出品 | 子彈財經

作者 | 文華

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

稽核 | 頌文

2024年8月16日，深交所公告顯示，上海毓恬冠佳科技股份有限公司（以下簡稱「毓恬冠佳」）IPO將於2024年8月23日上會審議。

一時間，「毓恬冠佳」強勢破圈。

公開資料顯示，毓恬冠佳是一家以汽車天窗為主要產品的汽車運動部件制造商，擁有汽車天窗設計、研發、生產一體能力，主要服務於在中國設立的國內外知名汽車廠商以及部份海外整車制造商。目前，其主要客戶包括長安汽車、一汽集團、吉利汽車、廣汽集團、上汽大眾、長城汽車、奇瑞汽車等國內知名整車廠。

近兩年來，汽車行業火熱，吸引了諸多關註和流量。可以說，和汽車相關的新聞幾乎都是「爆款」。但很少有人知道，與汽車行業一起火起來的，還有汽車制造行業。而 隨著毓恬冠佳IPO的最新進展公布，更多人開始認識到汽車天窗行業的巨大潛力，以及這一細分市場「隱形冠軍」毓恬冠佳的引領實力。

這家企業有何能力，能在當前市場環境下破圈生長？且能妥妥占據住行業領先地位的？

1、細分市場「隱形冠軍」，構建更強勢競爭力

自20世紀30年代汽車天窗誕生以來，這一配置經歷了從奢侈品到普及品的轉變。最初，汽車天窗的設計僅是為了滿足部份車主移動攝影的需求，隨著技術的進步，20世紀70年代市場出現了可滑動開啟式天窗，並迅速受到市場的青睞。汽車天窗行業由此進入快速發展期。

但在全球汽車天窗行業中，外資企業長期占據著市場的主導地位。然而，作為生長於中國本土的汽車天窗企業，自2004年成立以來，毓恬冠佳一直專註於汽車天窗的設計、研發和生產，並逐步發展成為擁有汽車天窗設計、研發、生產一體化能力的高新技術產品。

憑借於此，毓恬冠佳在行業深耕近20年，成功打破了外資企業在中國汽車天窗市場的壟斷地位，成為國內汽車天窗行業的自主品牌龍頭企業。

根據頭豹研究院出具的【全球及中國汽車天窗行業獨立市場研究】報告，2023年，毓恬冠佳已成為中國汽車天窗市場的第二大供應商，市場占有率達到了16%，並且是 截至2022年中國天窗市場前五名供應商中唯一誕生於中國本土的企業。

在市場策略方面，毓恬冠佳緊跟國家新能源汽車產業的發展步伐，積極調整產品結構，為新能源汽車提供智慧化、輕量化的天窗解決方案。同時積極拓展海外市場，與國際市場進行交流與合作，努力成為世界知名的汽車天窗供應商。

透過一系列布局，毓恬冠佳獲得了長期穩健的業績增長。招股書顯示，2021年至2023年，毓恬冠佳的營業收入分別為169365.96萬元、202094.37萬元、249077.3萬元，保持了平穩的增長態勢。凈利潤方面，同期分別實作4283.3萬元、7042.09萬元、15875.17萬元，2023年凈利潤增長顯著，增幅高達125%。

值得一提的是，由於公司的產品主要為全景天窗和小天窗，而全景天窗是毛利率比較高的產品。公司回復檔顯示，隨著人們生活水平的提高，下遊整車廠越來越多使用面積更大、透光率更好的全景天窗。在此趨勢下，毓恬冠佳的毛利率或許將持續最佳化，這對於收入超20億元的公司來說，是業績成長的直接推動力。

市場方面，2023年，毓恬冠佳的汽車天窗銷量達到231.10萬台。根據頭豹研究院的報告，這一年度毓恬冠佳在中國汽車天窗市場的占有率由2022年的14%上升至16%。高產量帶來的規模效應，使得毓恬冠佳可以更有效地分攤固定成本，形成單件成本優勢，從而在激烈的市場競爭中保持強勁的競爭力。

2、兩大「殺手鐧」：研發與技術創新

汽車行業是一個古老的行業，但這並不意味著不需要創新。反而隨著行業的發展、技術的進步，這個行業最後比拼的正是研發和技術層面的突破。這一規律適用於核心部件的動力系統、智駕系統，當然也適用於汽車天窗。事實上，汽車身上每一個部件的技術飛躍都將極大推動行業的進步，因為這種體驗不局限於動能和安全性，也在於乘坐的舒適與便捷。

因此， 研發是汽車行業持續發展的核心。 這就要求所有的汽車制造商必須不斷投入研發資源，以開發新技術和新產品。

伴隨著中國汽車產業飛速發展而逐漸取得國內第一的市場位置，毓恬冠佳對此有著極為深刻的理解。其始終將「科技驅動發展」作為核心理念，將自主研發視為企業持續發展的動力。

可以說，毓恬冠佳最大的優勢，正是其在汽車天窗領域的專業研發能力和技術創新。招股書數據顯示，毓恬冠佳擁有一支由159名研發人員組成的團隊，占員工總數的10.91%，並已成功研發出多項具有自主智慧財產權的核心技術。

這支龐大的研發團隊不僅精通電腦輔助設計（CAD）、電腦輔助制造（CAM）及自動化加工等先進技術，還成功開發了多項具有自主智慧財產權的創新產品，如全景天幕、沖鋒全景機械組、可調光玻璃起翹全景天幕等。這些技術有效解決了行業內的技術痛點，滿足了終端使用者的多元化需求。

招股書顯示，毓恬冠佳獲得了包括德國大眾台架、上汽大眾材料、上汽通用GP10、上汽集團乘用車、廣汽乘用車、一汽紅旗、長安汽車等在內的16家主機廠資質認證。這些榮譽資質的取得，不僅彰顯了毓恬冠佳在行業內的領先地位，更為公司贏得了更多高端客戶的信賴與合作機會。長安汽車、一汽集團、吉利汽車、廣汽集團、上汽大眾、長城汽車等國內知名整車廠，是毓恬冠佳重要的合作夥伴。基於對新能源汽車領域的市場洞察與戰略眼光，其也積極與廣汽埃安、合眾汽車、零跑汽車、集度汽車、北汽新能源等品牌接洽中。

此外，公司的研發團隊還與國內外多所知名高校及科研機構建立了緊密的合作關系，共同推動汽車天窗技術的持續進步。

並且，此次IPO，毓恬冠佳計劃擬募資的5.75億元中，也將主要用於新廠房建設、汽車車頂系統及運動部件新技術研發計畫和汽車電子研發建設計畫等。由此可見，其對研發與創新的重視程度。

3、賽道潛力巨大，毓恬冠佳未來可期

隨著消費者對汽車天窗需求的日益增長，這一市場正展現出巨大的潛力和活力。

智研咨詢在其釋出的【2023—2029年中國汽車天窗行業市場研究分析及投資前景評估報告】顯示，汽車天窗市場的需求呈逐年上升趨勢，2021年至2023年，中國汽車天窗的總銷量分別為1443萬台、1478萬台以及1581萬台。2023年中國汽車天窗行業產量約為1794.8萬個，國內需求量約為1704.6萬個。

在發展過程中，汽車天窗行業也呈現出不同的特征。如汽車行業的「新四化」（電動化、智慧化、網聯化、共享化）的持續深化，汽車天窗作為提升駕駛體驗的重要配置，也迎來了新的發展機遇。 汽車電窗提升的不僅是駕乘體驗，更是汽車技術創新的一個重要方面。 如智慧可光控天窗可以根據車主需求調節透光量，而太陽能天窗的問世則體現了環保節能的永續發展理念。

在出海浪潮下，全球市場同樣是中國自主品牌的重要發力點。具體到汽車天窗細分領域，更是實作了復合增長率雙位數的增加。Future Market Insights數據，2021年全球汽車天窗市場規模約為61億美元，預計2023年能夠達到76億美元，期間年復合增長率為11.6%。

當然，汽車天窗市場的發展也面臨一些挑戰。如天窗的維護成本、故障率以及與汽車整體設計的融合度問題，都是消費者和制造商需要關註的重點。這也說明，未來行業玩家更需要在技術、創新等方面努力。

此時，已經占據國內市場頭把交椅的毓恬冠佳，以其硬實力迎來自己的「爆發期」。

雖然毓恬冠佳和融資渠道更完善的可比上市公司相比，資產負債率較高，但主要為經營性應收應付計畫。毓恬冠佳透過有效的營運資金管理策略，統籌對客戶收款賬期及對供應商付款賬期的管理，提高資金使用效率。公司最新一輪的回復顯示，剔除經營性應收計畫及經營性應付計畫後，公司資產負債率分別為86.13%、79.47%和77.00%，與同行業可比公司均值無重大差異，且公司資產負債率呈逐年下降趨勢，財務風險逐年降低。未來公司上市後，資產負債率將進一步降低，償債能力不斷提升。

很明顯，這樣的毓恬冠佳，將更加值得期待。

*文中配圖來自：攝圖網，基於VRF協定。