一、宝尼达 2.0、塑妍萃获批，消费者选择进一步丰富
爱美客旗下可用于改善颏部后缩的宝尼达 2.0 获批，差异化适应症丰富消费者选择。根据爱美客公司 10 月 9 日公告，「医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶」（即宝尼达 2.0）获批，该产品适用于成人骨膜上层注射填充以改善轻中度的颏部后缩（也叫「下颌发育不足」，即「下巴短」，易显脸圆）。目前国内拥有颏部后缩适应症玻尿酸产品仅 4 款，分别是瑞蓝定采（高德美）、乔雅登朔颜（艾尔建）、海维纳斯海π（海雅美）和宝尼达 2.0（爱美客）。
其中，宝尼达由于含有「聚乙烯 醇凝胶微球」，有望在效果持续时间方面凸显差异化优势。我们认为，由于亚洲面孔普遍存在骨性支撑不够、立体度低的特点，因此我国求美者很关注面部轮廓立体度塑造，治疗颏部后缩的相关产品有望迎来较好发展。高德美 Sculptra 获批，再生类产品可选项进一步丰富。
9 月 30 日，高德美Galderma 公司旗下「注射用聚左旋乳酸填充剂」（商品名 Sculptra 塑妍萃）正式获批，该产品可用于真皮深层、皮下层注射，以矫正中面部容量缺失和轮廓缺陷。目前国内获批的含微球的「再生类产品」已有 6 款，分别是伊妍仕（华东医药代理）、艾维岚（圣博玛）、濡白天使（爱美客）、艾塑菲（江苏吴中代理）、塑妍真（谷雨春）和塑妍萃（高德美），消费者可选项进一步丰富有望在一定程度上促进医美消费，但也需密切关注再生类产品格局变化。
二、化妆品：建议关注国货美妆龙头品牌双十一表现
超前抢跑成为此次双 11 大促的主旋律，京东、抖音和快手取消预售环节。多家电商平台发布双十一计划，天猫、抖音、快手、京东分别于 10 月 14 日、10 月 18 日、10 月 10 日、10 月 12 日开启，时间节奏均有所提前，其中抖音、快手和京东三大平台取消预售环节。战线拉长有助于商家进行备货，预售取消则为消费者带来更简洁的购物体验，消费回归理性也能更真实地反应需求。从平台政策看，此次双十一各家电商补贴力度加大，天猫额外投入 300 亿消费券&红包及百亿元流量，满足用户「低价、优惠」需求和商家推广诉求。
在天猫双 11 开启前夕，淘系平台将正式支持微信支付方式，多举措并举致力于提升消费者购物体验。抖音巨量引擎投入亿级红包激励，力度空前，并针对美妆日化等重点行业进行流量倾斜。京东将延续「又便宜又好」的主题，10 月 14日双十一首日同步启动「超级秒杀日」，全周期多时点推出大量优惠和限时福利。国货品牌参与度有所分化，密切关注国货龙头化妆品品牌方双十一表现。双十一电商大促是化妆品行业销售及拉新旺季，对全年的业绩指引较强。头部国际、国货美妆品牌均积极参加李佳琦【所有女生的 offer】综艺栏目预热。
整体而言，美妆品牌赠品力度及参与情况均有所分化，到手价格基本与 2023 年双 11 大促基本持平，具体分品牌来看：
（1）部分品牌加大了合作力度，如彩棠、可丽金、润百颜等品牌本次合作 SKU数量均大于 2023 年；
（2）国货品牌折扣力度相对更大，大部分国际品牌到手价较 2023年同期更高；
（3）品牌方主要通过加大赠品价值量进行变相降价，包括赠送等量/超量小样；
（4）珀莱雅、可复美、薇诺娜、润百颜等品牌赠品力度减小且赠品更加精简、聚焦于价值感更强的核心大单品，夸迪、米蓓尔等品牌则加大了赠品力度。我们认为，当前各大电商平台陆续取消预售环节，整体美妆大促爆发力有所下降，但品牌方仍呈分化态势，头部优质国货美妆品牌聚焦大单品且全年推新迭代节奏有条不紊，产品与品牌势能持续向上，有望在此次双十一取得亮眼表现。作为全年重磅大促活动，双十一销售情况将对四季度乃至全年业绩带来可观影响，建议密切关注各美妆品牌方双十一大促战况。
三、资金动态
2024Q2 美容护理行业持仓环比增配。我们根据一级行业分类将各基金重仓标的持股市值占基金股票投资市值比求和，计算得 2024Q2 美容护理行业基金重仓占比为0.15%（环比 2024Q1-0.03%），在 31 个一级行业中排名第 28 位。分个股看：
（1）珀莱雅基金重仓持股总数量为 1263 万股（+105%）、总市值为 14.0 亿元（+137%）、持股占流通股比例为 3.2%（+1.6%）；
（2）润本股份基金重仓持股总数量为 517 万股（+274%）、总市值为 1.0 亿元（+333%）、持股占流通股比例为 8.5%（+6.2%）。8 月陆股通持股比例看，珀莱雅维持较高水平，华熙生物环比提升幅度较大。截至2024 年 8 月底，样本标的中珀莱雅（占比 37.7%，环比-1.1%），沪（深）股通持股数量占自由流通股比例较高，华熙生物（占比 5.4%，环比+0.6%）提升幅度较大。图 3：8 月陆股通持股比例看，珀莱雅维持较高水平，华熙生物环比提升幅度较大
投资建议
医美： 新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商。短期看 2024年下半年基数恢复相对正常化，长期看「渗透率+国产化率+合规化程度」多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率& 盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）、朗姿股份，受益标的锦波生物、江苏吴中等。
化妆品： 行业承压下各品牌持续分化，看好综合实力强劲的国货龙头。双十一大促陆续进行中，头部优质国货美妆品牌聚焦大单品且全年推新迭代节奏有条不紊，产品与品牌势能持续向上，有望在此次双十一取得亮眼表现。作为全年重磅大促活动，此次双十一销售情况将对全年业绩提供一定指引，建议密切关注各美妆品牌方双十一表现。新增重点推荐上美股份（主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维持续成长），此外重点推荐巨子生物（妆品业务亮眼，期待后续医美管线落地）、润本股份（「驱蚊+婴童护理」细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长），及后续有望持续修复的丸美股份、福瑞达、水羊股份、贝泰妮、华熙生物等。
展望后续，双十一大促陆续进行中，建议关注头部国货美妆品牌推新节奏与大促动态，期待国货美妆龙头品牌持续放量增长。
风险警示：
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