出品 | 創業最前線
作者 | 王亞靜
編輯 | 蛋總
美編 | 李雨霏
稽核 | 頌文
民營煉化巨頭恒力石化2023年的分紅計劃順利落地。
近日，恒力石化釋出分紅實施公告稱，股東大會已審議透過2023年利潤分配方案，確定每股派發現金紅利0.55元（含稅），共計派發現金紅利38.72億元，占比當期歸母凈利潤的56%。
（圖 / 恒力石化公告）
而這一分配方案的最大受益者，正是公司實控人陳建華、範紅衛夫婦。
2023年財報顯示，陳建華、範紅衛夫婦直接持有恒力石化11.24%股份，並透過恒力集團等6家公司持有64.21%股份，合計持有公司75.45%股份。
若以此計算，在此次分紅中，陳建華、範紅衛夫婦合計獲得高達29億元的現金紅利。
5月27日，恒力石化將發放現金紅利，屆時，這個「超級大紅包」就正式落入陳建華、範紅衛夫婦的口袋。
其實，若將時間拉長來看，陳建華、範紅衛夫婦從恒力石化獲得的利益遠不止一筆29億元的分紅款。
1、左手分紅、右手募資
在恒力石化的發展歷史上，高分紅並不少見。
僅僅最近3年時間，恒力石化累計分紅就已經超過百億。Wind數據顯示，公司近3年累計現金分紅（含回購）達到129.81億元，而近3年平均歸母凈利潤僅有82.51億元。
（圖 / Wind）
將時間再拉長來看，恒力石化的分紅金額更高。 公開資料顯示，2016年，恒力石化借殼大橡塑登陸上交所。
登陸上交所至今的8年時間裏，恒力石化有6年進行了分紅，累計分紅金額高達223.71億元。按照陳建華、範紅衛夫妻的持股比例計算，二人合計分走了169.85億元。
在分紅上如此大方的恒力石化，自身其實面臨著巨大的現金流壓力。
截至2023年12月31日，恒力石化的短期借款、一年內到期的非流動負債分別為669.95億元、134.98億元。同期，其貨幣資金僅有204.69億元，遠遠無法覆蓋這些短債，短債缺口高達600.24億元。
（圖 / 恒力石化財報）
而這並非是一時之困，在維持高分紅的這些年裏，恒力石化的資金鏈一直都在「走鋼絲線」。
Wind數據顯示，在2016年和2017年，企業的貨幣資金在25億元左右徘徊時，其短期借款已經超過50億元。
（圖 / Wind（單位：億元））
2018年，恒力石化的貨幣資金首次突破百億，達到123.23億元。而此時，企業的短期借款已經飆漲到了229.91億元。
（圖 / Wind（單位：億元））
另外，2019年至2022年，其貨幣資金保持在150億元至281億元之間，短期借款均已經超過470億元。其中，2022年的短期借款高達693.17億元。
資金鏈緊張的恒力石化，在2023年分紅計劃落地之前，剛剛決定募資補流。
4月9日，恒力石化釋出公告稱，擬向中國銀行間市場交易商協會申請註冊發行金額不超過30億元（含30億元）的短期融資券額度，用於補充公司營運資金、償還金融機構借款或交易商協會認可的其他用途。
2、業績增長乏力、遭機構下調預期
恒力集團是一家以煉油、石化、聚酯新材料和紡織全產業鏈發展的國際型企業。官網顯示，2023年，恒力集團總營收8177億元，現位列世界500強第123位，也是僅次於京東和阿裏的中國第三大民企。
其中，恒力石化是這家世界500強企業的三家上市平台之一，也是核心上市平台，主營業務包括煉化、芳烴、烯烴、基礎化工、精細化工以及下遊各個套用領域材料產品的生產、研發和銷售，同時深度錨定高成長新材料賽道。
在經歷了2022年的歸母凈利潤暴跌8成多的局面後，恒力石化終於在2023年扭轉了這一局面。
財報顯示，2023年，企業實作營業收入2347.91億元，同比增長5.61%；歸母凈利潤69.05億元，同比增長197.83%。
（圖 / 恒力石化財報）
從表面來看，這份業績著實亮眼。但若拉長時間來看，恒力石化的這份業績早已「黯然失色」。
以營收增速來看，恒力石化的疲態已現。Wind數據顯示，2019年至2023年，其營收增速分別為67.78%、51.19%、29.94%、12.31%、5.62%。
（圖 / Wind（單位：億元））
從中不難看出，恒力石化的營收增速在近5年一直呈現下滑趨勢，2023年更是首次出現個位數。
不僅如此，歸母凈利潤更是較巔峰期腰斬。Wind數據顯示，2019年，恒力石化歸母凈利潤首次突破百億，達到100.25億元；2021年，這一數據攀升至155.31億元。
（圖 / Wind（單位：億元））
若以此計算，恒力石化2023年實作69.05億元的歸母凈利潤，僅有2021年巔峰時期的44%。
在2023年財報中，恒力石化也提及，受外部環境影響，宏觀經濟放緩、國內市場需求不足等因素影響，2023年行業執行仍面臨較大困難和挑戰，呈現「增產增銷不增利」的情況，全年行業效益總體呈現前低後高態勢。
在恒力石化2023年財報披露之後，多家機構給予了公司「買入」、「跑贏行業」的評級。與此同時， 也有機構在下調恒力石化的盈利預期。
4月23日，天風證券釋出研報指出，受烯烴景氣度的拖累，將恒力石化2024年、2025年歸母凈利潤預測由130億元、163億元分別下調至95億元、120億元。
此外，國海證券的研報預計，公司2024-2026年歸母凈利潤分別為98.97億元、120.23億元、138.09億元。
若以此來看，恒力石化若想重回往日的150億元巔峰，並非一件易事。
3、控股股東頻頻質押，有意出售10%股權
談起陳建華，就不得不提及他從做瓦匠、收廢品起家的故事。
據長江商報報道，13歲那年，因無力承擔學費，陳建華輟學成為建築工地上的一名泥瓦匠。後來，因為一次事故，陳建華摔傷，無法繼續在建築行業工作，便開始收廢品，並賺到了「第一桶金」200萬元，自此不斷轉型、也乘勢發家。
如今，在民營煉化巨頭恒力石化裏，陳建華、範紅衛夫婦已經牢牢掌握著話語權。除持有恒力石化75.45%股份之外，範紅衛還擔任恒力石化的董事長，而陳建華則在控股股東恒力集團出任董事長兼總經理。
就在恒力石化業務走入低迷周期之時，陳建華、範紅衛夫婦開始頻繁質押公司股份。
5月15日，恒力石化釋出公告稱，控股股東恒力集團質押1.51億股股份，是為融資提供質押擔保，本次質押後，恒力集團及一致行動人累計質押11.39億股，占其所持股份的21.46%。
（圖 / 恒力石化公告）
而這並不是恒力集團今年第一次質押公司股份。
據「界面新聞·創業最前線」不完全統計，3月7日，恒力集團質押3800萬股公司股份；1月29日，累計質押2340萬股；1月5日，質押3000萬股。
（圖 / 恒力石化公告）
除此之外，恒力集團的一致行動人恒能投資也在質押公司股份。2月6日，恒能投資累計質押8351.65萬股公司股份；1月4日，恒能投資質押2.4億股公司股份。
（圖 / 恒力石化公告）
據天眼查資料，穿透股權後，恒力集團、恒能投資均由陳建華、範紅衛夫婦全資持股。
質押之余，陳建華、範紅衛夫婦還計劃出售持有的恒力石化股權。
4月22日，恒力石化釋出公告稱，恒力集團已與Saudi Arabian OilCompany（以下簡稱「沙烏地阿美」）簽署了【諒解備忘錄】，雙方正在討論沙烏地阿美（或其控制的關聯方）擬向恒力集團收購恒力石化10%加一股的股份。
（圖 / 恒力石化公告）
截至5月24日，恒力石化收盤價為15.19元/股，總市值1069億元。若以此計算，恒力集團計劃出售的10%加一股股權市值超過100億元。
其實，在商界馳騁多年的陳建華、範紅衛夫婦，早已身價不菲。
根據2024年胡潤全球富豪榜，兩人以1150億元財富位列榜單第122位，在中國企業家中排名第20位，和順豐創始人王衛並列。在2021年，陳建華、範紅衛夫婦曾登頂江蘇首富位置。
但熟知資本市場規則的夫妻二人，卻在募資時隱瞞重要資訊。2022年12月，恒力石化釋出公告稱，控股股東及實際控制人收到大連證監局警示函的公告。
具體而言，2018年3月，控股股東恒力集團及實控人陳建華、範紅衛在公司非公開發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項進行的過程中，分別與農銀、農銀國際投資（蘇州）有限公司、中信銀行等9名實際出資人或基金委托人簽署了【投資協定書】或【差額補足協定】等協定，約定對其實際出資認購的公司股份提供收益保證。
（圖 / 恒力石化公告）
大連證監局明確，上述協定和合約對投資者投資決策有重大影響，屬於非公開發行事項中的重要內容，應當予以披露。但公司控股股東及實控人未及時告知並配合上市公司披露上述資訊，影響投資者知情權，違反了相關規定。
對此，大連證監局對恒力集團、陳建華、範紅衛采取出具警示函的行政監管措施，並記入證券期貨市場誠信檔案；上交所對恒力集團、陳建華、範紅衛予以通報批評，並記入上市公司誠信檔案。
對任何上市公司來說，保持公開、透明的資訊是獲得投資者信任的重要基礎。如今，恒力石化的規模增長已經出現乏力，若再因不合規行為遺失投資者的信任，屬實得不償失。
*註：文中題圖來自攝圖網，基於VRF協定。
