9月11日晚，達仁堂釋出公告稱，擬將全資子公司中新醫藥的全部股權作價， 以增資形式「裝進」太平醫藥，交易金額高達4.9億元。
協定是由達仁堂、中新醫藥、太平醫藥、天津醫藥集團四方簽署的。這是一筆復雜的關聯交易，天津醫藥集團是達仁堂第一大股東，透過平台公司太平醫藥100%控股中新藥業。增資完成後「四方整合成三方」， 達仁堂持有太平醫藥43.35%股權，天津醫藥集團持有太平醫藥56.65%股權。
中新醫藥牢牢掌握著達仁堂的商業板塊，不過近幾年都是虧損狀態的，今年第一季度還同比下滑了16.19%。達仁堂失去中新藥業的控股權後，並表收入和利潤必定會受到影響。所以 此次增資可以看作是資產剝離，對達仁堂的利潤會有好處 ，天津醫藥集團透過註資，在一定程度上拯救中新醫藥銷售問題。
加在如今的中藥行業背景下，意味更顯悠長。達仁堂背後的天津醫藥集團的存在感不容忽視。交易後，相當於中新醫藥和太平醫藥在銷售渠道強強聯合，天津醫藥集團也有了直接控制權， 是國資對中藥資產的一場快速拯救。
另一種形式的「國資入場」
中新藥業是達仁堂的前身。2020年，達仁堂背後42.99%的控股股東天津醫藥集團開啟混改，有了社會資本、境外資本註入。達仁堂制定了「1+5」戰略規劃，令百年品牌重新煥發了影響力。「中新」的字號則歸屬了達仁堂的商業板塊。
達仁堂醫藥商業體系立足於天津，中新醫藥是天津市藥品經銷龍頭企業，是公司商業版圖中關鍵的一環，負責天津地區很多知名產品的商業業務，比如達仁堂的在手單品 國家機密品種速效救心丸，國家秘密品種京萬紅軟膏，中藥保護品種紫龍金片 ，以及年銷售額過億的品種清咽滴丸、安宮牛黃丸、清肺消炎丸等。這也意味著，一旦天津商業體系運轉不暢，達仁堂的牽連也不會小。
但 達仁堂藥品長期分散在不同商標和企業中，品牌多且競爭雜亂問題由來已久。 還有一個巨大的隱患就是，公司銷售渠道整體上似乎尚未打通。
收益已經在縮小了，去年年報顯示，華北地區營收為54.8億元，占整體比重的67%，同比略有縮小。商業板塊整體也在逐年下滑。半年報中， 公司就將營業下降的變動原因歸咎為商業板塊收入同比下降 ，同比減少了14.50%。
天津醫藥集團自身有一塊醫藥商業物流板塊太平醫藥，銷售網絡已覆蓋天津所有行政區域的等級醫療單位、民營醫療、OTC市場及電商等。這次達仁堂增資的真實背景， 就是為了解決和天津醫藥集團之間的同業競爭 ，發揮出1+1>2的功效。
據健識局了解，太平醫藥和中新醫藥的業務重疊部份只可能是銷售流通渠道。有業內人士表示， 醫藥商業這塊一直是達仁堂希望剝離的業務，預計今年就會解決掉商業同業競爭的問題。
大趨勢，避無可避
很明顯，這是一個國資背景下的中藥集團內部資產調停的非典型戰略模型。
整體來看，交易對於天津醫藥集團相當於資產左手倒右手，但對於達仁堂，其財務數據毛利率、ROE等指標都會有所改善。資產被動剝離後， 達仁堂的資產負債率基於半年報數據，從46.97%降到36.38% ；ROE將從9.49%漲至11.77%。
客觀來說，天津醫藥集團並不是純粹的國資控股企業，卻有著強烈的國資影響背景。該戰略就像現代中藥行業的一抹縮影，大多是為了解決同業競爭問題， 「國資掌握中藥」並購的潮流趨勢已是現象級。
今年8月，天士力「超62億元的賣身」， 控股股東將天士力集團變更為華潤三九 ，實際控制人將變更為中國華潤有限公司；無獨有偶，2022年，華潤三九收購華立集團持有的昆藥集團28%股份，還幫助昆藥集團整合了血塞通軟膠囊市場。
近年來，國家層面曾多次強調 「做大做強國有資本和國有企業」和「大力鼓勵中醫藥事業發展」 ，雙重政策推動下，國資非常青睞優質的中醫藥資產。這些企業都對國資有著致命的吸重力。國內中藥龍頭企業，如片仔癀、雲南白藥、華潤三九、同仁堂、白雲山、東阿阿膠等，無一不是國資企業。近幾年佐力藥業、康恩貝、康美藥業也都投入國資懷抱。
和化藥仿制品種競爭不同，中藥大單品具備歷史文化沿革，通常產品周期長，並且有著國家保護品種、保密配方、老字號、專利等專業壁壘，經行銷售隨資本市場波動較小，長期來看是很不錯的經營標的，適合國有資本長線投資。
公開資料表明，目前國內共有72家上市中藥企業。截至今年7月底， 有29.17%為國有企業控股，總市值超5200億元；高達70%的企業具有國資背景。
撰稿丨苗苗
編輯丨江蕓 賈亭
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