（本文作者鐘正生，中國財政學會和中國首席經濟學家論壇理事，中國金融四十人論壇特邀研究員；張璐，平安證券資深宏觀分析師）
2024年12月，中國綜合PMI產出指數為52.2%，較上月提升1.4個百分點。其中，制造業生產指數回落0.3個百分點至52.1%，服務業商務活動指數提升1.9個百分點至52.0%，建築業商務活動指數提升3.5個百分點至53.2%。
一
消費制造恢復較好
2024年12月中國制造業PMI指數為50.1%，較上月回落0.2個百分點，連續三個月處於擴張區間。結構上呈現以下特征：
第一，制造業需求恢復快於生產。制造業PMI新訂單和新出口訂單指數均回升0.2個百分點，體現內外需同步恢復；制造業生產指數為52.1%，較回落0.2個百分點，但其環比表現強於2020年以來的季節性特征。
第二， 消費品制造業表現最強，以舊換新政策、年底消費高峰和搶出口共同助力消費品產需恢復。消費品制造業PMI為51.4%，比上月上升0.6個百分點；高技術制造業、裝備制造業和原材料行業景氣水平有所回落，PMI分別較上月回落0.9、0.7和0.4個百分點，但其生產指數都保持在50%以上的擴張區間。據中采數據，2024年12月消費品制造業生產指數較上月上升0.6個百分點至53%以上，新訂單指數提升1個百分點至53%以上，新出口訂單指數提示超過2個百分點至50%。
第三， 制造業價格指數回落，低物價延續。原材料購進價格指數和出廠價格指數分別回落1.6和1.0個百分點。從二者與PPI環比之間的相關性推斷，我們預測12月PPI環比增速從上月的0.1%回落至-0.3%，對應同比增速持平於-2.5%。12月份基礎原材料價格加快下降，據中采數據，基礎原材料行業購進價格指數和出廠價格指數分別為45.6%和43.2%，均較上月下降3個百分點左右。原材料價格下行一定程度上減輕了企業成本壓力，但也反映出經濟增長的動能仍有提升空間。
第四， 中型企業景氣度回升，大型企業擴張略有放緩。制造業大型企業PMI回落0.4個百分點至50.5%，繼續執行於擴張區間；中型企業PMI為50.7%，較上月上升0.7個百分點，連續4個月上升；小型企業PMI為48.5%。
二
非制造業顯著改善
2024年12月非制造業商務活動指數提升2.2個百分點至52.2%，創2024年4月以來新高；新訂單指數提升2.8個百分點至48.7%，創2023年7月以來新高。
建築業主要指標較快回升。建築業商務活動指數提升3.5個百分點至53.2%，創2024年6月以來新高；新訂單指數為51.4%，是2024年1月以來首次升至榮枯線以上；業務活動預期指數提升1.5個百分點至57.1%，創2024年下半年以來新高。分行業看，房屋建築業和土木工程建築業商務活動指數均在52%以上，新訂單指數分別升至50%以上和53%以上，保交房和基建同步改善。
服務業景氣度加快擴張。服務業商務活動指數提升1.9個百分點至52.0%，為2024年4月以來高點；新訂單指數較上月提升1.8個百分點至48.2%；業務活動預期指數為57.6%，比上月上升0.3個百分點。從結構看，元旦假期及春節臨近，年末經濟活躍度上升。據國家統計局及中采數據：一是，消費相關服務業回暖。12月零售業、住宿業、餐飲業和文體娛樂行業商務活動指數均較上月提升。二是，運輸相關行業表現較好，「返鄉潮」或有所提前。12月鐵路運輸、航空運輸、郵政業的商務活動指數明顯上升，且指數均在55%以上。三是，金融業繼續恢復，商務活動指數和新訂單指數均實作連續2個月環比上升，且均在60%以上。
此外，服務業銷售價格持續改善，提供核心CPI企穩訊號。服務業銷售價格指數提升0.3個百分點至49.1%，連續第三個月回升，與之相關的CPI服務分項及核心CPI或可鞏固回升勢頭。企業用工出現積極跡象。服務業和建築業從業人員指數自低位回暖，12月份分別提升0.1和2.0個百分點。
非制造業景氣回暖，在高頻數據中也有體現。服務業方面，12月居民跨區域出行活躍度較高，百度遷徙指數、國內客運航班、乘用車銷量、家電零售額及網上實物消費相關的郵政快遞攬收量均較快增長。建築業方面，建築工地資金到位率提升，鋼鐵建材表觀消費量、全國水泥出庫量和基建水泥直供量等指標同比改善，體現實物工作量加快形成。
