A股在持續回呼中出現弱反彈後，接下來行情將如何演繹？
澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部份券商認為，隨著風險的釋放和外部擾動因素落地，以及政策加碼，也會出現防守反擊的機會，預計農歷春節之前股指將企穩，春季躁動漸行漸近，可積極布局下一輪進攻行情。
中信證券表示，從市場本身執行的階段來看，交易損耗指標顯示短期內市場止跌概率較高。短期可預見的增量資金來自活躍資金擇機加倉和保險資金擇機增持，隨著外部擾動因素落地，政策加碼值得期待，春季躁動漸行漸近。
「隨著風險的釋放，也會出現防守反擊的機會，預計農歷春節之前股指將企穩，並伴隨節後流動性的回補、地方兩會產業預期以及全國兩會的政策預期，推動春節至兩會期間股市展開反彈。」國泰君安證券指出。
海通證券進一步指出，開年下跌並不能改變春季行情的歷史規律，且牛市中春季行情振幅更大。2025年春季行情或正在孕育中，科技和中高端制造或是A股中期主線。
配置方面，銀河證券認為，急跌之後，股市短期有基於情緒反彈的可能，但本輪調整的底部大概率在春節前後，當前階段是調整總倉位的時間視窗。
「當恐慌加速時，聰明資金大概率仍會積極入場。建議投資者近期把倉位控制在五成至六成，保留一部份現金非常重要。技術上看，短期指數可能持續考驗3100-3150區間支撐位。」銀河證券稱。
中信證券：春季躁動漸行漸近
當前，投資者仍在等待外部擾動因素落地以及內部政策加碼，但年初以來市場本身已經迅速完成降溫過程。展望後市，短期可預見的增量資金來自活躍資金擇機加倉和保險資金擇機增持，隨著外部擾動因素落地，政策加碼值得期待，春季躁動漸行漸近。
一方面，從政策出台的時機來看，1月下旬海外擾動因素有望落地，逆周期調節和穩市場政策均值得期待。另一方面，從市場本身執行的階段來看，交易損耗指標顯示短期內市場止跌概率較高，同時活躍資金成交占比已迅速降至2023年以來低位，完成現金回籠。
因此，市場已具備春季躁動的基礎，只需耐心等待外部擾動落地和內部政策加碼。配置方面，維持紅利+主題的配置策略，紅利內部更偏向消費型紅利，主題內部仍圍繞機器人、端側AI和新零售輪動。
中信建投證券：積極布局下一輪進攻行情
展望後市，可積極布局下一輪進攻行情。國內來看，核心通脹有所修復，政策效應逐步顯現。12月CPI同比走弱但核心CPI修復，PPI同比降幅收窄。
從結構來看，部份受益於「兩新」政策的領域表現較為強勢，耐用消費品市場有所升溫。12月交通工具同比降幅由-4.8%收窄至-4.2%，通訊工具同比上漲0.7%持平前值，也說明前期政策效應逐步開始顯現。
配置方面，建議投資者關註四條線索。一是「兩新」支持規模及範圍擴容，關註消費電子、家電、汽車、商用車及動力電池、農機，以及政府+央國企主導的電子資訊領域器材更新等。
二是AI產業作為中期主線，目前仍然催化頻出，算力鏈呈現確定性景氣，國內大模型加速趕超，AI+硬件套用場景豐富落地，更能發揮出中國消費電子領域積累下來的產業優勢。
三是低空經濟利好政策頻出發展加速，預計2025年低空經濟技術將更為成熟並得以支撐更多套用場景。
四是利率長期下行和居民財富配置大勢所趨，保險公司保費收入開門紅有望延續，每年1月保費收入約占全年的20%；調整過後，紅利資產的籌碼結構和配置性價比重新顯現優勢，風險偏好契合的投資者可擇機逢低布局。
銀河證券：春節前後行情或再次啟動
展望後市，在美國最新非農數據公布後，美元指數再度走高，繼續壓制非美貨幣，短期或會壓制A股情緒。近期政策空窗期的情況下，窄幅震蕩已是短期較好的走勢，維持一月份不宜有過高預期的判斷，春節前後可能是行情再次啟動的時間點。
操作層面，急跌之後，股市短期有基於情緒反彈的可能，但本輪調整的底部大概率在春節前後，當前階段是調整總倉位的時間視窗。
當恐慌加速時，聰明資金大概率仍會積極入場。建議近期把倉位控制在五成至六成，保留一部份現金非常重要。技術上看，短期指數可能持續考驗3100-3150區間支撐位。
結構上，紅利指數跌幅居前，或許說明本周市場並未出現此前那種顯著的防守思維。配置方面，繼續看好有產業趨勢的科技主題，市場已經選出了抗跌方向，國內AI套用、機器人、低空經濟可能有新一輪創新高行情。
此外，資金對「新消費」的關註度依然比較高，消費能否借政策刺激而顯著回暖，這是年內預期差較大的方向，中期有值得持續關註的價值。
國泰君安證券：春節前有望企穩
展望後市，隨著風險的釋放，也會出現防守反擊的機會，預計農歷春節之前股指將企穩，並伴隨節後流動性的回補、地方兩會產業預期以及全國兩會的政策預期，推動春節至兩會期間股市展開反彈。
具體而言，由於目前還缺乏增長預期假設，因此股指估值和點位的高度取決於流動性（樂觀者數量）與風險偏好（樂觀水平）。而由於近期整體風險偏好逐級下降，判斷下一階段股指的震蕩區間將下移。
在過去的三個月，經濟表現、盈利增長與地緣摩擦對股市而言雖然重要但並不關鍵，核心動力來自政策預期推高整體風險偏好與樂觀水平。從預期角度看，春季階段政策預期「相對穩定」，而春季旺季開工水平與企業盈利的恢復與否，預期不確定性有所放大，疊加交易監管，春季震蕩區間將較前期有所下移。
配置方面，逆風期有利於大盤價值，港股是重要補充。春節至兩會期間可防守反擊，低位布局小盤成長。
申萬宏源：耐心等待二月春季行情
整體而言，一月下旬被視作海外不確定性的關鍵視窗，在此之前投資者做多意願受抑制，容易出現過度調整。因此，穩定資本市場預期的力量更加關鍵，若能夠及早發力，有望事半功倍。
展望後市，繼續看好二月春季行情，主題相關行業短期性價比已改善。政策預期有修復空間，產業趨勢主題正在形成強共識，新一輪創新高行情仍可期待。賺錢效應擴散受阻帶來的交易性資金退坡是小波段，二月活躍度可能再度提升。
配置方面，繼續看好有產業趨勢的科技主題，這是回呼中更值得布局的方向。國內AI套用、機器人、低空經濟可能有新一輪創新高行情。高股息短期絕對和相對收益都弱於預期，繼續提示高股息結合市值管理和回購登出選股，可以增強彈性。
海通證券：2025年春季行情或正孕育中
歷史上春季行情年年有，但開啟時間與上年三四季度行情有關。開年下跌並不能改變春季行情的歷史規律，且牛市中春季行情振幅更大。2025年春季行情或正在孕育中，科技和中高端制造或是A股中期主線。
雖然近期市場整體處在震蕩休整中，當前驅動春季行情啟動的積極催化已經出現，未來行情展開可期。從政策面看，宏觀政策發力空間已經開啟。此外，海外環境有望逐步明晰。從資金面看，預計接下來貨幣政策將進一步發力。從基本面看，部份經濟數據已出現改善。未來隨著行情徐徐展開，市場中期主線將逐漸明晰，關註兼具供需優勢的中高端制造以及受益於產業周期回升的科技制造。
配置方面，科技制造和中高端制造或是A股中期主線。中高端制造方面，中國供給占優、內外需有支撐，景氣有望延續，具體可以關註汽車、家電等相關行業。科技方面，政策和技術雙重利好有望支撐主線行情展開，具體可關註AI技術套用端的消費電子、自動駕駛、人形機器人等。政策端看，科技產業或仍將是政策重點支持的領域，可關註受益於財政政策發力下的數碼基建、信創、半導體等。此外，並購重組主題也值得關註。
華泰證券：震蕩為主
當前內外變量進入一個相互掣肘的視窗期，投資者需要時間來對這種狀態進行定價，A股估值中樞或有波動。
短期來看，破局點在於這種相互掣肘的狀態下，國內政策能否繼續主動出擊。內外風險擾動下，短期A股資金供需仍處於弱平衡狀態，交易型資金及配置型資金觀望情緒均有增加。向後看，資金環境或存在一定的改善契機。
一方面，2010年以來，春季行情出現的概率較高，且節後至兩會前，市場的賺錢效應較優，本輪春季行情仍有一定基礎，在節後風險偏好回升下，資金回流的意願或有增強。
另一方面，對於交易型資金，當前主題行業短期性價比回升，部份具備產業趨勢的重點主題，如AI+、人形機器人等，相比前期高點已回呼較多。同時，險資在「開門紅」配置需求下，或仍有增量流入。此外，外資等配置型資金需要看到信用數據及高頻經濟數據的改善，凈流入時機仍需等待。
配置方面，在資金面供需未進一步改善下，紅利資產仍有配置價值。建議關註兩條主線：一是紅利仍有配置價值，關註擁擠度不高的交運/公用；二是小盤主題繼續切換至景氣科創，關註AI+/低空經濟/機器人。中期可繼續關註內外需剪刀差反轉、產能周期兩條主線。
興業證券：3、4月份或是行情能否轉向盈利驅動的重要觀察視窗
3、4月份不僅是市場依據政策訊號和基本面驗證、重新選擇方向的重要時點，也是評估內需順周期資產和困境反轉類資產能否占優的重要驗證視窗。
第一，3月初召開的全國兩會將在中央經濟工作會議的背景下進一步明確經濟目標和包括赤字率在內的增量政策力度，並加速推動政策的落地。若政策發力能夠帶動市場有明確的基本面改善預期，有望為市場註入一劑「強心劑」，也意味著內需順周期資產有望迎來積極定價。
第二，上市公司將於4月披露2024年年報和2025年一季報，在經歷逆周期政策發力的2個季度、部份行業進一步迎來出清後，財報有望逐步驗證企業基本面的改善。此外，財報還將為投資者提供更多結構上的景氣線索，幫助市場凝聚主線。
配置方面，重大會議前，整體仍偏向「啞鈴型」風格。「啞鈴」的一端：關註AI、新質生產力與並購重組。「啞鈴」的另一端：類債紅利做底倉，消費與周期紅利等基本面線索清晰度再增強配置。3、4月份後，擇機提升對內需順周期和困境反轉行業的關註。
中泰證券：春節前後市場仍有反彈機會
展望後市，當前指數急跌階段或接近尾聲。考慮到春節前仍處於訊息「空窗期」，預計春節前後市場仍有反彈的機會。
配置方面，當前時點可逢低布局低位央國企+硬科技產業鏈。一方面，當前市場利率持續下探，使得央國企整體風險溢價上升。紅利類資產當前估值具備較高的長期投資性價比。風險方面，未來險資等長線資本持續入市，且國資基金容錯率提高，均會帶來長線投資資金的流入。其中符合財政防風險、安全方向的低位銀行股，公用事業等板塊值得關註。
另一方面，當前可適當配置券商、軍工、科技等，以應對市場隨時可能出現的「政策出擊」預期。當前中美地緣風險持續，「硬科技」或是財政政策的主要投入方向之一。其中，以軍工、無人機、機器人、商業航天為代表的「硬科技」方向或將是2025年起彈性最大的全球產業方向。
光大證券：春節前或以結構性行情為主
展望後市，預計春節前A股市場或以結構性行情為主，春節後的A股表現值得期待。從歷史規律來看，2012年12月至2015年6月、2019年1月至2021年12月市場行情演繹過程中的震蕩調整階段的持續時間分別為5個月、3.5個月，而本輪市場行情演繹過程中的震蕩調整階段已持續約4個月的時間，處於歷史中間水平。
此外，歷史來看，A股市場在春節前的一段時間內通常表現相對一般，而當前距離春節不足20個交易日。因此，從歷史規律來看，當前市場或處於震蕩調整階段的尾聲，春節之後有望再迎來新一輪上漲。
從催化劑來看，1月20日至春節前，市場的催化劑或相對較少，而在春節後，市場上漲的催化劑可能相對更多。
因此，預計未來市場將處於「弱現實、弱情緒」或「弱現實、強情緒」情景，對應於防禦與主題成長風格的輪動。1月防禦風格行業關註燃氣、電力、國有大型銀行等，主題成長風格關註電池(固態電池)、自動化器材(人形機器人)、半導體(字節AI鏈)等。
澎湃新聞記者 田忠方 戚夜雲
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