無法開源，必然節流。
過去是透過轉移支付，來幫助財政能力低下的區域，如今因為地方債務問題。部份財政自給城市開始透過「擴大投資和福利」，來減少財政盈余，避免為地方債嚴重的區域買單。
縮編有效果，但效果甚微。
這就像暴雷的地產，銷售無法恢復，單靠裁員節流只能解決短期問題。
從第四輪化債工作開啟後，有關地方債的相關新聞幾乎就沒有了。但截止到11月初，地方債發行規模達到了8.6萬，較去年全年的7.4萬億，增加了1.2萬億。
創下歷史新高，且速度並沒有放慢。鑒於部份地方的發行額度並沒有用完，今年全年的地方債規模大概率超過9萬億。
而增發的地方債中，多數是用於借新還舊和償還有息債務。
談到地方債，就必然得了解地方的土地金融。
我們熟知的開發區、園區、交通融資、公共服務、土儲、國資投資等，都涉及到地方債貨幣的用途。
2008年的時候，地方債的規模大約是5萬億；
2010年的時候，地方債的規模大約是10萬億；2014年的時候，地方債的規模大約是24萬億；
2022年的時候，地方債的規模大約是35萬億，加上城投債及「影子銀行」，將破70萬億。
如果對比房價來看，地方債的規模，幾乎代表了房價的走勢。
地方債的「問題」，是我們采用了「雙軌」經濟後，金融被監管，資金和利率得不到市場化分配。地方融資平台及國企獲得了大量廉價貸款，經濟開啟了以「國字」為主的投資拉動增長。
因此，以地方為主的資金被運用在了新建、擴建開發區和城市新區以及基建建設，以國企、城投為主的資金備用運用能源和土地。
但是，以投資拉動經濟的市場，資金效率和流通維度並不如市場化，也就導致了經濟出現了「短期繁榮」，但「消費不足」的現象。
因為貨幣只到了部份人群的口袋。
但投資拉動的「經濟」又必須要用「財政「償付，土地又進一步被推上了風口浪尖。市場也就從「土地金融」轉向了「土地財政」。
加速了市場泡沫。
這樣的模式一旦開啟，幾乎很難停下。因為只要投資力度下滑，房地產銷售出現問題，地方就有可能因為「土地出讓金」和「稅收」下滑，出現無法「償付」的現象。
在我們意識到這個問題的時候，我們就從2018年開始啟動了「主動降杠桿」的操作，開始在房地產市場、土地市場、金融市場等維度加強，以避免出現風險。
三年疫情，我們又為此付出了巨大的代價，導致地方為解決「疫情資金」，又再次推動了一次「土地」。
從公開的數據推算，三年時間我們涉及疫情的專項財政大約是花了3萬億。差不多是恒大和融創。
隨著疫情結束，地方債化債解決，外部關系緩解，我們才會騰出手來解決經濟。看似平靜的第四季度，實際上正在積累貨幣和財政力量。
只要地方債完成置換，幾乎將復制2008年的劇本，開啟一場以地方或者國企直接投資拉動經濟，刺激消費的戲碼。
但是，和2008年不一樣的，是經過一段周期成長的「影子銀行」，成為了地方債的「深水區」，涉及到相當多「表外」的問題，特別是一些財政拮據的地方。
如果選擇化債，必然擠壓整體財政，對經濟的支撐力度勢必減小。如果不處理，可能出現「地方信用問題」。
如果兩邊都要，那就要「苦一苦」夥伴們了。
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