新國九條下，A股風格發生重大轉向。市場開始摒棄炒差，轉而將目光投向願意長期分紅、重視投資者回報，同時業績穩定、沒有退市風險的公司。這也是今年美的、長江電力持續走強的原因。
但仍有一些公司，未被市場充分認知，比如中農立華（603970.SH）。
中農立華的實控人是供銷總社，因此公司可以稱之為 農資流通「國家隊」 ，是A股市場上少有的整合原藥、作物健康、國際農藥、聯銷、植保機械等業務於一身的現代化農藥流通服務平台。
1、上市以來持續高分紅，分紅額超募資額
先來看一組分紅數據，這也是當前市場最為重視的指標之一。
中農立華2017年上市，每一年都在分紅，平均每年拿出利潤的42%用於來分紅。近三年來其分紅率分別為39.5%、50.2%、53.8%。不難看出，在分紅新規、國九條出台以前，公司就一直在持續踐行高分紅，且近年來有上升趨勢。
還有一點非常可貴。
公司累計分紅4.73億，已經超過上市以來的融資額4.16億，說明它給予市場的回報高於向市場索取！與此同時，分紅募資比高達113.72%，超越9成上市公司。
事實上，在2023年三季度以前，巨額融資是A股市場中較為普遍的現象，也被投資者視作頑疾之一。很多公司一邊巨額融資，另一邊一毛不拔，導致市場長期處於失血狀態。
今年以來監管層開始肅清「只進不出」亂象，有意引導高分紅風格，公司符合當下「以高分紅」為美的價值取向。
2、業績長期穩健，即使在周期下行期
當前市場重視的第二個問題就是業績穩健。伴隨退市新規的發威，今年ST相較以往有所增加，因此投資者開始追求極致的穩健，並願意對確定性給予更高估值。
從中農立華過往業績來看，一直保持穩增，即便是在周期下行階段。
營收方面，上市當年營收35億，2023年躍升至105億，6年時間翻了兩倍。 利潤方面，上市以來持續保持正增長。
值得一提的是，中農立華銷售的農藥產品，其實具備明顯周期。比如2023年是農藥下行期，中農立華原藥價格指數同比下跌近40%，但公司仍逆勢實作歸母凈利潤2.25億，同比增長6.91%。說明公司具備一定的抗周期性。
3、背靠供銷社，堅持輕資產模式
之所以業績穩健，主要有三方面因素。
第一是不缺生意，下遊又屬剛需賽道。
中農立華背靠供銷集團，屬於農藥流通國家隊，擁有著強大的品牌效應及渠道優勢。 對內覆蓋全國千個以上的主要農業縣市，龐大完整的銷售網絡布局，位列行業第一梯隊。對外覆蓋90多個國家和地區，與巴斯夫、先正達、拜耳等國際巨頭都有深度合作。
公司還將這些渠道優勢充分運用起來，整合國內外農藥產品的資訊資源，由此開通了國內首家專業原藥價格指數分析平台「 中農立華原藥 」，如今被中國農藥工業協會等多家農資權威媒體參照轉載，成為行業風向標的存在，平台影響力還在逐步擴大。
目前公司在2024國內農藥行業銷售前百強中排名第4，在2022財年全球農化企業20強中排名第12。無論是海內外，都較為靠前。
第二是透過向平台化、輕資產轉型來平抑周期。
中農立華主要充當的是上下遊代理商角色，下遊下單，公司向上遊采購。這種模式能讓公司始終保持較低庫存，避免公司在周期下行階段因高庫存而產生較多資產減值，從而損害利潤。
另外，公司在向上遊采購時，往往選擇淡季儲備、批次采購，因此采購的成本更具優勢。中農立華對上遊也始終保持較強溢價能力。這也是公司毛利率、凈利率持續提升的原因。
即使2023年行業下行之際，甚至巨頭住友都出現11年來首虧的情形，但中農立華業績仍逆勢增長，背後是毛利率的持續提升。
2023年中農立華毛利率7.38%，同比增長0.82%。與此同時，凈利率近年來亦穩步上升，2022年、2023年、2024q1分別是2.12%、2.37%、2.39%。
顯然在行業低谷期，公司能抵禦周期保持較好盈利。一旦行業轉好，公司領先優勢必定進一步擴大。而去年農藥價格正是近幾年底部區間，未來大概率逐步回暖。
第三是實力的背書。
中農立華產品在市場上具備較強競爭力，形成了品種豐富、工藝技術較為先進的除草劑、殺菌劑、殺蟲劑三大品類200多種高品質產品。
其中，滅生性除草劑市占率位居國內前列，百草枯占國內百草枯出口額的1/3左右。另外芙利亞農藥殺蟲劑在2023年銷售近2億，毫無疑問的大單品。
背後是研發的不斷托底，近三年公司研發投入分別為3753萬、4578萬、6536萬，3年時間大幅增長74%。
另外，中農立華也在與一些海內外領先的農藥創制企業合作，對內比如近期與揚農化工、清原作物科學簽署戰略合作協定，對外與日本石原產業等展開合作，致力推出高效、低毒、低殘留的綠色高效農藥。
能與海內外實力強勁的企業合作，本身說明公司實力受高度認可，並且上下遊的深度聯動，合作推出高品質的產品，也將進一步增強公司競爭力。
4、國際業務爆發，出海開啟新的成長空間
穩健是現在投資者關切的頭號問題，但公司顯然不滿足於此，也在追求新的成長空間。這幾年國際業務的爆發式增長，就是公司在未雨綢繆。
2019年海外收入1.87億，僅占收入比重4.3%。2023年達到25.93億，相對於5年前增長12.9倍，占到收入比重24.8%。國際業務的重要性，越發凸顯。
需要強調的是，海外業務的一大壁壘是海外登記證，其稽核嚴格，流程復雜，且周期長，甚至高達8年。而中農立華早在2014年就開始進行海外產品登記，如今在50多個國家開展登記工作，海外農藥產品登記1735個，具備明顯先發優勢。加之政策正鼓勵出海，中農立華有望借此快速開啟海外市場，並且有潛力躍升為全球農資流通龍頭。
5、尾聲
中農立華因所處農業行業，過去長期被視作A股鄙視鏈底端，但這種觀點應該被糾偏。在新的價值取向下，公司國企身份所具備的高安全性，以及高分紅、業績穩健，願意加大給予投資者回報等諸多特質，理應被更多投資者認知。
