为什么担忧地方债务，直接免债了不就行了吗？

随着访华潮的到来，我们很快将开启新一轮的经济预期。

为了确保策略的安全度，地方上第二季度的工作量大都集中在纳统数据和债务名单上。

「要求上报真实数据，以制定完善的经济策略。」

所以，第二季度的地方工作是非常纠结的。一些同志问我，到底报不报？怎么报。

差异大了，可能会因为之前的数据差异被问责。但是选择不报，问题也很严重，因为地方的现金流处于极限压力。

2022年，全国的卖地收入是6.69万亿，占国权财政收入的33%。2023年，前五个月的卖地收入是1.49万亿。这五个月的卖地收入，占全国财政收入的15%。

和去年相比，卖地收入腰斩了。 当然，卖地收入存在一定的滞后性，但下滑较大是肯定的，这也给地方本就不充裕的财政增加了压力。

特别是对卖地收入依赖大的二三线城市，问题则更加严重。

由于财政收入的下滑，导致地方市场的无形之手调控能力减弱。面对今年恢复乏力的市场，个别地方也是有心无力。

对财政压力大的区域来说，暂定资金占用大的基建项目，就是最好的节流方案。这样的选择又进一步造成房地产市场的静默。

基建不动，地产平平。

对此，地方也在努力解决。受制于偿债能力，有关今年的地方债，基本只能依靠债务置换来解决，也就是借新还旧。一些压力比较大的城市，可能还会选择扩大债务来解决资金压力。

本身市场利率处于下行周期，地方也会充分发挥自己先借后还的优势，解决偿付压力。债务置换不仅可以降低地方债务的成本，也能保证在同期的利率下，获得更大的资金分母。

压力更大的三四线城市，操作就比较骚了。比如把公有的食堂经营权打包、大量的市政停车位经营权打包等等，都是对受制于偿付压力的措施。

和历史上的卖帽子，异曲同工。获得经营权的第三方在支付了大量的成本后，就必须要在短期内完成回收，势必增加了经营权相关用户的消费成本。

在过去，上面对地方债的态度一直谁家的孩子谁抱。

话是这样的，但地方终究都是自家的孩子。谁家都难过的情况下，自然是谁哭的大声，谁能获得爱的抱抱。

另一方面，市场的利率不断下行，消费市场仍然波澜不惊，也代表着货币政策的市场调节能力越来越差。未来必须是财政手段，进行市场的强化和内需拉动。

老爷的钱，交给管家分配。

未来，某些领域和赛道，钱也会变得容易起来。随着这一波地方债的梳理结束，大基建的逻辑，还是会来一遍，然后再传导到房地产。

以过去的经验来看，政策的传导一般需要半年周期。结合访华潮和第二季度数据收集的节点来看，年底大概率会进行大规模的经济刺激，就业也会得到缓解。

再经过半年，会传导到房地产。

当然，房地产的马太效应和两级分化不会消失，但头部的城市和板块确实将迎来机会。

再等等，市场，很快就会好起来。

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