之後，逐漸向政策利率靠攏。央行始終保持充裕的流動性投放。上周，央行透過逆回購共投放資金1.68萬億元，其中在12月16日、17日以及18日三個交易日，央行單日逆回購投放分別達到7531億元、3554億元以及3876億元，凈投放資金1.14萬億元。12月20日，全國銀行間同業拆借中心公布LPR報價。其中，1年期LPR利率為3.10%，5年期以上LPR利率為3.60%，LPR利率已維持兩個月不變。
在12月16日至20日當周，債券市場發行額和凈融資額均較前一周下降。
其中，債券市場總發行額為1.98萬億元，較前一周下降2419.57億元；債券市場凈融資額為6977.29億元，較前一周下降5904.97億元。從融資結構來看，上周政府、金融與企業部門債券均實作凈融資。11月中旬以來，地方政府專項債累計凈融資2.8萬億元，已達到「化債」背景下今年額外增加的專項債額度。從債券二級市場來看，近期長端國債收益率的下降速度較快，機構配置長債的熱情高漲，上周10年期以及30年期國債收益率分別下降10.7bp和8.1bp。12月23日早盤，中國10年期國債收益率在短暫向下突破1.7%以後回升，盤中最低達到1.675%，從突破2%到突破1.7%僅用了不到一個月的時間。長端國債收益率快速下行再度引起監管機構的重視，根據央行主管媒體【金融時報】的報道，央行近日已約談本輪債市行情中部份交易激進的金融機構，要求機構密切關註自身利率風險等風險狀況，提高投研能力，加強債券投資穩健性，依法合規開展投資交易。
在12月16至20日當周，A股融資總額為43.99億元，較前一周下降83.86億元。
近兩周，一級市場融資情緒較此前回暖，但值得註意的是，目前融資主要集中於增發，IPO規模依然有限。在過去一個月中，IPO累計融資金額僅為61.5億元，增發金額達到280.8億元。從二級市場來看，上周上證綜指下跌0.7%，中小板指下跌0.3%，創業板指下跌1.1%。上周A股日均成交量為1.51萬億元，較前一周下降21.2%；加權平均市盈率為18，較前一周下降2.6%。
正文
一、中國金融條件指數概況
在12月16日至20日當周，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-1.71，與前一周相比，指數上升0.14，指數較年初下降0.52。
從指數的成分指標來看，上周信用利差走闊是帶動指數上升的關鍵因素。
從貨幣指標來看，上周流動性邊際放松，7天回購利率回落至政策利率附近。從債券指標來看，利率債與信用債收益率同降，由於長端國債收益率下降速度過快，導致短期內信用利差走闊。從股市指標來看，A股杠桿水平依然保持在高位。
二、貨幣市場
在12月16日至20日當周，銀行間市場流動性邊際放松。
銀行間質押式回購成交量保持平穩，維持在7萬億元以上。上周主要貨幣市場利率漲跌不一，但整體資金價格水平有所下降。在隔夜回購利率中，上周R001與DR001利率均值分別為1.65%和1.43%，分別較前一周下降2.11bp和5.81bp。在7天回購利率中，DR007利率周內由1.82%下降至1.57%，在連續兩個月高於政策利率水平之後，逐漸向政策利率靠攏。
央行始終保持充裕的流動性投放。上周，央行透過逆回購共投放資金1.68萬億元，其中在12月16日、17日以及18日三個交易日，央行單日逆回購投放分別達到7531億元、3554億元以及3876億元，凈投放資金1.14萬億元。
12月20日，全國銀行間同業拆借中心公布LPR報價。其中，1年期LPR利率為3.10%，5年期以上LPR利率為3.60%，LPR利率已維持兩個月不變。
1.貨幣市場成交量與利率
在12月16日至20日當周，銀行間市場流動性邊際放松。從成交量來看，上周銀行間市場質押式回購成交量均值為7.38萬億元，較前一周下降1298.87億元。
從資金價格來看，上周主要貨幣市場利率漲跌不一，但整體資金價格水平有所下降。在隔夜回購利率中，上周R001與DR001利率均值分別為1.65%和1.43%，分別較前一周下降2.11bp和5.81bp。在7天回購利率中，上周R007與DR007利率均值分別為1.91%和1.75%，分別較前一周上升1.15bp和0.29bp，值得註意的是，DR007利率周內由1.82%下降至1.57%，在連續兩個月高於政策利率水平之後，逐漸向政策利率靠攏。
上周，R007與DR007之間的差值由14.9bp上升至15.77bp，非銀金融機構的資金面情況更加緊張。
2.央行公開市場操作
在12月16日至20日當周，央行始終保持充裕的流動性投放。上周，央行透過逆回購共投放資金1.68萬億元，其中在12月16日、17日以及18日三個交易日，央行單日逆回購投放分別達到7531億元、3554億元以及3876億元，當周逆回購到期5385億元，凈投放資金1.14萬億元。
12月20日，全國銀行間同業拆借中心公布LPR報價。其中，1年期LPR利率為3.10%，5年期以上LPR利率為3.60%，LPR利率已維持兩個月不變。
三、債券市場
在12月16日至20日當周，債券市場發行額和凈融資額均較前一周下降。
其中，債券市場總發行額為1.98萬億元，較前一周下降2419.57億元；債券市場凈融資額為6977.29億元，較前一周下降5904.97億元。從融資結構來看，上周政府、金融與企業部門均實作債券凈融資。11月中旬以來，地方政府專項債累計凈融資2.8萬億元，已達到「化債」背景下今年額外增加的專項債額度。
從債券二級市場來看，近期長端國債收益率的下降速度較快，機構配置長債的熱情高漲，上周10年期以及30年期國債收益率分別下降10.7bp和8.1bp。12月23日早盤，中國10年期國債收益率在短暫向下突破1.7%以後回升，盤中最低達到1.675%，從突破2%到突破1.7%僅用了一個月不到的時間。長端國債收益率快速下行再度引起監管機構的重視，根據央行主管媒體【金融時報】的報道，央行近日已約談本輪債市行情中部份交易激進的金融機構，要求機構密切關註自身利率風險等風險狀況，提高投研能力，加強債券投資穩健性，依法合規開展投資交易。
1.債券市場發行
在12月16日至20日當周，債券市場發行額和凈融資額均較前一周下降。其中，債券市場總發行額為1.98萬億元，較前一周下降2419.57億元；債券市場凈融資額為6977.29億元，較前一周下降5904.97億元。
從融資結構來看，上周政府、金融與企業部門債券均實作凈融資。從政府部門來看，上周國債凈融資973.7億元，地方政府專項債凈融資1351.9億元，整個政府部門凈融資2409.27億元。11月中旬以來，地方政府專項債累計凈融資2.8萬億元，已達到「化債」背景下今年額外增加的專項債額度。從金融部門來看，上周同業存單凈融資2944.8億元，政策銀行債和商業銀行債分別凈融資30億元和251億元，整個金融部門凈融資3553.65億元。從非金融企業部門來看，上周企業債和定向工具分別凈償還63.5億元和71.12億元，公司債、中票、短融和資產支持證券分別凈融資216.46億元、836.91億元、49.37億元和46.25億元，整個非金融企業部門凈融資1014.38億元。
從年內來看，政府債券融資依然是支撐整個債券市場的重要力量。截至12月22日，政府部門年內累計債券凈融資10.62萬億元，占整個債券市場凈融資的比重為54.41%；金融部門年內累計債券凈融資7.03萬億元，占比為36.04%；非金融企業部門累計債券凈融資1.86萬億元，占比為9.55%。
截至12月22日，政府部門債券余額同比增速為16.2%，較2023年同期增速下降0.5個百分點；金融部門債券余額同比增速為13.8%，較2023年同期增速上升4.5個百分點；非金融企業部門債券余額同比增速為4.9%，較2023年同期增速上升3.1個百分點。
2.債券收益率走勢
1）利率債
在12月16日至20日當周，各期限國債收益率普遍下降。從短端來看，受銀行間市場資金面寬松影響，1年期以下國債收益率明顯下降，其中1月期、3月期、6月期以及1年期國債收益率分別下降13.5bp、18.3bp、17.3bp和19.6bp。從中長端來看，機構配置長債的熱情高漲，其中2年期、5年期、10年期以及30年期國債收益率分別下降11.5bp、9.6bp、10.7bp和8.1bp。值得註意的是，12月23日早盤，中國10年期國債收益率在短暫向下突破1.7%以後回升，盤中最低達到1.675%，從突破2%到突破1.7%僅用了不到一個月的時間。長端國債收益率快速下行再度引起監管機構的重視，根據央行主管媒體【金融時報】的報道，央行近日已約談本輪債市行情中部份交易激進的金融機構，要求機構密切關註自身利率風險等風險狀況，提高投研能力，加強債券投資穩健性，依法合規開展投資交易。此外，央行近期已經嚴厲查處了一批涉嫌存在出借帳戶、擾亂市場價格、利益輸送、內控缺失等違規行為的機構，同時正在全面摸排違規行為線索，後續將保持常態化的執法檢查，對債券市場違法違規行為零容忍。
從國債利差來看，在12月16日至20日當周，國債期限利差走闊，這主要是由於短端國債收益率的變動振幅大於長端國債收益率所導致的。上周，10年期與1年期國債之間的差值較前一周上升8.89bp至66.3bp。從年內來看，國債期限利差整體呈現震蕩走勢，截至12月20日，10年期與1年期國債之間的利差較年初上升約24.54bp。
2）信用債
在12月16日至20日當周，各品種信用債收益率普遍下降。在AAA級債券中，5年期企業債、公司債和資產支持證券收益率分別下降6.83bp、6.58bp和6.68bp。在AA級債券中，5年期企業債、公司債和資產支持證券收益率分別下降5.54bp、4.7bp和5.39bp。
信用債與國債之間的利差有所回升。上周在AAA級債券中，5年期企業債、公司債和資產支持證券與國債之間的利差分別上升2.78bp、3.03bp和2.93bp。在AA級債券中，5年期企業債、公司債和資產支持證券與國債之間的利差分別上升4.07bp、4.91bp和4.22bp。
四、股票市場
在12月16日至20日當周，A股融資總額為43.99億元，較前一周下降83.86億元。
近兩周，一級市場融資情緒較此前回暖，但值得註意的是，目前融資主要集中於增發，IPO規模依然有限。在過去一個月中，IPO累計融資金額僅為61.5億元，增發金額達到280.8億元。
從二級市場來看，上周上證綜指下跌0.7%，中小板指下跌0.3%，創業板指下跌1.1%。上周A股日均成交量為1.51萬億元，較前一周下降21.2%；加權平均市盈率為18，較前一周下降2.6%。
1.一級市場
在12月16日至20日當周，A股融資總額為43.99億元，較前一周下降83.86億元。近兩周，一級市場融資情緒較此前回暖，但值得註意的是，目前融資主要集中於增發，IPO規模依然有限。在過去一個月中，IPO累計融資金額僅為61.5億元，增發金額達到280.8億元。從年內來看，今年A股累計融資為3103.4億元，弱於往年同期。
2.二級市場
在12月16日至20日當周，A股主要股指普遍下跌，其中上證綜指下跌0.7%，中小板指下跌0.3%，創業板指下跌1.1%。從年內來看，上證綜指累計上漲13.2%，中小板指累計上漲8%，創業板指累計上漲16.8%，以股指同比增速減去10年期國債收益率所衡量的市場風險偏好明顯回暖。
從成交量來看，上周A股日均成交量為1.51萬億元，較前一周下降21.2%。從市盈率來看，上周A股加權平均市盈率為18，較前一周下降2.6%。A股融資與融券的差額保持平穩，在1.86萬億元上下浮動，占A股總市值的比重約為2.15%。
（本文題圖來源：第一財經）
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文 | 劉昕 第一財經研究院研究員
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(本文來自第一財經)
