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美聯準降息預期不斷增強，全球資本市場動蕩。
近期，美國勞工部披露的2024年7月非農數據顯示，7月新增非農就業11.4萬人，預期17.5萬人；失業率意外上行0.2個百分點至4.3%，創2021年10月以來新高。小時薪資同比增速較前值回落0.2個百分點至3.6%，環比增速回落0.1個百分點。
疲軟的就業報告加劇了投資者對經濟進一步放緩的擔憂，也進一步增強美聯準降息預期，並引發資本市場一系列連鎖反應。近期，黃金期貨再創新高，美債收益率大幅走低，全球股市紛紛回呼。美聯準降息與否對資本市場的影響可見一斑。資產配置邏輯已然生變，國內公募基金如何應對？
美聯準降息視窗漸近，市場波動加大
不少機構認為，美聯準將自9月開啟降息。目前，美聯邦基金利率的目標區間為5.25%至5.5%，是23年來最高水平。自2022年3月美聯準開啟本輪加息周期以來，美聯邦基金利率從接近零的水平提高至現在水平，速度之快40多年未見。
接下來，在美聯準9月貨幣政策會議前，7月CPI、8月非農、8月CPI等數據的釋出將進一步確認美聯準降息的預期和節奏。
與此同時，市場認為美聯準降息隱含「衰退」訊號，開始持續關註美國經濟的衰退風險是否升級。
在這一系列預期下，資金開始提前行動，並引發資本市場價格波動。天風證券認為，當前美聯準降息時點可能不斷臨近，後續各類資產走勢主要取決於美國經濟是否走向衰退。需要註意的是，風險資產的波動可能有所放大，全球政治走向和套息交易的收縮與逆轉可能是當前重要的風險點之一。
8月2日，長端美債大漲，如長期美債期貨大漲超2%，超國債期貨大漲2.74%，10年期美債期貨大漲1.25%。
股市來看，截至8月2日收盤，道指周跌幅為2.1%，結束此前連漲4周趨勢；納指周跌幅為3.35%，標普500指數周跌幅為2.06%，均為連續3周下跌。
貴金屬則迎來大漲，如COMEX黃金期貨周度大漲4.41%，再創歷史新高。
資產配置邏輯生變
從資產配置邏輯來看，機構普遍認為，交易美聯準降息的主線逐漸清晰，各類資產表現從此前的猶豫反復逐步轉向兌現。
宏觀環境方面，華夏基金認為，美聯準可能進入到寬松周期，國內貨幣政策趨於放松。近期人民幣匯率出現一定升值，「穩增長」重新回到大家視野，前期MLF、LPR等重要利率相繼調降已經表明決策層態度，結合重要會議檔對當前經濟環境的客觀表述，國內貨幣環境未來依然會保持相對寬松。
展望後市，華夏基金認為，隨著市場風險偏好的提升，市場可能會迎來風格再均衡，成長股估值未來有望進一步擡升。科創板上市企業主要集中在新一代資訊科技產業等，當前正迎來政策大力支持+科技行業自身景氣度回暖+國內外貨幣環境寬松預期三重共振，建議長期關註科創板的投資機遇。
美聯準即將開啟降息周期的預期，匯豐晉信基金經理付倍佳認為，對利率較為敏感的高成長板塊有望受益，可以透過布局與內需相關性較弱的消費電子、創新藥等板塊，以提升投資組合的進攻性。
「本輪降息周期或較短且市場搶跑嚴重，都使得降息對資產的影響更為前置。」針對港股，華安基金認為，在海內外不確定性較強的背景下，港股央企紅利憑借其高股息和低估值特性有望獲得更多資金關註，並且在短期回呼後股息率進一步擡升，港股高股息策略的配置價值愈發突出。
黃金方面，華安基金表示，近期美國衰退訊號加強，PMI景氣度和非農就業數據均不及預期，通脹明顯下行，強化了市場對於下半年降息的信心。長周期看，全球央行去美元化行程加速，黃金持倉仍在替代美元儲備。此外，地緣沖突仍有不確定性，黃金配置價值凸顯。
債券市場方面，博時基金分析，美聯準暗示9月份降息，國內後續貨幣政策或有更多放松空間，在這種情況下，短端利率債仍有較高的配置價值。短端利率下行也會為長端利率下行開啟更多空間，仍可更多關註超長債的配置價值。
基金經理謀變
近年來，A股市場投資風格變化較大，越來越多基金經理開始關註宏觀經濟波動產生的投資機會。南方基金龔濤表示，2024年二季度市場仍圍繞國內和海外宏觀波動。
對宏觀環境變化的關註成為不少基金經理投資策略中重要一環。華南公募一位基金經理此前在接受券商中國記者采訪時表示，透過對大的宏觀背景下產業的變遷訓練了其中觀配置行業的能力，他認為行業配置能力是公募基金經理最重要的能力之一。
「做投資一定要有宏觀策略的思路。」東吳基金基金經理劉元海表示，基金經理首先應該是行業比較策略分析師，只有對眾多行業進行比較，才知道自己的能力圈處在怎麽樣的價效比，否則，很容易沈迷在自己的能力圈範圍內，永遠覺得能力圈內的資產很好，這是很致命的。有了比較的視角，就知道自己的能力圈有沒有機會，沒機會，要考慮把倉位降下來。
美聯準降息預期雖早已有之，不過，隨著時間的臨近，對資本市場價格變動的擾動愈發明顯。美聯準降息與否是公募基金下半年關註的重要宏觀事件，基金經理投資策略持續謀變，以適應宏觀因子的變化。
美聯準降息節奏會對市場風格產生較為重大的影響，華北公募一位基金經理表示，市場處在轉折初期，脆弱的信心尚不穩定，如果有一波三折也並不奇怪。
「下半年中美利差改善將成為解鎖A股結構性機會的契機。」開源證券分析師指出，進入8月，國內與海外新線索將解鎖A股新一輪結構性機會。不過，不管是國內端政策的傳導還是海外美聯準的降息仍需等待時間發酵。
展望接下來市場行情，永贏基金基金經理高楠認為，市場或仍以結構性機會為主，除了國內經濟實際復蘇進度、潛在政策外，海外美聯準降息節奏也將成為A股市場定價主線。
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責編：何予校對：楊立林
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