本報記者 秦玉芳 廣州報道
近來，若幹養老FOF（專門投資於其他基金的基金）接連釋出清盤提示備受市場關註。
2024年年初至今，已有十余只養老FOF因資產規模過低釋出基金合約終止提示公告，部份養老FOF的資產凈值甚至連續60個工作日低於5000萬元。
市場人士分析認為，年初以來，養老FOF業績表現普遍不佳，投資者配置意願低，加劇了產品「吸金」壓力，逾六成養老FOF資產凈值不及兩億元。
不過，盡管短期來看養老FOF調整趨勢或將持續，但長期來看隨著投資者對個人養老投資需求的持續增加，金融機構對相關養老FOF的布局仍會持續發力，豐富產品布局。同時，隨著市場的逐步出清，未來將會篩選出更具競爭力的產品。
逾六成資產凈值不足兩億元
今年以來，多只養老FOF釋出因募集金額低而觸發基金合約約定終止條款的公告。
8月17日至28日，博時基金接連釋出4份公告，宣布旗下4只養老目標日期FOF可能觸發基金合約終止情形。公告顯示，若截至基金合約生效之日起三年後的對應日終，基金資產凈值低於兩億元，基金將根據基金合約約定進行基金財產清算並終止，無須召開基金份額持有人大會進行表決。
Wind數據顯示，截至8月19日，上述博時基金旗下4只養老目標日期FOF已有3只暫停申購。
無獨有偶，銀河基金也於8月19日釋出旗下「銀河悅寧穩健養老目標一年持有期混合型發起式基金中基金（FOF）」可能觸發基金合約終止情形的二次提示性公告。根據公告，若截至2024年8月23日日終，該基金資產凈值低於兩億元，基金合約自動終止並按約定程式進行清算。
中信保誠基金此前也公告表示，「中信保誠養老目標日期2040三年持有期混合型發起式基金中基金（FOF）」截至2024年7月2日終，其基金資產凈值低於兩億元，已觸發該基金合約約定的終止事由。
據基金公司釋出的公告初步統計，2024年以來至8月29日，7家基金公司旗下十余只養老FOF因截至基金合約生效滿三年後繼續存續基金資產凈值低於兩億元，釋出觸發合約約定的終止情形條款公告，或者宣布進行合約終止清算。其中，甚至有部份養老FOF的資產凈值已連續60個工作日低於5000萬元。
與此同時，存續的養老FOF基金中，逾六成的最新基金規模不足兩億元。Wind數據顯示，截至2024年8月29日，市場上存續的271只養老FOF（僅計算初始基金）中，178只規模低於兩億元，占比約65.68%， 60余只資產規模不足0.5億元。
此外，面向個人養老金賬戶投資者的Y份額養老FOF規模也增長乏力。Wind數據統計顯示，截至8月29日，198只個人養老基金產品中最新資產凈值超過1億元的僅有17只。
隨著個人養老金賬戶試點的不斷擴容，曾經被寄予厚望的養老FOF為何會因資產規模不達標而遭清盤？
天相投顧基金評價中心方面分析認為，多是由於市場情緒較為低落，投資者投資意願不強導致的。
年初以來，股市、債市寬幅震蕩加劇影響下，基金收益表現不及預期。在此背景下，以穩健配置為主的養老FOF業績也不容樂觀。
天相投顧基金評價中心方面指出，截至8月23日，目前市場養老目標FOF共計484只，今年以來平均漲跌幅為-3.39%，近三年平均漲跌幅為-16.34%，相較於權益類基金盡管表現更為穩健，但整體仍是負收益。
財信證券也在研報中透露，截至2024年8月18日，成立一年以上的目標日期策略養老型FOF今年以來的業績中值為-5.19%。
盈米基金研究院量化研究員張琦煒表示，當前養老FOF還沒有得到廣大投資者的認可，而造成這種情況也有多種因素。首先，近年權益市場整體低迷，養老FOF的收益不夠亮眼，沒有體現出其相對其他公募產品的優勢；其次，養老產品持有期太長，目前產品封閉期設定為一年、三年，也有部份五年的產品，對於投資者來說吸重力偏低。
張琦煒進一步強調，本質上投資者並沒有將養老FOF當作養老金來配置，還是看作一類公募基金產品。由於下滑曲線的目標日期設定得越靠後，產品當前的風險資產比例越高，所以當近年權益市場低迷、產品業績不佳且經歷了較長的封閉期後，投資者選擇了贖回。
上海首席經濟學家金融發展中心楊曉東也表示，從養老FOF Y份額規模排名前十的產品可以看出，目前基金的管理規模幾乎可以忽略不計，其不受投資者青睞的主要原因是業績問題。越來越多的養老FOF在市場的反復傾軋下業績不佳，在封閉期保護結束後規模萎縮，甚至成為公募清盤規則的犧牲品。
短期來看，隨著投資者配置意願的持續低迷，養老FOF清盤趨勢或仍將持續。
不過，在易觀千帆基金業咨詢專家方瑞新看來，產品封閉期較長、投資業績不佳、全民養老意識有待提高等都是當前養老FOF規模萎縮的影響因素。就本質而言，讓渡當前收益給未來的養老生活需要投資者具備一定的經濟實力、信心和專業知識，也需要全社會的養老機構、社會保障制度一齊發力。「在短期內，不排除養老FOF進一步調整的可能，但就大勢而言，養老在政治、社會、民生、經濟等領域都具有不可替代的價值，前景相當廣闊。」
產品競爭力仍待加強
隨著養老FOF遭清盤的情況不斷增加，金融機構在相關業務的產品布局方面也面臨挑戰。
在方瑞新看來，個人養老基金產品的可選擇範圍或將進一步收窄，並對機構行銷造成一定困難。但考慮到個人養老金賬戶目前的實繳實投比例還比較低，投資者偏向更加穩健的儲蓄型產品，短期內沖擊或者有限。從長期來看，養老基金的信任、收益等困境需要改善。
張琦煒指出，養老FOF目前確實存在不好賣、不好推的現象，其中以養老目標產品、積極型產品尤甚。在當前收益率中樞下行的背景下，穩健、絕對收益策略或成金融機構布局新目標。「在大類資產戰術配置層面，金融機構還需減少風險暴露，主動暴露時盡量確保收益有一定安全墊。」
不過，市場普遍認為，養老FOF依然是金融機構布局養老金業務的重要方向。從產品布局來看，自 2022 年年末養老 FOF 基金Y 份額成立以來，其數量及管理規模呈現穩步增長趨勢。
上海證券在最新研報中披露，截至2024年二季度，全市場共有193只Y份額基金。其中，養老目標風險基金117只，養老目標日期基金76只，分別較上季度末增長1只和5只。從規模來看，截至2024年二季度，養老FOF基金Y 份額規模達66.86億元。其中，養老目標風險基金規模26.50億元，養老目標日期基金規模40.36億元，分別較上季度末增長0.73億元和1.05億元。
天相投顧基金評價中心方面分析認為，養老FOF基金Y份額的清盤，短期可能對基金公司布局這類份額的積極性產生一定影響。但從長期來看，目前市場有超過60家基金管理人在積極布局養老FOF，加上個人養老金投資仍會繼續發展，短期的挫折不會改變基金管理人布局此類產品的長期戰略。相反，隨著市場的逐步出清，未來可能篩選出更具競爭力的產品。
豐富產品供給仍將是金融機構布局養老FOF業務的重中之重。天相投顧基金評價中心方面表示，目前個人養老金還處於業務發展初期，整體上來看個人賬戶上存續的資金仍比較少，投資者往往會聚焦於一些風險相對較低的產品如理財。未來，隨著個人養老金的累計，投資者對於公募基金、保險等配置需求也會增加。從產品供給的角度來看，投資者仍希望擴充投資範圍，有更多的選擇，從而也能夠構建更豐富的投資組合以應對復雜的市場波動。
在張琦煒看來，當前投資者的風險偏好非常低、對持有體驗要求較高，尤其是持有一段時間後的正收益概率是觀察重點。然而，當前市場的產品供給多是以相對收益目標為主，即使是穩健型產品也受制於短周期排名考核壓力。未來產品供給方面，需要關註豐富策略的多樣性，尋找確定性更強的收益來源，且穩健型產品以絕對收益和客戶持有體驗為目標。同時，新品類的設定上需要考慮國內權益市場和投資者結構的特殊情況，做好「本地化」工作，不宜操之過急。
方瑞新認為，未來產品供給將更加聚焦個人化、智能化的投顧體驗，機構專註於真正辨識存在養老需求的投資者，以及依據其不同需求特征形成差異化的產品配置策略，為投資者帶來更好更實際的體驗。
此外，市場下行環境下，金融機構也需要更加重視投教業務的布局投入。天相投顧基金評價中心方面表示，當前投資者對養老FOF的認可度仍不高，很多投資者仍以傳統的權益類基金和債券類基金的配置為主，增加投資者對養老FOF的認可度仍是基金公司投教工作的重點。
張琦煒強調，行業可以在投顧的「顧」上多做工作，明確養老產品定位、適當降低投資者對於收益預期、提高投資者對這類產品的認可度，重視投資者陪伴並從整體上提高投資者知識水平，與投資者一同進步成長。
方瑞新也指出，針對封閉期長導致產品吸重力下降、資本收益能力不足、社會養老意識不足、個人養老資產配置偏差等困境，機構必須重視養老FOF及其他養老目標產品的行銷、營運、投資等決策。「一方面要加強投教，促使投資者了解養老FOF，幫助投資者樹立正確的養老理念和適當的養老金融風格；另一方面要最佳化行銷、營運等機制，合理降低內外成本，提升產品收益的穩健性，提升投顧能力，滿足投資者的養老需求。」
