出品｜达摩财经
12月23日，备受瞩目的「AI芯片第一股」寒武纪（688256.SH）股价盘中再创新高，一度涨至700元/股的高位。但寒武纪没能保持继续向上的走势，当日下跌4.02%，股价报收648.75元/股。
自「924」行情以来，寒武纪的股价屡创新高。自年初至今，寒武纪股价累计上涨380.7%，较2月份的低点95.85元最高涨幅逾7倍，在A股市场排名第一。最新市值2708亿元，超过百度。
寒武纪前身是中科院计算所2008年组建的「探索处理器架构与AI的交叉领域」10人学术团队，核心研发人员多毕业于著名高校或科研院所，拥有计算机、微电子等相关专业的学历背景。主要业务为应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售。
寒武纪的大涨也再次丰富了A股造富神话。寒武纪的实控人为陈天石，出生于1985年，中科大计算机学院毕业后就进入中科院计算技术研究所工作。2016年，受国际大环境影响，国内涌现了大批AI芯片企业，陈天石也正式创立了寒武纪。
三季报显示，陈天石持有寒武纪1.195亿股，占总股本的28.63%，为公司第一大股东。中科院计算机技术研究所全资子公司北京中科算源资产管理有限公司持有寒武纪15.73%的股权，为公司第二大股东。
2024年胡润百富榜中，陈天石以320亿元的身价排行第140位，荣登南昌首富。按寒武纪最新市值计算，陈天石持有寒武纪的股票对应市值已达到775亿元。
寒武纪如此之高的市值也引发了众多投资者的质疑，认为公司现阶段的市值与业绩并不匹配。寒武纪成立至今已8个年头，仍未实现盈利，截至今年三季度，寒武纪累计亏损超过55亿元。
两年股价上涨超1000%
头顶AI芯片光环，寒武纪成立后获得众多资本的青睐。上市前的几轮融资，先后获得科大讯飞、国投创业、阿里巴巴、联想、中信证券、招银国际、国风投、国新控股等知名机构投资。
2020年7月，寒武纪仅经过4个月的审批就光速登陆科创板，上市首日股价大涨229.86%。但上市后，寒武纪股价连连下跌，2022年，寒武纪股价更是遭遇「破发」，一度跌至46.59元/股。
随着ChatGPT概念的爆火，2023年，寒武纪借势迎来一波上涨。眼见股价回暖，寒武纪的原始股东在股价回升之际开始纷纷抛售。
去年9月，国投创业基金、古生代创投、宁波瀚高、南京招银、湖北招银等纷纷完成对寒武纪的减持，减持价格区间集中在77.03元/股至266.16元/股之间，减持总金额超过40亿元。
但反转很快到来，自2023年初至今，寒武纪累计涨幅达到1089%。
对于寒武纪本轮的持续上涨，市场众说纷纭。比起科创板AI芯片第一股的热门概念，市场更倾向于公募基金推动，甚至有寒武纪被基金抬上市值巅峰的说法。
Wind数据显示，截至今年9月末，寒武纪十大流通股东中，华夏上证科创板50、易方达上证科创板50、华夏国证半导体芯片等均对寒武纪进行了加仓。此外，华泰柏瑞沪深300也新进成为前十大流通股股东。从某种程度上看，ETF的被动资金为寒武纪的股价贡献了不少力量。
寒武纪此前已经是科创50指数、沪深300指数、中证A500指数、国证芯片指数等多个重要指数成分股，因此被不少跟踪指数的被动基金所持有。
11月29日，中证指数公司公布了上证50指数样本的定期调整方案，寒武纪被纳入上证50指数。国信证券研究显示，基于跟踪被动基金规模超过100亿元的指数成分股调整情况，寒武纪此次纳入上证50指数预计的净调入资金规模为35.67亿。如果考虑接下来纳入富时中国A50指数的可能性，被动增量资金将会更多。
成立至今仍未盈利
根据规则，上证50样本的选取必须是上证180成份股，寒武纪在2023年11月24日已达到这一标准。此外，还需要按照过去一年的日均总市值、日均成交金额进行综合排名，选取排名前五十位的股票纳入上证50名单。
从规则上看，寒武纪被纳入上证50指数无可厚非，但寒武纪的业绩表现却引来部分投资者的质疑，认为寒武纪的营收水平和连年的亏损与市值并不匹配。
寒武纪的收入结构曾发生过不小的调整。2019年之前，依托华为海思的合作，寒武纪终端智能处理器IP业务占比公司营收99%，成为公司支柱性收入来源。之后，华为与寒武纪合作终止，2019年，公司终端智能处理器IP授权业务收入为6877.12万元，占总营收的比例降至15.49%。目前，这块业务基本归零。
近几年，寒武纪的主营重心逐渐转向智能计算集群系统业务，2023年，该业务贡献了超85%的收入。
在公司策略调整下，寒武纪的营收表现比较稳定，但一直无法实现盈利。截至今年9月末，寒武纪成立以来累计亏损达到56.9亿元。
造成寒武纪业绩亏损的主要原因则是高额的研发投入。2020年至2022年，公司研发费用分别为7.68亿元、11.36亿元、15.23亿元，占营收的比例分别达167.41%、157.51%、208.92%。去年，寒武纪研发费用下降26.63%至11.18亿元，公司研发人数亦同步削减38%至752人。
财报显示，今年前三季度，寒武纪实现营业收入1.85亿元，净亏损7.24亿元，与去年同期归母净亏损8.08亿元相比，亏损幅度虽有所收窄，但整体亏损状况仍较为严峻。
不过仍有机构对寒武纪今年的业绩持乐观态度。从寒武纪的存货及预付款数据来看，下游市场需求保持高景气度，今年三季度，寒武纪预付款为8.54亿元，同比增长543.95%；存货为10.15亿元，同比增长310.85%。
德邦证券11月发布研报表示，从公司历年财务数据观察，第四季度通常是寒武纪的交付期与业绩释放期，公司存货和预付账款的大幅增长是公司第四季度业绩的积极指引，伴随着存货与预付账款逐步结转至成本，公司2024年全年收入放量可期。
