文｜胺基觀察
2024年上半年收官，各板塊醫藥指數，基本都創下了新低：
中證醫藥指數，創下了2014年12月23日以來的新低；
港股創新藥指數，接近歷史新低（4月份創造）；
……
這樣的低迷，對於整個行業生態來說，影響無疑是巨大的。目前，港股上市的創新藥企，基本已經喪失融資功能；
而未上市的藥企，也基本身陷窘境。日前，科望醫藥、藥捷安康等創新藥企的接連遞表，為我們揭示了未上市企業的生存現狀。
截至2023年末，科望醫藥賬上現金只剩下2.55億元，藥捷安康也不富裕為4.97億元。對於重研發投入的創新藥企來說，這樣的現金儲備並不夠看。
過去幾年，我們見證了國產創新藥企的崛起，為患者、醫保都帶來了顯著的收益。某種程度上，這是上一輪資本狂熱周期種下的因。
就目前來說，這幾年資本的斷檔，也將影響整個行業的生態，如果低迷持續下去，現在的因也會成為未來的果。
盡管信心的起伏，是市場化行為，但依舊需要「有形的手」從中協調。某種程度上來說，挽救創新藥行業信心，已經刻不容緩。
前線資金告急進入資本寒冬以來，創新藥企資金告急已經不是新鮮事。問題的關鍵，眼下，行業究竟有多難？未上市企業沒有公開數據，但科望醫藥、藥捷安康能為我們帶來很好的參考。
不管是科望醫藥還是藥捷安康，都是過去在一級市場較為吸金的企業。
成立以來，科望醫藥總共完成4輪融資，總額達到2.515億美元，按當下匯率計算，折合18億人民幣。藥捷安康成立以來更是前後完成9輪融資，總額達到16.92億元。
不過，資本寒冬讓兩家企業都陷入了融資荒。科望醫藥的上一輪融資，是2021年2月，因此目前資金較為緊張；
藥捷安康上一輪融資在2023年2月，但總額2.6億元也是象征性的「輸血」，其在該輪融資之前的輸血，也要追溯到2021年7月。
也正因此，對於這些創新藥企來說，可謂是陷入了「前線資金告急」的狀態。這無異於會影響公司的研發進展。
例如，藥捷安康2023年研發投入就達到3.44億元，按照目前的資金狀態，如果沒有外界資金支持，顯然不足以支持其研發強度。
科望醫藥已經率先證實了這一點。2022年，科望醫藥研發開支達3.5億元，2023年這一數位下降至1.07億元。
然而，目前其6項主要資產，4款處於臨床早期階段，2款處於臨床前階段，因此公司並沒有停下來的理由。並且，此前公司CEO紀曉輝的野望，是「一年一分子」，也就是一年一款分子進入臨床。
他曾多次強調，保爾·柯察金的故事激勵著他在醫藥之路上克服困難，追求卓越。但很顯然，在資金這一現實問題面前，即便是有鋼鐵般的意誌，也沒有戲。
這不只是科望醫藥的現狀，也是大部份創新藥企的困境。
BD只能解燃眉之急當然，資本市場融資不暢，並不意味著創新藥企沒有了融資渠道，BD也是補充現金流的另一種方式。
去年底以來，國內藥企出現BD浪潮，一方面是因為海外藥企的補充管線布局的需求，另一方面也是因為國內藥企的資金需求。
不過，就BD本身來說，雖然總合作金額較大，但首付款通常有限，這也導致了BD一定程度上只能解決燃眉之急。
例如，面對資本寒冬，無法股權融資，科望醫藥除了賣掉自己的廠房回血，也透過BD的形式完成了一筆暫時的「融資」。
去年12月28日，科望藥業與安斯泰來達成合作，出讓其在研雙抗藥物E019的全球權益，還有另一個計畫的合作授權，雖然裏程碑款超17億美元，但首付款只有3700萬美元。
其中，E019仍然處於臨床前階段，而另一個計畫的合作授權還處於PPT階段，因此，科望藥業要想繼續解鎖裏程碑款，還需要漫長的等待。
另外，能夠坐上大藥企BD談判桌的物件，通常需要至少已經有一定的研究基礎，對於更早期的企業來說，可能仍難以得到青睞。
所以，從根本上來說，BD是創新藥企融資的補充手段，BD並不能完全替代資本市場的融資功能。
一旦融資渠道不暢，將使得極度依賴資本的生物醫藥行業，陷入一個超級「向下」螺旋。這也是當下創新藥企面臨的困境。
而這不僅是藥企個體之痛，甚至會影響整個行業的發展。生物醫藥創新是一個高風險、高投入、長周期的漫長過程，如果藥企不能持續獲得新的資金，支撐實驗室研究、動物試驗、人體一二三期臨床試驗，生物醫藥的創新或許也將戛然而止。
畢竟，寒冬摧殘的，是所有人的信心。
挽救信心刻不容緩錢，成了一切問題的根源。
但要想挽救創新藥行業信心，並不能僅僅寄希望於資本市場。從根本上講，當前信心缺失的現象是由多種因素造成的。
例如，從客觀角度來看，中國在原始創新能力方面相對較弱，基礎研究和關鍵技術的突破不足，導致創新藥物的研發仍然以跟隨和模仿為主，缺乏針對臨床需求的新靶點、新機制和新技術的開發。
此外，行業內的非理性行為也是一個原因。過去，研發領域存在明顯的同質化現象，熱門靶點的產品集中上市，導致同類產品之間的低價競爭，嚴重浪費了研發資源和創業成本，最終損害了行業的信心。
同時，政策支持的力度也有待加強。過去，政策在協同方面存在不足，創新藥物的研發、審評審批、市場準入、定價支付等環節較為分散，價值評估體系和政策取向不一致，未能形成有效的政策合力來推動創新藥物的發展。
這些問題最終導致創新報酬未能達到預期，影響了行業的創新發展信心，並導致市場持續低迷。
因此，對於當前的創新藥行業來說，問題的解決不僅涉及某個單一環節，也不能僅依靠資本市場的改革來實作。
生物醫藥行業需要一個積極正向、支持性強的生態系，而這有賴於一系列的改革。正如3月初市場流傳的【全鏈條支持創新藥】檔，針對研發、審批、市場準入、支付、投融資等五個關鍵環節，提出了一系列改善措施。
只有這些因素迅速形成合力，才能逐漸改變整個市場的預期，為行業帶來轉機。屆時，融資或是錢的問題，也將迎刃而解。
當然，政策層面的「合力」需要綜合考量諸多因素，很難一步到位。但就目前來說，可能需要更快的行動，再快一些！
