近日，一則「李寧計劃港股私有化退市」的訊息迅速散播。
對此，李寧方面表示，以上市公告為準。
但或許退市傳聞並非電洞來風。
畢竟這短短3年以來， 李寧的市值已經從2021年初高點2700億港元跌落至如今不足500億港元，李寧及其家族的財富已經縮水了80% 。
李寧從1990年創立，到2004年登陸港交所，至今已走過三十多個年頭。
回顧這些年，公司曾經歷過超越阿迪的高光時刻，也遭遇過連年虧損；曾因「國潮」的紅利而賺的盆滿缽滿，也因設計翻車口碑大跌。
如今股價再度跳水，私有化傳言不脛而走，到底意味著李寧在激烈的競爭中就此止步，還是蓄勢突圍？
90後，00後雖然都知道李寧品牌，但絕大多數並不清楚李寧到底是誰。
時間回到三十多年前，李寧是中國乃至世界體操賽場上神一般的存在，他是讓國人驕傲的「體操王子」，也被全球最權威的組織評為 「20世紀25位最偉大的運動員」 。
1990年，李寧退役後加入健力寶集團，並在健力寶總經理李經緯的支持下成立運動服飾公司，「李寧」牌就此誕生。
這樣一個超級IP做品牌，起步就已經贏了一半。
健力寶豐富的體育行銷資源與經驗，在孵化「李寧」牌上發揮了巨大的作用。
李寧公司成立不足半年，亞運會剛好在北京舉辦，這是中國首次舉辦國際綜合賽事，國民關註度空前。
憑借敏銳的商業嗅覺，健力寶費盡心思拿下了「李寧」在亞運會露臉的機會。
亞運會的聖火傳遍全國，「李寧」牌也跟著火了。
李寧一下子接到了1500萬的訂單，但實際上，當時公司連個廠房都沒有，拿著訂金才開始匆忙搞產線。
創業即盈利，「李寧」牌是真正含著金湯匙出生的幸運兒。
李寧早期的成功，不光靠品牌行銷做得好，還緊緊抓住了中國千億元量級的下沈市場。
90年代，大量外資運動品牌湧入中國，引入特許經銷商模式開啟渠道，迅速占領中國市場。
Nike、阿迪、匡威、Kappa等在一、二線大城市的黃金地段開專賣店，賺得盆滿缽滿。
而在需求量更大的三四線城市，運動品牌和特許專賣店市場卻一片空白。
李寧看到了這一機遇，把價格定的比外資低一檔，利用特許經銷商模式迅速開啟了三四線城市的市場空間。
公司成立僅六年，就創造了收入從幾千萬元直奔6.5億元的輝煌戰績。
一步領先，步步領先。李寧，從此走上了引領本土的擴張征程。
1997年，李寧率先改制去家族化，推行外企的資訊化工具，提升經營效率；2000年，李寧引入國際化人才，嘗試贊助海外體育團隊；2004年，李寧又率先對接資本市場，在港股實作上市。
2004到2010年巔峰時期，李寧收入從20億元直逼百億元大關，占到國內運動鞋服市場的9.7%，超過阿迪直追Nike。
李寧用六年的驚人戰績真實地詮釋了自己的slogan:「一切皆有可能」。
李寧的擴張密碼，說來也簡單，就是不斷開店。
在市場尚未飽和的階段，只要品牌行銷到位，開店數量越多，收入增長越快。2010年之前，李寧的門店數量一直保持著每年20%以上的增速。
尤其在2007-2009 年最瘋狂的時期，每年新開店數就超過 1000 家。到2010年巔峰時期，李寧門店數量超過8000家，位居全國第一。
但開店就意味著要投資、要存貨，對現金流的占用也是巨大的。
奧運會後，單店坪效和存貨周轉率陷入停滯，已經在提示風險。2010年之後運動鞋服市場疲軟疊加金融危機，徹底把需求打入谷底，全行業都面臨著去庫存的壓力。
而李寧是受創最嚴重的那一個。
除了激進擴張，李寧盲目提價更是將自己一把推向了虧損的深淵。
在不停追趕Nike和阿迪的路上，李寧的自信心開始爆棚，似乎覺得有實力與國際品牌同台PK，計劃拋棄自己安身立命的下沈市場，殺進一線城市。
2010年，李寧打出「90後李寧」的口號，將主力價格從250-300元拉高至400元附近，鞋服全面提價8%-18%。
在品牌尚未形成足夠壁壘時，提價是大忌，但李寧飄了。
雖然李寧市占率在國產品牌中遙遙領先，但實際上國產競品在國民心智中沒有明顯差異，李寧提價反而留給其它國產品牌競爭空檔。
更加絕望的是，2010年全行業都在去庫存，Nike和阿迪這些國際一線品牌為了處理庫存都在打折銷售，積極下沈渠道，更是讓想擠進一線市場的李寧舉步維艱。
等待李寧的是，被本土和外資品牌聯合圍剿。
2010年起，李寧的訂貨量連續下滑三年，每年大量關店，門店最低降至4000家。2012年虧損近20億，2012－2014三年總計虧損近30億。
後來者步步為營，李寧開始掉隊。
在李寧快速擴張不斷追趕Nike等國際品牌的20年間，一批本土競爭者也一直在不停效仿和追趕李寧。
李寧1990年成立之後，安踏、特步、361°也陸續成立。
這些國產品牌主打跟隨策略，緊跟李寧的腳步，做賽事贊助，做特許經營。當2004年李寧港股IPO後，安踏、特步、361°又紛紛效仿李寧，在2007—2009年期間接連赴港上市。
這些本土競爭對手中，最為耀眼的是安踏。
僅比李寧晚成立一年的安踏，一直在伺機突圍。2004年以來，安踏透過錯位競爭拿到CBA唯一贊助權，與李寧的營收差距持續縮窄。
時任安踏CEO丁世忠更是放言：「李寧已經不是安踏的對手了！」
2011年李寧營收下降，出現虧損的第一年，安踏順利「撿漏」三四線市場，正式超越李寧，成為本土最大品牌。
開端幸運的李寧，陷入了創業20年以來的最大危機。
承認錯誤很快，但改起來很慢。
李寧很快意識到戰略失誤了，2012年，時任公司CEO的張誌勇辭職認錯。同年，李寧又聯合知名外資PE機構TPG更換CEO,共同重塑公司戰略。
李寧的改革重點是「瘦身」「聚焦」。
從2012到2014，李寧連續三年關閉低效門店，產品定位聚焦回三四線城市基本盤。
但三年的改革成果最後落實到財務數據上依然差強人意。2014年，公司營收仍然只有60億元，比2010年巔峰時還少10億元，並且仍然虧損。
自從滑鐵盧一戰，李寧已經整整失去了5年的時間，突破困局迫在眉睫。
2015年從北大進修歸來的李寧，臨危上任，決定放手一搏。李寧打出最關鍵的一手牌是潮牌「中國李寧」的誕生。
2018年，「中國李寧」以「悟道」為主題，亮相紐約、巴黎兩大時裝周，驚艷全場。
品牌調性完全擺脫了功能性運動服的刻板印象，充滿了吸睛的時尚元素，紐約大秀落幕當天，李寧迅速躥紅各大熱搜榜。
消費者直呼「李寧，潮了」！
一炮而紅的「中國李寧」，完成了從運動品牌向 「國潮」時尚品牌的蛻變，迅速帶動了公司收入快速增長，公司市值也從低谷期的不足140億元一路沖進1100億港元大關。
2021年，「新疆棉」事件導致外資品牌在的銷量和口碑受挫，李寧抓住機會，大舉收割外資巨頭空出的市場，營收增長再度提速。
同年，李寧業績達到巔峰，營收226億，同比增長56%；凈利40億元，同比大增136%，市值更是創出歷史新高，達到2700億港元。
國潮讓李寧重回正軌，也讓李寧陷入新困局。
自從中國李寧成為中國第一潮牌後，盈利模式就不再是跑量而是高價。因為「潮」起來了，李寧的價格帶也不斷提升，到2021年前後，價格幾乎與外資品牌不相上下。
但李寧再潮，也逃不過國貨提價天花板的鐵律。
就像手機等電子產品一樣，國貨提價只能低於外資品牌。
李寧的提價策略基本到頂了。又趕上疫情後消費降級，李寧更是重災區。近兩年，李寧品牌出現了一邊漲價一邊打折的矛盾現象。
打折的代價是利潤率的下滑。
2022-2023連續兩年，營收增長放緩，凈利潤下滑。2023年，李寧扣非後凈利潤同比下滑21.6%，只剩下32億港元。
原本李寧幾年奮力追趕，安踏相對李寧的扣非後凈利潤倍數已縮小到1.5倍，結果到2023年，這個差距又被放大到2.5倍。
對手越來越強大，李寧跑步也趕不上了。
自從2010年踩坑之後，李寧公司一直聚焦「單品牌、多品類、多渠道」戰略，李寧品牌占公司銷售比占九成以上。
雖然李寧的「單品牌」近幾年發展不錯，但奈何競爭對手更加強大。
安踏早已走上了「多品牌」營運的平台戰略，收入中超過50%都是由安踏之外的品牌貢獻。
FILA、迪桑特、KOLON、始祖鳥等國際知名運動品牌都被安踏一一收入囊中，全面覆蓋了不同場景、不同功能、不同的消費者群體。
這條多品牌的平台之路，安踏歷經十年摸索得越來越順，在市場更叠越來越快的今天，表現出了更強的韌性。
在如今動蕩的市場環境中，相比多品牌、更有韌性的安踏，單品牌、只有國潮標簽的李寧顯得弱勢了許多。
股市的投資者是行業的風向標，直接用真金白銀把票投給了安踏。
2021年市場強周期時，安踏收入和市值都是李寧的兩倍；如今弱周期時，安踏收入仍是李寧兩倍，但市值已是李寧的四倍。
李寧對港股給自己的估值當然不滿意，但想奮起直追，港股如此可憐的流動性，根本沒有能力給李寧翻身沖刺輸血。
李寧想重回巔峰，私有化退市或許是一個不錯的選項。
一個成功的先例就是2017年百麗聯合高瓴私有化退市。
退市後的百麗，透過一系列資產重組和業務整改，將公司拆成兩家企業，分別IPO，由此煥發新生。這種企業戰略轉型升級的資本運作模式在海外屢見不鮮。
但李寧現在面臨的困境，不僅僅是簡單的估值下滑。
私有化，只是技術手段。李寧現在最需要的是一個既能資本輸血、又能協助戰略轉型的合作夥伴。
TPG、PAG、高瓴投資等，這些在私有化傳聞中被提及的顯赫PE機構，都是潛在合作方。
到底誰能擔此重任？這或許才是李寧當下需要反復斟酌的大事。
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參考資料：
富途研報【李寧（2331.HK）：國潮代表，品牌護城河驅動未來增長】
西南證券研報【李寧公司30年經營復盤】
證券時報【中金預計李寧2023年利潤下跌23%，「國潮」運動品牌下一增長點路在何方？】
Morketing2021品牌記012期【從營收94億到虧損20億，李寧如何從國潮出發再回巔峰？】
商媒體【安踏VS李寧，誰才是真正的中國第一運動品牌？你又更看好誰？】
