廠長提醒：本文內容僅對合格投資人開放！
私募基金的合格投資者，是指具備相應風險辨識能力和風險承擔能力，投資於單只私募基金的金額不低於100萬元，並且符合這些相關標準的單位和個人：
（一）凈資產不低於1000萬元的單位；
（二）金融資產不低於300萬元或者最近三年個人年均收入不低於50萬元的個人。
說明下，金融資產包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產管理計劃、銀行理財產品、信托計劃、保險產品、期貨權益等。最後，私募基金風險大，文章內容僅供參考交流，不構成投資建議哦~
廠長的話
9月中旬以來，持續的回撤讓不少投資人對量化產品的信心大幅降低。業績不好是結果，關鍵是要搞清楚業績不好的原因，到底是市場因素擾動，還是管理人模型策略本身有問題。這個月，不少百億量化私募對近期產品表現不佳做出了回應。今天，咱們來一起看看他們的說法，重點是需要看看後續他們將如何去應對。
同質化讓大家一起跌
首先還是先聊聊最近業績最離譜的幻方。
去年收益很給力，但這幾個月真的一臉淚。。。
面對這樣的情況，前幾天幻方也在其公眾號上發了一則聲明，內容主要是對近期業績不佳的解釋。
聲明不算短，廠長總結了一下其實也就幾個要素。
幻方的換手率比其他頭部量化私募要低，賺的收益更多來自於持有而非交易。話是如此，中低頻的量銳和衍復今年收益也沒離譜成這樣。
近期業績不佳的原因說是一部份來源於長周期上的持股波動，另一部份是量化行業規模擴張太快且同質化嚴重。
說白了就是規模太大，策略hold不住了，之前了解到的訊息是新能源的持倉比重較高，最近新能源相關股票回撤比較大，所以幻方指增產品也跟著回撤。
應對就是 降低持倉集中度， 然後繼續加大對策略研究的投入。
如果按照他們的說法，那幻方短期內的表現依然不容樂觀。
九坤這邊也對近期量化回撤的情況做出了回應。
他們表示市場在9月登頂1.4萬億後迅速縮量，對量價策略相對不利，而量化私募大多量價策略為主，然後量化規模還在漲，這也導致了賽道擁擠和收益下滑。
另外，市場整體的風格在近期發生了非常頻繁的調整，模型對這種調整暫時還不適應。
應對方法方式除了在「開源」端加強策略研發叠代以外，還會在「節流」端最佳化模型容量，減少交易環節的成本。
目前市場上頭部量化私募在「開源」也就是策略因子這塊都比較成熟了，大家基本都有，接下來一兩年大家都在追求最佳化自身的演算法交易，就是降低相關交易成本。
除了指增產品以外，九坤還對近期表現不佳的CTA產品做出了回應。
九坤的CTA代表產品最近也出現了 歷史最大回撤-6.91%， 截至今年10月，產品的最大回撤一直控制在5%以內。
最近出現連續回撤主要源於10月中旬的政策變化，上面對煤價采取限價措施，而後動力煤期貨連續暴跌，量化CTA無法預知和避免突然的政策。
這只產品目前各子策略占比為趨勢（25%），基本面（15%），期限結構（20%），另類（40%），最近負收益貢獻較多的是另類和基本面策略，子策略半年更新一次。
保證金一直保持在30%左右，交易市場上流動性前 30 只左右的品種，單品種持倉集中度較低。
總之政策因素屬於小概率，長期來看他們家CTA產品業績還是比較穩定的，盡量用長期的視角來審視量化CTA產品。
因諾這邊的回應除了市場波動率下滑以及交易擁擠的因素以外，還說明了他們的模型目標： 最大化收益風險比。
因此，他們家會兼顧策略的收益與波動，因諾產品的風格敞口處於市場中等水平，這與他們的最佳化目標也比較一致，模型也沒有失效。
還呼籲投資者，評估超額水平最合適的周期是 1 年，最短也不要少於半年，短期的偶然性因素太多，不足以對一家管理人的超額水平做出正確的評估。
其他量化私募的回應也跟以上三家類似，規模的上漲以及策略的同質化，導致他們同漲同跌，大部份指增產品的收益其實差不太多。
怎麽選量化？
我們選擇量化私募時，一定要搞清楚每家管理人賺的是什麽錢。
在9月10日以來，指增產品回撤較低的量化私募出來發聲的不多，畢竟回撤低，投資人自然滿意。
但從今年整體收益來看，除了幻方以外，類似鳴石這類近期回撤較大的私募業績依然排在同類前列。
所以很多時候並 不是量化的策略有問題，而是他們賺的錢不同。
有些量化私募的產品最近波動不大，可能是行業偏離度本身就比較低，但這些私募整體超額可能就差一些。
而有一些近期回撤大的，前期可能更多就是靠行業部份暴露賺的錢，對新能源以及周期的持倉比例較高。
這兩類量化私募都沒有錯，就看投資人更適合哪種「錢」。
沒有一家量化私募會說自己風控有問題，所以是否有風格暴露以及行業偏離度高的情況，我們需要自己去驗證。
當然，回撤大還收益低的就可以直接剔除了。
從這幾年的整體情況來看，量化私募還是很值得配置的，下面是百億量化私募產品和百億非量化私募產品自2018年以來的平均業績情況，量化私募產品包括中性、指增以及CTA。
數據來源：界面新聞、朝陽永續
其中，在市場相對較好的時候，比如2020年和2019年，百億私募的非量化私募產品的平均收益要顯著高於量化私募產品。
而在市場相對艱難的2018年和2021年，百億私募的量化產品則會更勝一籌，並且這四年每年均取得了正收益。
剛剛就說過量化私募由於策略同質化等因素，他們之間的業績差距往往沒那麽大，所以只要運氣不是特別差，基本上不太會踩雷。
但非量化私募這邊由於每家投資策略可能都不一樣，選私募的難度顯著增強。
量化主要受益於中小盤風格下的市場結構化機會，而市場好的時候主觀多頭可能業績爆發力更強。
目前A股市場很難預測，明年行情是藍籌白馬還是小盤成長，沒人能保證100%正確，所以長期來看，均衡配置等風來是最為穩健的一種投資方式。
