作者：衣戈
每一個世界500強企業，都有自己獨特的戰略路徑。
戰略路徑能否自我升級、叠代、持續帶來增長的內生動力，正是普通企業與偉大企業之間的分水嶺。
位列世界500強第33位、資產規模11萬億，成立36年之久的中國平安，在最近披露的年度財報中，分享了其最新戰略布局——「綜合金融+醫療養老」，再次引發行業的廣泛關註。
首先來看一看平安2023年度業績的主要情況：
經營業績穩健。 全年實作營業收入9137.89億元，同比增長3.8%，壽險及健康險、財產保險以及銀行三大核心業務整體保持穩健。
壽險重拾升勢。 2023年，可比口徑下壽險及健康險業務新業務價值同比增長36.2%，渠道綜合實力增強，改革後銀保渠道新業務價值增長77.7%。
戰略協同推進。 「綜合金融+醫療養老」戰略正在釋放飛輪效應，持有集團內4個及以上合約的客戶占比為25.3%、留存率達97.7%；享有醫療養老生態圈服務權益的客戶覆蓋壽險新業務價值占比超73%。
中國平安董事長馬明哲在致辭中指出，「綜合金融+醫療養老」戰略，能夠同時把握金融、醫療、養老服務行業廣闊發展空間，必將在未來十年迎來新的發展契機。
跳出低估陷阱，決勝未來十年，中國平安「雙輪驅動」的底氣在哪裏？
01綜合金融的中國樣板
綜合金融貫穿了中國平安的發展歷程。
早在二十多年前，馬明哲就預言，綜合金融是全球金融業的發展趨勢，是時代發展的必然產物。
從此次財報來看，中國平安持續深化「一個客戶、多種產品、一站式服務」的綜合金融模式。截至2023年12月31日，平安個人客戶數2.32億，其中持有集團內4個及以上合約的客戶占比為25.3%、留存率達97.7%。集團中等收入及以上客戶占比超77.4%，高凈值客戶的客均合約數達21.16個。
取得這樣的成績，並不容易。因為從全球範圍來看，綜合金融這條路並不好走。
受限於政策監管、科技水平、風險管控、組織協調等多重因素，國際上成功的案例寥寥，最為人稱道的是美國的富國銀行。
富國銀行的打法，可以用8個字總結： 下沈社群，交叉銷售。
在全美離社群居民最近的地方，富國銀行設有超過8000個網點，並統稱為金融商店。
金融商店分為兩種：一種是零售金融商店，另一種是超市網點。
前者具有獨立的經營場所，可開展80多種金融業務，提供百余種金融產品，是名副其實的金融百貨商店；後者設定在超市中，提供包括ATM、開戶、支票、轉賬等基礎金融服務，通常有專業客戶經理提供面對面的咨詢服務。
透過龐大下沈的金融商店，富國銀行不僅吸引了大量低成本的存款資金，而且也能夠向老客戶不斷銷售更多的金融產品。
富國銀行甚至提出了「Gr—eight(偉大的8)」戰略，平均每個客戶持有8個金融產品。為此，富國銀行花費了巨大的投資和漫長的時間在系統和培訓上，才建立起如今享譽世界的綜合金融標桿。
相較於富國銀行，中國平安的綜合金融模式更進一步，也更加貼合中國市場的需求。
首先是全牌照帶來的無死角配置優勢。
一個廣為流傳的案例是，曾有一位高凈值客戶，資金配置需求高達3000萬，先後找了5家金融保險公司，最終還是由中國平安拿下了這個大單。核心的原因就是中國平安的業務觸角涵蓋保險、銀行、資管等多個板塊，持有金融牌照十余種，能夠滿足多元化的金融服務需求。
其次是把線下商超升級為線上「任意門」。
透過聚合連結，中國平安打通了旗下銀行、壽險、產險、證券、平安健康等13家子公司APP，把客戶最關註、使用率最高的產品入口進行整合，建立綜合帳戶，使客戶透過一個「任意門」就可以一鍵直達其他的相關帳戶及金融產品的挑選購買，實作多種產品一站配置、多項服務一鍵直達。
據2023年投資者開放日報告，中國平安旗下各個「視窗」的月度聚合流量規模超過2.3億，創造了年均5萬億的交易規模。
再就是服務場景更全面。
無論是「買車、買房、買保險」，還是「投資、儲蓄、信用卡」，或者「醫療健康、加養老」，各種金融及生活服務，在中國平安都可以獲得一站式解決方案。
最典型的案例是在汽車金融領域。賣車險的同時，中國平安也為車主客戶提供「購車養車、日常消費、加油、停車、代駕」的一站式、全周期用車需求，提供包括車險、車主題信用卡在內的雙邊金融產品以及車生活綜合權益。
數據顯示，平安產險的好車主APP月活使用者達到了3590萬，平安「車生態」共服務0.89億平安車主客戶，約占全國私家車主的32%，已經成為「中國使用者規模最大的用車服務APP」。
最後是帶來了更低的獲客成本和更高的客均利潤。
綜合金融模式下的獲客鏈路更短、客戶黏性更強。年報顯示，截至2023年12月31日，平安個人客戶數2.32億。其中，持有4個及以上合約的客戶占比為25.3%，留存率達97.7%。且平安年資超過5年的客戶高達1.59億，占比68.9%，高於同業水平。
從更宏大的趨勢來看，中國居民的金融需求仍在持續增長。麥肯錫數據顯示，未來10年國內個人金融資產的年復合增長率有望達到9%。另據國信證券研究報告，目前中國人均保險密度約是全球平均水平的一半，保險深度和保險密度較全球平均水平仍有40%至50%以上的上升空間——這無疑會為中國平安的綜合金融業務開啟更多增長空間。
02兩萬億的未來
作為雙輪驅動的另一端， 「醫療養老」戰略代表了中國平安的一個新增長極。
實際上，早在2021年半年報中，平安就在「經營情況討論及分析」中加入了一項全新內容——以健康醫療打造價值增長新引擎。
根據最新財報數據，截至2023年12月31日，在平安2.32億的個人客戶中有近64%的客戶同時使用了醫療養老生態圈提供的服務。
2023年，享有醫療養老生態圈服務權益的客戶覆蓋壽險新業務價值占比超73%。
用馬明哲的話來說，平安的醫療養老生態圈既創造了獨立的直接價值，也透過差異化的「產品+服務」賦能金融主業。
從保險銷售向醫療健康服務方轉變，中國平安的這一步棋並非「異想天開」，來自美國的聯合健康公司早已打下了一個成功的範例。
作為保險的延伸，聯合健康內部的醫療健康服務公司Optum，為醫療付款人、企業雇主和消費者等人群提供了綜合保健服務、護理管理、消費者參與、配送服務等八大服務。
其優勢在於，把多年積累的醫療數據轉化成為客製化的醫療決策，為患者提供更加明智的治療方案，從而幫助使用者實作醫療控費的效果。
憑此優勢，聯合健康的保險客戶，大多數都會成為Optum的使用者，這也讓聯合健康突破了傳統的保險公司模式，在資本市場上獲得更大的價值認可。
對於中國平安來說，要做成中國的聯合健康，並不能生搬硬套，而要結合中國的實際情況，最終提煉出 「中國特色管理式醫療」 的打法。
對比聯合健康的Optum，中國平安的特色體現在兩個方面：
一是服務範圍更廣，逐步建立了強大「到線、到店、到家」服務網路，涵蓋咨詢、診斷、診療、服務全流程。
二是服務內容更完善，在提供醫療服務之外還提供了健康管理服務、養老服務、慢病管理等一系列服務，涵蓋咨詢、診斷、診療、服務全流程。
在「省錢」之外，更加「省心、省時」。
能夠實作這樣的服務效果，源自中國平安多年的投入積累和強大的資源整合能力。
目前，中國平安擁有世界上最大的醫療資料庫之一，包括疾病庫、醫療產品庫、處方治療庫、醫療資源庫、個人健康庫五大板塊，精準診斷覆蓋疾病4600種。截至2023年6月末，平安的醫療健康專利申請數位居全球第一位。
近年來，中國平安先後參與方正集團重整，將方正旗下北大醫療產業集團的醫院資源融入平安醫療生態圈，實作線上+線下全覆蓋；
釋出「平安臻頤年」康養品牌，選擇深圳、北京等核心城市核心區域打造康養社群，連結全球頂級的醫療照護資源，引進國際康復醫療團隊，打造全周期康復、照護服務。
截至2023年12月31日，平安內外部醫生團隊約5萬人，合作醫院數超3.6萬家，已實作國內百強醫院和三甲醫院100%合作覆蓋。
「將差異化的醫療養老服務與作為支付方的金融業務無縫結合，代表支付方、整合供應方，提供價效比最佳的醫療養老服務，形成獨有的盈利模式。」
馬明哲對於「醫療養老」戰略的高度評價和期許，也激起了外界對於中國平安未來的想象力。
有人做過一個有趣的測算：
聯合健康以美國3億多人的基礎，做到了約2.4萬億人民幣的市值。
而中國中產及以上差不多4億左右的人口，老齡化帶來的醫療養老需求也越來越大，平安的市值應該是多少？
就算保守一些估計， 2萬億的市值，並不算是一個遙不可及的夢， 至少A股目前已經有貴州茅台和中國移動實作了這樣的跨越。
03等待價值回歸
「公司PB與PE確實很低，但我相信是金子總歸會發光，價格總歸要回歸到與價值一致的位置，所以我們很有信心。」
對於中國平安當前的估值，在業績釋出會上，中國平安總經理兼聯席執行長謝永林直言不諱。
同花順數據顯示， 無論是與自身相比，還是與同行相比，中國平安的估值確實都處於歷史低位。
對比國際同行，中國平安當前的估值就更低了。
既然中國平安的「雙戰略」，劍指「富國銀行+聯合健康」的升級版，就讓我們來看看後兩者的估值現狀。
富國銀行當前市盈率（TTM）11.25，市凈率1.22；聯合健康當前市盈率（TTM）20.19，市凈率5.09。
可以看到，無論是選哪一個對比，都比中國平安「貴多了」。
除了「低估值」，中國平安的「高分紅」，也值得關註。
在此次財報中，中國平安擬派發2023年末期股息每股現金人民幣1.50元，全年股息為每股現金人民幣2.43元，同比增長0.4%。
按照3月22日收盤價計算，中國平安的股息率已經達到6.02%。在當前紅利股深受市場關註的當下，中國平安無疑值得多一份期待。
加上2023年超過300億元的分紅，意味著過去12年中國平安分紅實作連續增長，總計超過3000億元，年復合增長率超過25%，而且有7600億元的邊際利潤「安全墊」，作為未來利潤穩定的基礎。
正如平安集團副總經理付欣所言：「從分紅來看，公司的股息率過去12年穩定增長，領先於行業，面向未來，平安是價值投資的最好選擇。」
中國平安聯席執行長郭曉濤亦表示：「中國平安的戰略是清晰的，始終堅守「綜合金融+醫療養老」戰略，主營業務也保持穩健，執行力方面足夠優秀，在業內獲得廣泛認可，因此對未來業務發展充滿信心。」
