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曲线登陆A股,汇源「回归」了吗

2024-07-24财经

7月23日开盘,黑龙江国中水务股份有限公司(以下简称「国中水务」)一字涨停,截至收盘1.88元/股,总市值30.34亿元。此前7月22日晚间,国中水务发布公告称,拟以支付现金的方式,间接收购北京汇源食品饮料有限公司(以下简称「北京汇源」),收购完成后将成为北京汇源的控股股东,这也意味着北京汇源或将曲线登陆A股。

不过,即便是曲线登陆A股,北京汇源仍面临业绩对赌的压力,今明两年的扣非净利润必须达标。业内分析人士指出,北京汇源此次曲线上市背后,更值得关注的是品牌重塑与市场拓展,其模式、团队、产品老化的问题亟待解决。

转战A股

国中水务在7月22日的公告中称,正在筹划现金收购上海邕睿企业管理合伙企业(有限合伙)(以下简称「上海邕睿」)持有的诸暨市文盛汇自有资金投资有限公司(以下简称「诸暨文盛汇」)股份,收购完成后国中水务将累计持有诸暨文盛汇注册资本不低于8.16亿元,占其注册资本的比例不低于51%,从而成为诸暨文盛汇的控股股东及北京汇源的控股股东。

2007年,「汇源果汁」在香港上市,并创下港交所当年最大IPO纪录,但后来在2021年从港交所退市,并破产重整。文诸暨文盛汇是上海文盛资产管理股份有限公司(以下简称「文盛资产」)参与北京汇源重整设立的持股平台公司,不做其他经营业务。

2022年 6 月,北京市一中院裁定批准汇源重整计划,文盛资产作为重整投资人注入16亿元资金,成为北京汇源控股股东。重整后的北京汇源将持有「汇源果汁」核心商标品牌和生产资产。在官方公告中,文盛资产称「其中部分资金用于支付汇源破产费用和偿还小额债权,90%以上资金用于汇源的生产经营升级和强化」。彼时,文盛资产还表示,将为北京汇源设计最佳的证券化方案,力争三到五年内实现A股上市。

国中水务官网显示,其是在上海证券交易所上市的公众公司,主营业务涵盖了整个环保产业中的市政供水、污水处理、新型城镇分布式供排水一体化、工程技术服务、绿色可持续能源以及项目建设等多个领域。同时公司在现有基础上,大力开展技术研发创新,各项技术达到了国内乃至全球的领先地位,并逐步推广至国际市场,是国内A股市场为数不多的拥有完整产业结构的综合环保上市公司。截至目前,国中水务有29家业务公司、9家污水处理公司、2家清洁能源公司以及2家工程服务公司。

对于收购原因,此前国中水务表示,汇源为国内果汁饮料知名度较高的民族品牌,北京汇源重整计划是近年来极为难得的明星重整项目,此项目资本市场认可度高,品牌含金量和可延展性较强。本次购买股份将提升公司综合盈利能力,有利于公司的长远发展,符合公司向现代农业、健康食品的转型规划。

业绩对赌

根据文盛资产曾承诺的对赌条款,北京汇源经审计的2023至2025年累计扣非净利润需要不低于11.25亿元,即平均年扣非净利润不低于3.75亿元。此等业绩水平远高于常年业绩在亿元下的国中水务。

据北京汇源年初披露的财务数据显示,2023年公司实现营业收入28.6亿元,扣非净利润3.97亿元,同比增长近1885%。从对赌条款的条件来看,北京汇源已经完成2023年的指标。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受北京商报记者采访时指出,北京汇源能否完成业绩对赌,取决于其能否有效实施品牌年轻化、产品创新和渠道拓展等策略,以提升盈利能力。若完不成业绩对赌,根据协议,文盛资产需对国中水务进行股份补偿或回购,这将影响国中水务的投资回报。

作为收购方,国中水务这两年的压力颇大。财报显示,国中水务2021年、2022年实现归母净利润分别约为-9055万元、-1.158亿元,而其2016—2020年的归母净利润总和也不过9470万元,两年亏了五年归母净利润的两倍还多。

2022年12月27日,国中水务发布公告,宣布拟受让文盛资产参与北京汇源重整设立的持股平台公司31.48%的股份,受让后公司间接持有北京汇源18.89%股份,交易金额为8.5亿元。2023年4月和7月,国中水务再次两度受让上海邕睿所持诸暨文盛汇的股权,对北京汇源的间接持股比例上升至21.89%。至本次最新披露日,公司已合计持有诸暨文盛汇36.49%的股份,间接持有北京汇源21.89%的股份。

到了2023年,国中水务实现归母净利润3003.86万元,同比增长125.94%。其中投资文盛汇确认投资收益8283.63万元,占当期归母净利润的275.77%,是公司能够扭亏为盈的关键。

「国中水务其实不差钱,收购北京汇源更重要的是增加营收、利润。」中国食品产业分析师朱丹蓬表示,北京汇源是中国最早打造全产业链的一个饮料公司,整个品牌效应、规模效应以及供应链的完整度,是同期做得最好的。近两年高品质果汁有复苏的迹象,这也是很多投资机构看中北京汇源的一个核心原因。

果汁复苏

中高浓度果汁正在迎来发展的「第二春」。尼尔森IQ发布的2024中国饮料行业洞察报告显示,2023年国内饮料七大类收入3041亿元,同比增长6.2%,其中果汁收入占比为15.1%,同比增长8.8%,增长快于大盘。

詹军豪表示,北京汇源此次曲线上市背后,其发展值得关注的是品牌重塑与市场拓展。近年来,北京汇源面临着品牌老化的挑战,需要通过创新营销策略、产品升级和渠道优化来焕发新生。同时,北京汇源也在努力提升生产效率和产品质量,以应对市场竞争。此次重组和上市计划,将是北京汇源重振品牌、扩大市场份额的重要契机。

2023年3月召开的重整后的首轮经销商大会上,汇源果汁董事长鞠新艳透露,2023年前两月北京汇源销售额近8亿元,同比增长20%,利润总额近1亿元,同比增长86%,其中100%纯果汁业务增长52%。

尽管「汇源果汁」一直占据着国内中高浓度果汁市场,但其整体的市场份额却在下滑。尼尔森数据显示,2016年「汇源果汁」在国内的市场份额为53.4%,2020年已降至15%左右。根据中商产业研究院数据,2022年1月,「汇源果汁」在国内果汁饮料行业中市场份额跌至11.0%,排在可口可乐(中国)和味全食品之后。

去年以来,国内果汁饮料市场充分竞争。在NFC(非浓缩还原100%果汁)赛道,去年底,农夫山泉旗下NFC果汁打出「当季鲜榨」概念,36小时完成「采榨罐」环节,宣称「一年只卖一个月」。财报显示,2023年农夫山泉包括茶饮料、功能饮料、果汁饮料在内的饮料业务占总收益比为51.7%,首次反超饮用水。此外,可口可乐旗下果汁品牌innocent、零度工坊、褚橙、瑞幸咖啡都在持续加码NFC果汁市场。

艾瑞咨询研报显示,NFC果汁是果汁市场产品结构升级的黑马品类,多元因素驱动品类向好发展。NFC果汁市场尚处于导入期,增长逐步步入快车道。产业链路长、参与主体多,中游的品牌商是行业主要玩家。

今年,继NFC果汁(非浓缩还原果汁)之后,HPP果汁(冷压鲜榨果汁)蹿红。HPP果蔬汁(低温高压杀菌工艺)以保留果蔬营养成分和天然风味为特点成为了消费者的「新宠」,也被网友称为「高冷果汁」。购物平台数据显示,HPP红心苹果汁在2023年11月至2024年4月期间销售同比增长了400%,甚至多次出现售罄断货的情况。

朱丹蓬表示,北京汇源由于模式、团队、产品的老化,以及华南、华东市场拓展不畅,给未来发展带来了很多阻碍。这两年北京汇源卧薪尝胆之后,做了很多创新升级,产品销往线上,同时在线下实现了一体化经营。迭代提速之后,北京汇源依托原有在中高浓度果汁行业的地位,以及品牌效应赋能,未来会走得更好。

詹军豪则表示,北京汇源从昔日「果汁大王」到如今需要靠被收购实现上市,给其他企业的启发在于,企业需持续关注市场变化和消费者需求,及时调整品牌定位,保持品牌的活力和竞争力。同时,企业应注重多元化发展,避免过度依赖单一产品或市场。在面临困境时,企业应积极寻求外部合作与资源整合,以应对市场挑战。此外,企业还需加强内部管理,提升运营效率,为长远发展奠定坚实基础。

对于能否完成业绩对赌、接下来的发展方向等问题,北京商报记者通过邮件向北京汇源发出采访函,截至发稿未收到回复。

北京商报记者 孔文燮