9月20日，華爾街日報引述匿名人士訊息，高通有意收購英特爾。
這在十年前不可想象，雖然世界上的每一家芯片企業都垂涎英特爾。果然，訊息傳出，英特爾股價上漲，高通股價下跌，再次證明曾經最強大的公司風光不再——英特爾要靠別人輸血才能給華爾街信心。
好漢難提當年勇。「藍巨人」曾是世界最大的半導體公司，發明「莫耳定律」的莫耳就是創立英特爾的「三巨頭」之一。近年，英特爾是「美國制造」指標企業，是拜登政府【芯片法案】扶持的「全村的希望」。
然而，英特爾可能過於看重政治機遇，一再錯過技術機遇——沒趕上手機芯片浪潮，也沒搭上人工智慧的快車。就連過去最先進的芯片制造業務，也被台積電碾壓。
如今，英特爾市值只有輝達的4%，高通和AMD的一半。 繼8月股價狂瀉以來，英特爾一路丟盔卸甲，裁員上萬人，德國和波蘭的建廠計劃也遭推遲，德國連100億歐元的補貼都沒來得及發出去。
「趁你病要你命」是科技公司的傳統藝能。高通顯然找準了時機。
假如談成，這筆交易將成為有史以來意義最重大、價格最高的並購案之一。不過，正因為意義過於重大，收購一般不會成功。其實，二者多個業務領域重合，適度整合有利於雙方的長期發展——只不過賣的不想買，想買的不賣，最後多半是「雷聲大雨點小」。
英特爾砸鍋賣鐵
英特爾和高通的發言人緘口不語。
根據知情人士的小道訊息，交易遠未確定，高通也沒有提出正式報價。同時，反壟斷監管機構對此項交易虎視眈眈。
高通市值為1881億美元，英特爾市值為931億美元。如果高通全面收購英特爾，那麽931億美元的價格將輕松超過微軟收購「動視暴雪」的690億美元，成為歷史上最大的收購案。
高通成立於1985年，比起成立於1968年的英特爾資歷尚淺，因此收購「前世界最大芯片制造商」英特爾，乍看有種「蛇吞象」的感覺。
其實，英特爾的頹相幾年前就已顯露。2021年，帕特·季辛吉臨危受命，擔任英特爾執行長，實施為期三年的「扭虧為盈計劃」。這一計劃最大的轉變，就是回歸「美國制造」——重建晶圓廠，與台積電一爭高下。在此之前，英特爾早已把制造環節外包出去了。
帕特·季辛吉
「扭虧為盈計劃」實施很不順利。知名高管紛紛離職，包括離開董事會的行業資深人士陳立武。路透社報道稱，陳立武突然辭職，是因為對冗余的員工隊伍、芯片代工方式以及官僚主義文化感到沮喪。
在芯片的主營業務領域，OpenAI的聊天機器人ChatGPT掀起人工智慧熱潮後，老對手輝達和AMD的GPU賣得盆滿缽滿，英特爾也沒趕上趟。
而強行上馬的芯片制造業務，一直遭受股東的猛烈抨擊：「我們認為本公司成為一家盈利的前沿代工廠的機會非常小。」
2024年以來，英特爾潰敗加速，股價下跌超50%。特別是8月，股價一天之內下跌26%，市值跌破1000億美元，創下50年來最大跌幅。
英特爾市值跌破1000億美元
為挽救頹勢，英特爾先是全球裁員超1.5萬人、暫停派息，然後就是考慮「廣泛的資產出售」——砸鍋賣鐵。
知情人士稱，高通在嘗試收購英特爾的幾項資產後，提出了全面收購的可能性。
高通「蛇吞象」？
高通是移動互聯時代蜂窩技術領域的領導者，旗下的驍龍芯片縱橫十數年，是多家旗艦智慧型手機的「標配」。
要說高通收購英特爾「蛇吞象」，有點誇張。因為英特爾只是「先前闊」，但高通「現在比他闊多了」。
看市值，高通是英特爾的兩倍多。看營收，2023年高通營收362億美元，低於英特爾營收542億美元，但前者的凈利潤高達77.6億美元，後者只有16.9億美元。
「蛇吞象」的難點，是高通的現金流。
看市值，高通是英特爾的兩倍多
財報顯示，截至2024年6月23日，高通現金及現金等價物為77.7億美元、有價證券52.6億美元。即高通短期可動用的自有資金總和為130.3億美元，但英特爾市值超過930億美元，其間存在800億美元以上的缺口。
吞下931億美元的英特爾，很容易給高通的毛利率、營業利潤、每股收益和現金流造成「重大財務挫折」。
當然，錢還是「小事」，高通更加看重「業務互補」。
此前高通前高管派屈克·利特爾透露過，高通很希望與英特爾合作，特別是英特爾的芯片設計業務、在個人電腦領域的專業知識。
「隨著時間的推移，這些都是高通必須自己成熟的東西。」利特爾說。
果然，隨著時間的推移，高通不用「自己成熟」，等到了「買現成」的時刻——英特爾「跳樓價」大甩賣。
據知情人士透露，如果收購獲得準許，高通將說服美國監管機構，「（收購）可以幫助美國芯片制造商與中國芯片制造商競爭」。
同時，從英特爾傳出的訊息就不那麽「樂觀」。花旗分析師在上周五釋出的一份報告中指出，英特爾股東可能不願出售給高通——他們認為收購談判「幾乎愚蠢到無法評論」。
買賣悖論
買賣雙方的算盤，算到一個節點總會卡住：你想買的，我不賣；我想賣的，你不買。
英特爾業務部門主要分成五大塊：客戶端計算（CCG），這是英特爾最主要的收入來源，包括個人電腦、物聯網裝置處理器；數據中心與人工智慧（DCAI），包括為數據中心、雲端運算、AI套用提供的處理器和相關產品；邊緣計算（NEX）；晶圓代工；其他業務，包括可編程解決方案公司Altera、自動駕駛公司Mobileye等。
在收購訊息傳出之前，英特爾正經歷一系列「傷筋動骨」的重組舉措。
據外媒報道，帕特·季辛吉有意宣布將陷入困境的代工部門分拆為獨立子公司；推遲德國和波蘭代工廠的建造；將其他業務和NEX業務整合到客戶部門下。
總結起來，重組後的英特爾應該分為兩大部門，其一是客戶部門，包括CCG、DCAI兩大傳統強勢業務，以及「新勢力」編程、自動駕駛、NEX業務；其一是代工部門，轉變為獨立子公司。
圖源：Intel官網
代工晶圓廠屬於賠本也不一定賺吆喝的買賣，肯定是沒人想買的。好在英特爾已經將其拆分出去，剩下的客戶部門相對容易「賣掉」。
只是，客戶部門裏的CCG業務部門是英特爾的當家王牌。2024年第二季度財報顯示，即使英特爾整體虧損16億美元，CCG業務依然貢獻了24.97億美元的經營利潤。
而且高通的CPU一直寄望於挑戰英特爾的X86架構陣營。但是，一方面，前者的議價權不如後者；一方面，在X86-64芯片上，英特爾和AMD有復雜的交叉授權專利協定——除非AMD點頭，否則高通無權生產英特爾的該款芯片，這也是AMD要破產時沒人敢接盤的原因之一。
英特爾舍不得賣CCG，而高通也對別的業務不太感興趣。這樁收購很容易陷入僵局。
英特爾第二季度財報
而看中英特爾的不止高通一家。有「收購狂魔」之稱的芯片商博通，市值近8000億美元，2017年就想收購高通，近來也傳出想收購英特爾——不管收購誰，收購完成後的博通絕對是地球上獨一無二的芯片巨頭。
實際上，近年的收購案例基本失敗：除了博通沒能收購高通，英特爾也沒能收購以色列高塔半導體，高通收購荷蘭恩智浦失敗，輝達收購日本ARM折戟。
畢竟，數額如此巨大，意義如此重大，芯片巨頭收購早已不是股東問題，而是國際政治和經濟問題。
文中配圖來源於網路
作者 | 榮智慧
編輯 | 向由
值班主編 | 趙靖含
排版 | 風間澈
