西部證券計劃以支付現金方式收購國融證券控股權，目前交易尚處於籌劃階段，存在不確定性
標點財經、投資時間網研究員 李翠枝
券商並購整合又有新動向。
近日，西部證券股份有限公司（下稱西部證券，002673.SZ）透露，正在籌劃以支付現金方式收購國融證券股份有限公司（下稱國融證券）控股權事項，具體收購股份比例以最終簽訂的股份轉讓協定為準。
公開資料顯示，西部證券成立於2001年1月，並於2012年5月在深圳證券交易所上市；國融證券成立於2002年4月，當前股東有11家，第一大股東持股比例超過七成。
為何選擇國融證券作為收購標的？交易對手是誰？此次收購想要達到怎樣的效果？
就此次收購事項的相關問題，標點財經、投資時間網研究員向西部證券發送了溝通函，但截至發稿尚未收到回復。
為何選擇國融證券？
近期，監管層面多次提及並鼓勵券商以並購重組的方式做優做強。
2024年3月，中國證監會釋出【關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）】，明確提出「適度拓寬優質機構資本空間，支持頭部機構透過並購重組、組織創新等方式做優做強；鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營，結合股東特點、區域優勢、人才儲備等資源稟賦和專業能力做精做細」。
4月，國務院印發【關於加強監管防範風險推動資本市場高質素發展的若幹意見】，再次提到「支持頭部機構透過並購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營」。
在政策支持和引導下，券商並購整合似有提速之勢。A股上市券商西部證券，亦有意加入並購行列。
6月21日，西部證券釋出公告稱，為深入貫徹落實國務院【關於加強監管防範風險推動資本市場高質素發展的若幹意見】及中國證監會【關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）】指導精神，公司基於自身發展需要，正在籌劃以支付現金方式收購國融證券控股權事項，具體收購股份比例以最終簽訂的股份轉讓協定為準。
該公告強調，上述事項不構成公司關聯交易及重大資產重組，亦不會對公司正常生產經營活動產生影響。
根據2023年財務報告，截至2023年末，西部證券資產總計為962.21億元，凈資產為281.23億元；國融證券資產總計為176.75億元，凈資產為42.16億元，分別相當於西部證券的18.37%、14.99%。
通常來說，最佳化資源配置、發揮協同效應，從而實作競爭力的提升，是企業進行並購的主要目的之一。西部證券長期以來深耕西部地區，從2023年末的資訊來看，該公司101家營業部中有58家集中於陜西省內，山東、上海、廣東地區各有8家、5家、5家，其余地區均不超過3家。而國融證券共有營業部74家，其中14家集中在內蒙古自治區，北京、浙江（包括寧波）地區各有6家，上海、湖北地區各有5家。二者在地區分布上形成互補。
從業務上看，投行業務是國融證券的優勢業務。2023年，該公司投資銀行手續費凈收入為2.49億元，在手續費及傭金凈收入中的占比達到45.50%，在總營收中的占比超過1/4。
而西部證券則是自營業務和經紀業務更具優勢，相比之下投行業務並不占優。2023年，西部證券投資銀行業務手續費凈收入為3.60億元，在手續費及傭金凈收入中的占比約21%，在總營收中的占比不足6%。
交易存不確定性
西部證券要收購國融證券控股權，交易對手會是誰？由於此次交易尚處於籌劃階段，相關公告並未透露太多細節。
根據國融證券官網資訊，該公司的股份分散在11家股東手中。其中，第一大股東北京長安投資集團有限公司（下稱長安投資集團）持股數量約12.59億股，持股比例高達70.61%；第二大股東杭州普潤星融股權投資合夥企業（有限合夥）持股比例為14.03%；其余9家股東的持股比例均在5%以下。
控股權，是股東對企業擁有50%以上的股份或者雖然股份在50%以下但所占股份比例最多，並因此能夠獲得對企業的經營活動實施影響和控制的權利。顯然，無論西部證券的交易對手是誰，要想取得國融證券的控股權，都需要長安投資集團進行減持。
而長安投資集團所持有的國融證券股份，目前已全部被凍結。根據企查查資訊，長安投資集團已成為被執行人，其所持國融證券股份有兩條凍結資訊：2024年1月，山東省青島市中級人民法院對該持股進行凍結，凍結期為2024年1月10日至2027年1月9日；2022年9月，內蒙古自治區呼和浩特市新城區人民法院對該持股進行凍結，凍結期為2022年9月15日至2025年9月14日。
西部證券公告指出，收購國融證券控股權的交易方案仍需進一步論證和協商，交易存在不確定性。
實際上，此前已有收購失敗的先例。2021年，西部證券曾計劃與北京金控組成聯合體收購新時代證券98.24%股權，但最終未能成功。
國融證券股權結構
資料來源：國融證券官網
業績顯著波動
西部證券在2023年年報中稱，當前，證券行業同質化競爭依然明顯，業務集中度不斷提升，頭部券商在資產規模、市場份額、品牌效應、技術儲備、人才隊伍方面的優勢更加突出，中小券商彎道超車的壓力和難度不斷加大。
「證券公司開展橫向整合並購已成為打造強大金融機構的戰略趨勢。」西部證券稱。
這也許就是西部證券意欲收購國融證券控股權的主要原因。
業績在一定程度上反映出西部證券所面臨的壓力。近年來，該公司的收入及盈利波動顯著大於行業。
具體來看，2022年，受多重超預期因素影響，國內證券市場大幅波動。西部證券營業收入、歸母凈利潤雙雙縮水，分別同比下降21.37%、69.64%，同期證券行業的營業收入、凈利潤分別同比下降21.38%、25.54%。該公司主營業務中，財富管理、自營投資、投資銀行、信用業務四大板塊的營業收入均同比下降，其中自營投資板塊的營業收入降幅超過六成；僅資產管理板塊的營業收入出現增長，但該板塊收入規模仍然較小。
2023年，國內證券市場前後半程風格迥異，二級市場行情整體呈現出上半場回暖反彈、下半場持續震蕩下跌的態勢。西部證券業績出現逆轉，營業收入、歸母凈利潤分別同比增長29.87%、170.76%，同期證券行業的營業收入同比增長2.77%、凈利潤同比下降3.14%。西部證券除財富管理板塊的營業收入有所下降外，其余各板塊的營業收入均呈增長趨勢，其中自營投資板塊營收增幅達到173.71%。
到了2024年一季度，A股市場先抑後揚。而西部證券業績未能延續增長態勢，營業收入、歸母凈利潤分別下降12.01%、45.24%。
收購國融證券控股權能否成功，成功後能否緩解西部證券業績壓力，值得關註。
西部證券2024年一季度營收及歸母凈利潤情況
數據來源：西部證券2024年一季報
