本報（chinatimes.net.cn）記者劉佳 北京報道
為維護銀行體系流動性合理充裕，7月23日人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了2673億元7天期逆回購操作，中標利率為1.70%。因當日有6760億元7天期逆回購到期，實作凈回籠4087億元。
值得註意的是，在此前一天（7月22日），中國人民銀行釋出公告稱，為最佳化公開市場操作機制，從即日起，公開市場7天期逆回購操作調整為固定利率、數量招標。
同時，為進一步加強逆周期調節，加大金融支持實體經濟力度，即日起，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.80%調整為1.70%。
央行當日在降低7天逆回購利率10個基點後，同步帶動1年期和5年期以上LPR跟隨回落10個基點。在最新一期LPR報價上，1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對【華夏時報】記者表示，央行一系列動作意在釋放加大經濟逆周期調節力度。「目前看，貨幣政策實施力度增大，可降低消費和投資成本，支持經濟回升向好。同時深化利率市場化改革，健全市場化利率調控機制。」
7天期逆回購利率下調10個基點
國內貨幣政策利率調控進入新階段。
7月22日當天，人民銀行開展了582億元7天期逆回購，操作利率也由此前的1.80%調整為1.70%。
本次公開市場7天期逆回購操作利率下調10個基點，是2023年8月以來首次調整。
「從逆回購操作利率降低振幅來看，本次降低了10個基點，從2020年進入下調周期以來，除2020年初一次性降低20個基點以外，每次下調均以10個基點作為調整振幅，反映出穩妥調整的政策意圖。」中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢表示。
在外部穩匯率和內部穩息差、防風險的雙重約束下，自去年8月以來，逆回購和MLF等利率延續「按兵不動」。
但考慮到當前國內經濟執行壓力加大，二季度中國GDP同比增長4.7%，較一季度放緩，特別是居民消費恢復較為疲軟，逆周期需要加力。
受訪專家表示，央行此次果斷降息，展現了貨幣政策呵護經濟回升的決心，是對二十屆三中全會「堅定不移實作全年經濟社會發展目標」要求的積極響應。
因7月22日有1290億元逆回購到期，人民銀行透過逆回購凈回籠708億元。
對於人民銀行最佳化公開市場操作機制，中國民生銀行首席經濟學家溫彬分析，在「以內為主、內外均衡」的總體考量下，7天期逆回購利率降息落地，預計將透過金融市場逐步傳導至實體經濟，促進降低綜合融資成本，鞏固經濟回升向好態勢，打破長債收益率下行與預期轉弱的負向迴圈。
浙商證券首席經濟學家李超也在研報中表示，央行本次降息核心目的之一是降低實體部門融資成本，強化金融對經濟的支持力度；目的之二是從金融穩定的視角出發，引導國債收益率曲線形態回歸常態化。
逆回購作為央行重要的貨幣政策工具，其利率變動往往被視為貨幣政策取向的風向標。
據靈犀投研測算，此次央行將7天期逆回購利率下調10個基點，是對當前經濟形勢的積極回應。預計調整後將釋放約3000億元的流動性，為實體經濟註入新的活力。
強化7天期逆回購利率政策內容
早在6月19日，央行行長在陸家嘴論壇上表示，「未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導關系。」
彼時多位受訪專家認為，此言意味著政策利率體系有重大調整，在強化7天期逆回購利率的主要政策利率地位的同時，MLF操作利率的政策利率色彩淡化。
隨後7月MLF操作利率「按兵不動」，7天期逆回購利率下調0.1個百分點，東方金誠首席分析師王青認為，此舉意味著在政策利率體系出現重大調整後，首次政策性降息啟動。
值得一提的是，從7月22日起，公開市場7天期逆回購操作調整為固定利率、數量招標。
中國央行公開市場操作有兩種基本的招標方式，即價格（利率）招標和數量招標。
價格（利率）招標是指央行明確招純量，一級交易商以價格（利率）為標的進行投標，價格（利率）由競標形成，便於發現市場利率水平，了解商業銀行對利率走勢的預期。
數量招標則是指央行明確最高招純量和價格，公開市場業務一級交易商以數量為標的進行投標，如投純量超過招純量，則按比例分配；如投純量低於招純量則按實際投純量確定中純量。
溫彬表示，以往央行公開市場7天期逆回購操作采用價格招標，雖然中標利率大部份時候維持不變，但仍需每日開展操作釋放明確的利率訊號。
「明示公開市場操作利率，調整招標方式，也有利於強化7天期逆回購利率的政策內容。」溫彬對【華夏時報】記者稱，考慮到公開市場7天期逆回購操作利率已基本承擔起主要政策利率的功能，為增強政策利率的權威性，有效穩定市場預期，有必要將招標方式最佳化為固定利率、數量招標，明示操作利率，這也是健全市場化利率調控機制的體現。
「調整為固定利率、數量招標，則無需每日透過逆回購操作公布其利率水平，這有助於增強其權威性，進一步明確其主要政策利率的地位。」王青對【華夏時報】記者坦言。
李超認為，7月22日，央行宣布降息10BP（7天逆回購利率），並有效引導兩個期限LPR同步下降10BP，LPR報價轉向更多參考央行短期政策利率，由短及長的利率傳導關系在逐步理順。其中，明確公開市場運算元量招標有助於強化7天逆回購利率作為政策利率的內容，降息後DR007中樞回落。
「當前利率走廊新機制可能是階段性的設定，後續或仍有完善的空間，如市場利率的選擇，資金投放及回籠方式、機構物件等，核心市場利率的選擇也需重點關註DR001。」李超表示。
責任編輯：孟俊蓮 主編：張誌偉
