上周五，我們釋出了一篇【重拳之下，「債牛」還是被打死了……】的公眾號文章，細數過去幾個月央行如何一步步從口頭提醒到重拳出擊，給債市「降溫」。沒想到，上周末央行也沒閑著，再度發文提醒投資者審慎評估資管產品投資風險和收益。
該文章指出，長債利率下行，資管產品大量配置長債，導致短期內二級市場上的債券價格上漲，促成債券市場過熱。投資者對投資產品的風險和收益應綜合權衡，認識到投資高收益的產品必須要承擔高風險，目前市場上的部份財產品套用了較高的杠桿，存在很大的利率風險。
基本上可以說是央行再次明牌提示散戶投資者，「債市」危矣，盡快抽身。尤其是那些前期漲幅明顯高於底層資產的債券型理財產品——它們上了杠桿，真到下跌的時候，可不是開玩笑的。
實際上，債基杠桿的威力目前已經初見端倪，以國壽安保安恒金融債為例(012451.OF)，截止到最新披露的基金報告中顯示，該基金排名前5的重倉債券之和，持倉比例就已經達到了基金總規模的118.62%，杠桿比例較高。受前兩個交易日回呼影響，該基金下跌0.51%，跌幅較其他債券基金更大。
隨著央行持續發聲提示風險，債市未來有可能會進一步回呼。今天早盤，國債市場全線大跌，30年期國債期貨下跌%，10年期國債期貨下跌0.5%，銀行間利率債收益全線走高，2、3、5、7年期國債收益率上行至少4個基點，30年期收益率上行3個基點。加上今日早盤，目前債市已經連續三個交易日收跌，「債牛」行情來了一波猛回頭。
債市全線殺跌，「長牛」行情是不是徹底結束了呢？
以目前情況來看，央行的本意未必是大幅擡高利率水平，也並不是非要和買債券的投資者過不去，本質上還是在控制風險，避免債市形成單邊上漲預期。貨幣政策的根本職責是調控經濟增長與價格穩定，當前基本面仍處於波浪式執行的行程中，不支持央行出台收縮性政策。後續更需關註基本面和財政動向，央行如果順勢操作、借力用力，政策效果將更明顯。
於債市而言，當前市場博弈的核心邏輯或仍在於央行態度以及後續操作下資金面的變化，不論是大行賣債、交易商協會提示國債交易違規行為，還是央行可能的借債賣券操作，在支持性的貨幣政策立場之下，旨在穩定長端利率，營造良好的貨幣金融環境，而非形成趨勢性逆轉，更多體現訊號意義和預期引導，以時間換空間，等待與財政配合的時間點。
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