【甲醇期货近期高位回落，行情回顾及分析】
甲醇期货近期高位持续回落，5 月 30 日甲醇 2409 合约冲高到年内新高 2696 元/吨后，半个月时间价格最多下跌超 200 点。5 月基本面积攒半月余矛盾，终于在 6 月能化普跌中爆发。国产装置重启，进口到港增加，烯烃装置停车，港口基差崩盘，从 5 月 30 日现货价格 09+140 元/吨，到 6 月中期限结构改变，现货贴水。持续近 5 个月的上涨行情终告一段落。
国内外宏观及政策多空牵制，5 月 3000 亿保障性住房再贷款等九条政策发布，房地产政策对大宗商品价格仍有支撑，使得 5 月甲醇基本面虽有走弱，但价格仍在宏观推动下冲高。而后发布的 5 月国内制造业 PMI 持续回落，叠加 6 月政策真空期，以及化工市场渐入开工淡季，短期内压制能化商品价格。外围美联储降息路径影响仍需观察，但国内 7 月三中全会政策指引或仍具有炒作基础。预计能化品种短期偏弱为主，下方受政策支撑，上方虽有需求压制，但警惕资金炒作。
新产能增速较低，国产装置逐渐恢复。新增产能有限，据统计，2024 年计划投产 225 万吨甲醇装置，实际投放多有延迟。2 月江苏索普投产 30 万吨甲醇装置，5 月新增内蒙古东日 20 万吨，内蒙古君正 50 万吨甲醇装置，今年总计投产 100 万吨甲醇，甲醇产能增速明显放缓。而经历过季节性检修高峰之后，甲醇装置逐渐重启。卓创数据显示 6 月国内甲醇整体装置平均开工负荷为 70.35%，较上月提升 1.39 个百分点；西北地区的开工负荷为 76.71%，较上月提升 1.42 个百分点。从近两年数据推测 6-7 月开工预计大概率维持在 70%-75%之间。需要注意的是，5 月动力煤价格上涨之后，甲醇成本利润迅速收窄，6 月价格虽小幅回落，7-8 月却正值用电高峰，对煤炭价格有利多支撑，若动力煤价格上涨继续挤压甲醇利润，会有装置停车风险。
进口有所修复，恐难放量。今年 3 月到 5 月份进口总量 296 万吨左右，同比下滑 13.1%，进口缩量是甲醇价格持续上涨中基本面的主要矛盾。这直接导致港口库存从年初的最高接近 100 万吨，持续下降到 5 月底最低 53 万吨附近。金联创资讯统计 6 月国际开工在 72.4%左右，同比偏低。6 月中东主力地区装船整体良好，预估装出 90 万吨左右。但进口到港利润限制下，恐难放量，且今年国际装置受诸多因素影响开工偏低，伊朗地区近期装置提升有限，意外检修持续，装置技术，经济利润，以及其他外因影响下，开工受到抑制，进口虽有修复，7 月进口上涨，但后续较难恢复至去年水平。目前港口流通货源增加，需求低迷，市场情绪悲观，对价格利空影响较大。
外采甲醇制烯烃开工低位。由于甲醇持续上涨，下游利润持续受到挤压，甚至亏损，外采乙烯单体、轻烃裂解、丙烷脱氢到终端下游产品利润优于直接外采甲醇制烯烃，以上路径制烯烃对于 MTO 装置替代性逐步增强，5 月 MTO/MTP 装置陆续不定期停产。根据卓创数据估算 5 月国内 CTO/MTO 装置平均开工负荷在 73.71%，较上月下降 9.05 个百分点。其中外采甲醇的 MTO 装置产能约 790.5 万吨，月平均负荷 71.74%，同比下降个 9.14 个百分点。5 月外采甲醇的 MTO 装置开工率从月初的 83.83%降至月底的 65.11%。其中浙江兴兴年产 69 万吨 MTO 装置，山东阳煤恒通年产 30 万吨甲醇制烯烃装置 5 月中停车，重启日期均待定；江苏斯尔邦 80 万吨/年 MTO 装置低负荷运行中，6 月下天津博华 60 万吨装置意外停车。6 月 MTO/MTP 开工环比继续下行 6.06%，以及 7 月初仍有新增停车的可能，整体需求不容乐观。下游在亏损性停车增加后已形成负反馈，而 6 月原油虽有反弹，油化工效益改善，甲醇价格下跌，烯烃利润略有修复，但是 MTO/MTP 利润恢复和稳定运行仍需时间，叠加传统需求面临 7-8 月淡季，总体下游需求短时间内仍难恢复。
总结，基本面上短期供应端恢复和需求低迷导致库存上涨，矛盾积累。但基本面继续恶化同样较难，总库存仍然偏低，进口预期无明显增加，国产甲醇装置利润压缩，油价不弱，甲醇相关下游利润或有所修复，缺乏新的利空。短期内或表现为抵抗式下跌或震荡偏弱。中长期来看，国内政策支撑，经济复苏持续，以及产业上游增速低，下游有部分新装置投产计划，甲醇不易过分悲观。短期内可波段做空 2409 合约或者作为空配，警惕装置意外变动。中长期关注上下游投产进度，宏观政策调整。
