冉學東
近四日，央行分別開展1290億元、6760億元、2700億元和470億元逆回購操作，共計向市場凈投放資金超萬億元，央行此番操作明顯是為了避免稅期走款可能引發流動性的大幅波動，同時，保持流動性的合理充裕，降低實體經濟融資成本，依然是重要考量。
近幾個月以來，由於長債利率下行過快，央行多次警示，暗示30年期國債利率應該在0.25%以上，並且推出借入國債操作伺機賣出，同時將適時推出正回購或者逆回購來維持利率的穩定，但是在關鍵時刻央行還是選擇了向市場大力度融資。
央行政策考量的依據是目前的經濟發展形勢，剛剛出爐的今年前半年GDP增速5.5%，經濟在復蘇軌域上繼續前行，但是從結構上看，消費仍然低迷，需求仍然不足。
今年上半年，社會消費品零售總額235969億元，同比增長3.7%。其中，除汽車以外的消費品零售額213007億元，增長4.1%。6月份，社會消費品零售總額40732億元，同比增長2.0%。除汽車以外的消費品零售額36364億元，增長3.0%。而去年上半年，社會消費品零售總額227588億元，同比增長8.2%。除汽車以外的消費品零售額205178億元，增長8.3%。6月份，社會消費品零售總額39951億元，同比增長3.1%。
從以上數據的簡單對比看，消費仍然不足，居民的消費需求沒有充分釋放，筆者認為其中一個重要原因是實際利率過高。
目前1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%，這個利率水平已經連續4個月保持不變。
而今年以來的物價增速基本維持在0附近維持低位波動狀態，從7月份的物價形勢看，去年後半年物價基數較低，預期中的物價上行並未出現，今年後半年的物價跟去年應該差不多，仍然在低位執行。
也就是說，在名義利率和物價之間形成的實際利率也維持穩定狀態，由此計算的實際利率為3%以上，這個利率可能高於目前的潛在產出。
有機構測算，目前無論是用6個月Shibor與CPI同比增速測算的實際利率，還是用人民銀行每季度公布的貸款加權平均利率與GDP平減指數測算的實際利率，都處於過去十五年以來較高水平。
降低名義利率依然是未來貨幣政策大勢所趨，利率是資金的價格，實際長期處於高位，對經濟需求不利，這是不言而喻的。而今年以來在房地產方面的率先降息已經取得了較好的效果。
5月17日，央行宣布，取消全國層面首套住房和二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限。各省級分行按照因城施策原則，指導各省級市場利率定價自律機制，根據轄區內各城市房地產市場形勢及當地政府調控要求，自主確定是否設定轄區內各城市商業性個人住房貸款利率下限及下限水平。
5月29日，廣州市對差別化住房信貸政策進行了調整，取消了房貸利率下限，進一步降低了首套房和二套房的貸款利率，首套房利率降至3.4%，二套房利率為3.8%。
此次利率的下調進一步激發了廣州地區房地產的需求，廣州房地產市場呈現出強勁的復蘇勢頭，特別是在二手房和新房網簽量方面，均實作了顯著的環比增長。據最新數據顯示，廣州6月份二手房網簽量達到了10456套，環比增長了33.4%；而新房網簽量也達到了7623套，環比增長了47.8%。
正是看到利率下調對於啟用房地產市場的有效性，許多銀行回應市場的需求，促進房地產銷售，進一步下調房貸利率，目前廣州地區多家銀行首套房貸利率已由政策執行最初的3.4%降至3.2%，某些股份制銀行的首套房貸利率已經下調至3.15%。外資銀行經營靈活，普通客戶利率降至3.15%，資質較高、征信較好的客戶最低利率為3.05%或3%。
利率是資金的價格，應該按照市場的供需，以及銀行的收益風險權衡所致，在需求相對低迷時，就應該降低價格，以吸引需求。而在需求過旺時，應該提高價格抑制需求，這是信貸政策的基本規律。
責任編輯：馮櫻子 主編：張誌偉
