6月17日，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行（下稱「央行」）開展40億元公開市場逆回購操作和1820億元中期借貸便利（MLF）操作，其中7天期逆回購中標利率和MLF中標利率分別維持1.8%、2.5%不變。
6月還存在2370億元MLF到期，因此央行在當月實作縮量平價續作MLF，透過MLF凈回籠550億元。這也是央行繼3、4月縮量續作後，再度選擇縮量續作MLF。
受訪專家認為，從「量」的角度來看，當前流動性合理充裕，銀行對央行「補水」需求偏低，央行縮量續作MLF或意在避免資金沈澱空轉。從「價」的角度看，當前MLF利率調降受到銀行凈息差、人民幣匯率等因素掣肘。隨著銀行業規範「手工補息」等影響逐漸減少，央行在下半年實施降準、降息的政策空間也將逐步開啟。
央行再度縮量續作MLF
6月以來，銀行體系流動性維持合理充裕，市場利率走勢平穩，銀行間7天質押回購加權平均利率（DR007）圍繞7天期逆回購利率上下波動，波動區間在1.77%至1.81%。
對於央行在3月至5月間縮量、等量續作MLF後，在6月選擇再度縮量續作MLF，市場專家認為，這更多體現出近段時間流動銀行體系流動性保持充裕，央行無需加大中長期流動性供給。
實際上，央行今年以來3次透過MLF凈回籠的資金規模不大，單月回籠資金均低於1000億元。東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報·券商中國記者說，近期MLF操作總體處於縮量或等量續作狀態，背後是近期銀行信貸投放節奏放緩，銀行體系流動性較為充裕，「並不代表政策面釋放數量收縮訊號」。
部份專家還認為，偏低的MLF操作力度與商業銀行同業存單到期收益率，體現央行正在避免貨幣供給超過需求，引發部份資金沈澱和空轉套利行為。今年政府工作報告明確提出要「避免資金沈澱空轉」，而近期銀行業持續規範「手工補息」正是在限制大型企業「低貸高存」的空轉套利機會，將原本用於套利的富余資金騰挪出來。
自4月中旬開始，1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率在2.0%—2.1%之間維持窄幅震蕩，與MLF利率之間的利差持續處於高位。興業證券研報認為，在4月禁止「手工補息」後，銀行負債端壓力上升，導致尤其是國有大行透過發行1年期同業存單進行主動負債管理，因此整體供給壓力較大。
隨著金融「擠水分」影響在未來逐步減弱，以及5月以來政府債券發行力度加大。市場專家認為，接下來銀行對中長期流行性的需求將增加，未來MLF有望轉向超額續作。
「雙重約束」下MLF利率維持不變
今年以來，央行已多次公開發聲表示貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現，且現階段進一步降息面臨來自銀行凈息差、人民幣匯率的內外部「雙重約束」。因此，6月MLF利率「按兵不動」符合市場專家普遍預期。
截至2024年一季度末，中國商業銀行凈息差較上年末進一步下降15個基點至1.54%，處於歷史低位。光大銀行首席固定收益分析師張旭在接受證券時報·券商中國記者采訪時表示，此時MLF降息會給凈息差帶來更大的壓力，其不僅會影響到金融支持實體的永續性，而且還容易為資金沈澱及「低貸高存」空轉套利創造空間。
隨著銀行業規範「手工補息」，原來「虛高」的存款利息會回歸正常，相當於是銀行存款負債成本的回落，再考慮上存量定期存款到期後重新定價的因素，業內人士指出，此前存款利率下行的效果還將持續顯現。
人民幣匯率持續承壓也在掣肘央行的貨幣政策施策空間。目前，中美利差倒掛已達220個基點，人民幣對美元匯率能繼續保持在7.2左右實屬不易。盡管歐洲央行近期宣布降息，但民生銀行首席經濟學家溫彬對記者說，美聯準降息的時間節點尚不確定，即使開啟降息，高利率也還將維持較長時間。「在此背景下，海外貨幣政策對國內寬松的制約依然較大。」
專家：下半年降準、降息有空間
MLF利率維持不變，意味著6月貸款市場報價利率（LPR）報價缺乏調降動力。不過，伴隨內外部約束逐步緩解，受訪專家一致認為，為進一步提振內需、促進物價溫和回升，總量型貨幣政策工具發力的必要性仍在，伴隨內外部約束逐步緩解，下半年貨幣放松節奏或有所加快，降準、降息都具備落地空間。
觀察是否降息的關鍵在於存貸款基準利率是否調整。王青認為，未來政策性降息振幅會較為有限，優先選擇的政策工具組合是MLF操作利率保持不動，透過引導存款利率下調、全面降準等方式，推動LPR報價下行，降低各類貸款、特別是居民房貸利率，緩解實際利率偏高的局面。
「MLF降息的關鍵目的之一便是引導LPR下行，一旦LPR‘主動’下行，MLF降息的必要性便也降低了不少。」張旭表示，在銀行業規範「手工補息」降低銀行負債成本、縮小存貸款利差後，未來兩三個月內降準的機率並不低。後續有可能看到LPR透過加點振幅壓縮的方式下行。
溫彬則預計，為了降低融資成本、維持銀行凈息差穩定，存款利率仍需要進一步下調，最快可能在年中至三季度落地，進而為LPR調降開啟空間。
