恒大 万亿帝国的覆灭
一年多前，恒大系的四支股票市值达到顶峰。
中国恒大 HK3333 市值最高3590亿港币
恒大物业 HK6666 市值最高2133亿港币
恒大汽车HK0708 市值最高7077亿港币
恒腾网络 HK1036 市值最高1644亿港币
恒大系总市值最高的时候合计高达14444亿港币。
是一万四千四百四十四亿港币。
而截至如今，恒大系股票市值合计只有1833亿，一年多的时间，总市值蒸发了87%，蒸发超过1万2千亿。
一个万亿帝国、行业巨头，从富得流油仿佛瞬间变得只剩下个空壳。
什么原因呢？
答案是系统性风险。
系统性风险，指的是企业因多种外部或内部的不利因素经过长时间积累没有被发现或重视，在某段时间共振导致爆发。
恒大的扩张策略极为激进
凭借许家印及其集团一直以来与政府的良好关系。在发展扩张战略和对足球、汽车等产业的豪爽大笔投资。都可以看出来，恒大的扩张一直奉行着「以规模取胜」的方针。
从1997年至今，恒大通过利用资本杠杆（负债），高调经营，从一个员工不足20人的地产企业发展成年营业额超4700亿，员工近9万人的巨头企业。
激进的扩张策略除了带来超高的增长速度之外，也给恒大带来了超高的负债。
截至2017年的年报显示，恒大集团的负债总额已经超过1.5万亿，令人咋舌。
钱花哪里了？
大体上讲，钱流向了三个地方。
第一，拿地。至今为止，恒大已经拿了2.93亿平方米的土地，在奉行规模化扩张的过程中，自然需要支出大量资金。这无可厚非。
第二，部分现金进了股东们的口袋。恒大地产非常喜欢分红，连续9年有分红，累计分红了1500多亿，而许家印家族占股超70%，一套操作下来，家族到手千亿。钱都分了，自然就没啥现金流了。
第三，恒大多元化投资，恒大不光建房，还有了造车计划，前前后后投了500来亿，一分钱没赚不说，还亏了不少，单单恒大冰泉就赔本数十亿。广州恒大足球俱乐部也是年年烧钱。
之前的文章说过，负债高不一定是坏事，极高的负债同样会带来极高的资产增长速度。
举个例子，同样依靠房地产起家的王健林和万达集团也曾依靠高杠杆，成为中国首富。
但从2017年开始，万达集团毅然开始压缩债务，通过「卖卖卖」的抛售产业方法回血。
2018年仅仅一年，债务便从4000多亿压缩为2000多亿。
因此在疫情爆发以及国家管控期间，万达集团虽然实力大减，但即使没有好肉吃，也好歹保住了自己的饭碗。
当年被嘲笑得狼狈不堪的王健林，在潮水退去后，风评变成了「断臂求生」、高瞻远瞩。
为什么万达会懂得提前开始割肉、规避风险呢？
因为中国政府其实早早就开始推行去杠杆化。
所谓的去杠杆化，指的是尽量避免企业负债经营，或尽量降低企业负债率。
这是防范金融危机的必要措施。
我国近数十年来经济的腾飞，离不开杠杆的支持。诸多成功的企业，无一例外都是通过融资进行负债经营。
但诺贝尔经济学奖得主托宾(1989)曾将「过度举债」称为现代经济的「阿喀琉斯之踵」。
经济学家莱因哈特和罗格夫在【这次不一样：八百年金融危机史】一书中回顾了人类800年历史长河中发生的金融危机，指出几乎所有的金融危机都有一个共同的主题，那就是过度举债。
如果用传统的预警指标去看待中国经济，中国债务问题其实早已进入了高风险区域。
因此，为了规避未来可能出现的金融危机，为了巩固中国经济体系的稳定，去杠杆化势在必行。
因此，国家推行一系列政策进行去杠杆化。
其中最对房地产行业进行冲击的，就是「限购、限贷、限售、限价、限土拍、限商改住」的六限政策。
万达闻风而动，得以保全自身。
但恒大不以为然。
恒大集团有着「大而不倒」的自信，认为自身规模庞大到一定的程度，高度互联，有着巨大杠杆，使得政府都没有胆量任由自己倒闭，所以即使出现危机，政府为了稳定社会局势，也一定会出来救场。
但恒大低估了中国政府对于去杠杆化的决心。
六限政策的铁手推行、银行业信贷额度紧缩，再加上疫情反复对于资金链的摧残。
房地产市场持续低迷，业绩下滑，恒大不得不也得跟上压缩债务的道路。
降价促销、变卖优质资产，不但网传退出广州恒大足球俱乐部，甚至旗下的恒大汽车及恒大物业都已经在找寻卖家。
但这个坑实在挖得太大了，割肉时机迟了一步，需要割的肉也就更多了。
直至今年，恒大仍有5717.75亿有息负债，年内有2400亿到期债务。由于自身风险太高，投资人失去信心，股市融资的路走不通。银行贷款受到极大限制。而即使发行企业债券，也不会有人买账。
现在，似乎只剩向国家和各级政府求援这一条路。
用恒大自己的话说，确实遇到了前所未有的困难。
至于恒大的未来，我们无法猜想，只能拭目以待。
至于恒大一旦陷入破产，对于已经购买恒大期房又尚未交房的群众来说，会出现什么情况？
后果太惨，不想叙述。
