普京的得力幹將，有著「金融女沙皇」之稱的俄央行行長納比烏琳娜日前表示，俄羅斯經濟的「主要內部風險」是產能和勞動力的枯竭。
她指出：「在產能和勞動力枯竭的情況下，任何額外的需求刺激只會導致價格上漲，而產能卻不會增加。」
納比烏琳娜講的「主要內部風險」，其實就是通貨膨脹。由於戰爭的持續，俄國內需求旺盛，但同時由於其工業生產基礎仍然薄弱，以及大量成年男性勞動力走上戰場，導致該國產能和勞動力都不足，社會總需求大於總供給，最後引發通脹。
之前我們就曾提到過，在俄羅斯許多二三線城市，已經出現了「負就業率」的情況，多個地方政府正在招募女性來從事公交司機等工作。
俄烏打了兩年，俄羅斯的通貨膨脹率一直壓不下去，今年的情況甚至比去年還嚴重，7月的通脹率超過9%，而根據俄羅斯的計劃，今年的通脹率要壓到7%以下，明年降到4%以下。
相比之下，烏克蘭7月的通貨膨脹率為5.4%，上半年約為6.4%——請註意，俄烏沖突的主要戰場是在烏克蘭，受導彈威脅的是基輔，不是莫斯科。
而就在納比烏琳娜強調通脹風險的同一天，俄羅斯央行宣布「放大招」：加息100個點，將基準利率上調至19%。央行表示，現在俄羅斯面臨的通脹壓力仍然加大，需要進一步收緊貨幣政策。
過去一年多時間，俄羅斯央行整整8次暴力加息，基準利率從去年7月的7.5%一路飆升到現在的19%。
一方面，這是為了抑制俄國內需求過熱的現象；另一方面，此舉也是為了阻止資本外逃：俄羅斯官方的盧布兌美元匯率是90，但這一匯率並不可信，因為一般人根本換不到，而黑市的匯率已經在200以上了。
但殘酷的現實已經證明，俄羅斯央行的8次加息都失敗了，貨幣政策無法解決問題，不能阻止盧布的下跌，俄羅斯兩次拯救匯率跌破100的盧布都靠的不是金融手段，而是行政手段。
去年8月15日，盧布兌美元匯率跌破100，創16個月新低。與此同時，俄羅斯宣布暫停國內購買外匯；俄羅斯政府召開緊急會議，討論外匯管制的可能，即要求企業強制出售所得的外匯——兩招都是行政手段。隨後盧布匯率開始上漲，恢復到100以內。
然而好景不長，10月3日，盧布再度跌破100大關。一周後，俄羅斯正式宣布外匯管制的政策落地，俄羅斯數十家出口商需要將其80%的外匯收入兌換成盧布。與此同時，新一輪巴以沖突爆發，外界普遍認為這場沖突對俄羅斯有利。在這些利好因素的加持下，盧布匯率又彈回了100以內。
央行的貨幣政策只能起調節手段，納比烏琳娜再怎麽加息，也只是杯水車薪——隔壁土耳其的利率都加到40%以上了，有用嗎？沒用，最後還是普通民眾自己買單。
問題在於俄羅斯的經濟和產業結構出了問題，納比烏琳娜的個人能力並不差，沖突爆發前，她被【歐洲貨幣】和【銀行家】等出版物譽為世界上最好的貨幣政策制定者之一。
但「巧婦難為無米之炊」，俄羅斯的經濟基本面支撐不起她的貨幣政策——根上都爛完了，再怎麽修剪又有什麽用？而這，才是俄羅斯內部最大的風險或危機。
俄羅斯的政治精英們當然清楚這個道理，但就是「揣著明白裝糊塗」。
去年8月盧布跌破100後，普京的經濟顧問奧列什金發表了署名文章，將盧布的下跌歸咎於俄羅斯央行，並指責央行在過去一年的寬松周期助長了借貸狂潮，導致俄羅斯經濟過熱，而央行擁有「所有必要的工具」來阻止盧布貶值。
甩鍋加推責一氣呵成，看到盧布暴跌，普京肯定要問責，而他的經濟顧問則搶先一步，把鍋扣到了央行頭上，生怕自己被流放到西伯利亞。
然而，奧列什金這番邏輯完全站不住腳，首先就是剛才提到的，俄羅斯央行手裏的工具並不能從根本上扭轉盧布下跌。其次，俄羅斯央行之所以在2022年下半年到2023年上半年施行寬松周期，難道不是建立在對「特別軍事行動」樂觀預測的基礎上嗎？
這已經不是經濟問題了，這是政治問題。
納比烏琳娜現在給人的感覺就是「躺平」——金融調節手段中規中矩，不行就加息，沒有克宮的命令，絕不做什麽冒險的事情，省得背鍋。
其實早在俄烏沖突爆發後不久，就有多位訊息人士稱，納比烏琳娜向普京送出了辭呈，但被普京拒絕了，後者要求她繼續擔任央行行長。
如今在第8次宣布加息的同時，納比烏琳娜談到了俄羅斯經濟的「主要內部風險」，但實際上大家都清楚，通貨膨脹只是表象，真正的風險是她並不願，也萬萬不敢點破的。
