至暗冷思考 金枫酒业能绝地反击么

与时俱进，才能历久弥香。

就像世界三大古酒之一的黄酒贯穿华夏文明，且仅为中国所独有。人们熟知的「煮酒论英雄」、「温酒斩华雄」等名场面，所指皆为黄酒。然时过境迁，如今黄酒却走向边缘化。白酒、啤酒后来居上成了酒类主角。

以2023年为例，A股三家黄酒上市公司营收总额不足38亿元，而20家白酒企业达到4092.43亿元。且三家龙头行业销售额占比不足两成，市场集中度不高，龙头成色不足、导致缺乏真正意义的全国品牌、制约了产业做大做强。

7月10日，金枫酒业发布的2024半年度业绩预告，再次对龙头敲响精进警钟：预计归母净利-1,510万元至-1,840万元，扣非净利-1,750万元至-2,080万元。而2023年同期，净利为11751.66万元。

对于转亏，金枫酒业解释称，由于黄酒区域性存量市场竞争激烈，收入规模增长不足。扣非净利亏损大于净利，是缺少2023年同期房屋征收的1.92亿元收益。

浏览股吧，一些投资者难掩失望情绪，「来十个祝勇也没用，只有弃黄酒，上白酒」、「完蛋了」等等。

勿怪外界有微词，作为老牌黄酒企业、A股上市公司，金枫酒可谓一面旗帜、曾被寄予引领产业做大做强的厚望，何以至此？有哪些错付误判？又能否知耻后勇、迎头赶上呢？

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扣非利润4年连亏、市值垫底

大哥警惕掉队之危

提起金枫酒业，称得上行业老大哥，前身系上海市第一食品商店，1992年改制为股份有限公司，并于当年登陆A股，远早于古越龙山、会稽山。

尴尬的是，如今却是三家中市值垫底者，截止2024年7月16日，古越龙山市值71.83亿元、会稽山为47.56亿元，金枫酒业则仅为30.04亿元。

追其原因，业绩拉胯是一个重要考量。 以2023年为例，古越龙山营收约17.84亿元，同比增长10.11%；会稽山约14.11亿元，增长15.01%；唯有金枫酒业下降13.42%，仅5.73亿元。经营活动产生的现金流量净额也同比减少1.05亿元。

同期归母净利，古越龙山3.97亿元，同比增长96.47%；会稽山约1.67亿元，同比增长15.11%；金枫酒业约1.05亿元，同比增长1927.49%。增速拔得头筹，规模体量却仍垫底。

深入一度审视增利不增收，扣非归母净利亏损0.53亿元。对此2023年报坦言：「主要是报告期内收到四川中路房屋征收补偿款 20,016.58 万元，相关收益确认为资产处置收益及其他收益。」真正盈利能力改善多少、能否持续？要打个问号。

拉长时间看，这不是金枫扣非归母净利首次亏损。 2020年开始至2023年，两者落差已是常态，净利分别为1223.97万元、-1284.58万元、5