每賣一輛車虧損5.5萬。
作者 | beyond
編輯 | 小白
2024年6月26日，合眾新能源汽車股份有限公司（簡稱「合眾汽車」）向港交所遞交上市申請。合眾汽車成立於2014年，哪咤汽車為其旗下汽車品牌，所以我們也可以說這是哪咤汽車的上市申請。
開啟哪咤汽車的招股申請，看到「我們已成為中國領先的智能電動車品牌」的描述時，相信不少老鐵跟風雲君一樣有些恍惚。是這樣嗎？
那接下來，歡迎走進「市值風雲刨根問底攔不住」節目，讓我們一起看看這家智能電動車品牌怎麽個「領先法兒」。
所謂「是騾子是馬，拉出來溜溜」，經受市場考驗的銷量數據，是最能體現車型產品力以及公司實力的指標。
在哪咤汽車過去幾年的經營中，2022年是一個高光時點：這一年哪咤汽車共交付（銷售）15萬輛，成為造車新勢力中的「銷冠」。
就在市場對於哪咤汽車的後續銷量增長抱有更大期待時，2023年其銷量同比增速驟然轉負。
2023年，哪咤銷量12.4萬輛，同比減少18%，成為這一年唯一銷量負增長的頭部新勢力。同期，理想（2015.HK）、蔚來（9866.HK）、小鵬（9868.HK）三家的銷量同比增速分別為183%、31%及17%。
此外，名不經傳的零跑汽車（9863.HK）銷量快速上升，在2023年達到14.4萬輛，超過哪咤汽車。
至此，哪咤汽車銷量在上述四家造車新勢力中墊底。
今年5月，哪咤汽車銷量10113輛，同比依舊下滑了22%，在上述幾家新勢力中是唯一一家5月份銷量同比增速為負的車企。同期，理想、蔚來、小鵬、零跑的銷量同比增速分別為24%、234%、35%及51%。
其實不止是上述幾家新勢力，與極氪、深藍、騰勢、嵐圖、阿維塔等品牌相比，哪咤也是其中唯一在5月銷量同比增速下滑的車企。
從1-5月綜合銷量來看，哪咤銷量4.4萬輛，與2024年制定的30萬輛銷量目標相比，完成率僅14.5%，在上述主要造車品牌中處於最低水平。
從新勢力銷冠，到如今新勢力銷量增速墊底，哪咤的高光時刻可謂曇花一現。隨著零跑、小米、深藍等新晉品牌的強勢「上位」，哪咤汽車已然掉出了頭部造車新勢力的討論範圍。
在招股書中，哪咤充分看好中國新能源汽車市場，其認為國內新能源市場擁有巨大體量，預計到2028年新車銷量將達到2280萬輛。所以，哪咤汽車選擇未來將大力拓展——海外市場。
哪咤表示：公司前瞻性布局了海外市場，深耕東南亞市場，2023年是東南亞新能源乘用車排名前三的品牌。
雖然使用了「前瞻」、「深耕」這樣積極導向的詞匯，但我們依然能從哪咤的銷量數據與所謂的戰略選擇的錯位中看出端倪：
其實就是國內市場太卷了，自家產品競爭力不夠，所以想轉換戰場，在一個競爭相對不那麽激烈的市場中喘口氣罷了。
從哪咤的銷量數據中，我們顯然沒有看到讓人眼前一亮的點，那就不妨再考察一下它的財務基本面。
其實，從銷量頹勢中我們也能推測，哪咤的財務數據也好不到哪裏去。
招股書顯示，2021-2023年，哪咤營收分別為51億元、130億元及136億元；虧損金額分別為48億元，67億元及69億元，近三年累計虧損184億元。
毛利率是衡量企業經營健康狀況的核心指標，2023年哪咤的毛利依舊為負，導致其毛利率也為負值。與哪咤銷售規模相近的零跑汽車2023年毛利率成功轉正，為0.5%。
因此，哪咤汽車也就成了上市新勢力中唯一未實作毛利率轉正的車企。
在如今內卷嚴重的汽車市場，要想實作毛利轉正，自然需要在降本增效方面下大功夫。這方面對於哪咤這樣的車企來說，顯得更為急迫。
以每賣一輛車對應的虧損金額來看，哪咤2023年銷售一輛車虧損5.5萬元，較2022年的虧損4.4萬元上升明顯，並未看到其降本增效的良好效果。
同期，規模相近的零跑每賣一輛車對應的虧損金額為2.9萬元，同比下降顯著。
倘若哪咤汽車今年真的完成了30萬輛的銷量目標，那麽按照每輛虧損5.5萬元來計算，那麽今年它大概要虧165億元，差不多趕上了過去三年的累計虧損金額！
眾所周知，造車是一個極其燒錢的業務。那麽，哪咤是否為了後續新車研發、業務營運以及大力拓展海外市場，儲備了足夠的資金呢？
招股書顯示，2021-2023年，哪咤的經營性現金流持續為負。截至2023年底，哪咤賬面現金只有28億元——與此同時，其僅流動負債凈額就有20億元左右。
我們假定後續幾個月，哪咤汽車的月銷量都能達到5月份的水平，那這28億元賬面現金大概只要5個月就會被虧完。
梳理一下關鍵詞，我們就能勾勒出哪咤的經營畫像：國內市場內卷、銷量持續下滑、虧損加劇、經營現金凈流出、賬面現金不足……
整合這些關鍵詞之後，我們就能理解哪咤為何會在看好國內新能源市場發展壯大的前提下，去開拓海外市場（目前以東南亞為主），也能理解其急於在港股市場上市的原因了：畢竟當下最緊迫的就是保證公司有資金輸入。
上市續命，刻不容緩！！
如果一旦在此時斷血，那麽無論新能源市場的前景有多美好，哪咤都享受不到了。
此番向港交所遞交上市申請，或許表明哪咤手裏可打的牌所剩無幾，而它能否在這場中國引領的新能源盛宴中分到一杯羹呢？
我們只能繼續拭目以待。
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