不出意外，如祺出行上市首日就破發，最近幾年網約車上市破發幾乎成為了常態，面對著如祺出行當前的問題，我們到底該怎麽看這件事？網約車如何能讓資本市場滿意？
一、如祺出行上市首日破發
據界面新聞的報道，出行服務公司如祺出行港股上市首日開盤即破發，低開逾14%，報30港元/股。此後股價略有反彈，午間收盤後，報33港元/股，依然在發售價以下。
根據昨日如祺出行公布的配發結果，公司全球發售3000.48萬股股份，其中，廣汽工業、滴滴、小馬智行和文遠知行作為基石投資者參與本次發行，認購規模累計超1億美元。公開發售占約6.01%，國際發售占93.99%。最終發售價為每股35港元，全球發售凈籌約9.692億港元，每手100股，市值超70億港元。
招股書顯示，2021年至2023年，該公司的收入分別為10.13億元、13.68億元和21.61億元，同比增長率則為35%和58%。盡管收入呈增長態勢，但利潤卻連虧三年，分別虧損了6.84億元、6.27億元和6.93億元。
對於虧損情況，如祺出行方面表示，預計在2024年、2025年及2026年，將繼續產生凈虧損及經營凈現金流出，因此公司制定了一條盈利路線：擴大業務規模及促進收入增長；提高毛利率；提升經營和管理效率；改善流動凈負債狀況。
毛利率方面，如祺出行從2021年的-24.2%，收窄至2022年的-10.7%，並進一步減少至2023年的-7.0%。
二、網約車如何能讓資本市場滿意？
如祺出行的上市首日破發，再次將網約車行業推向了資本市場的風口浪尖。近年來，網約車企業上市後股價表現不佳似乎已經成為了一個普遍現象，無論是在全球範圍內的Uber、Lyft，還是國內的滴滴、嘀嗒，甚至最新的如祺出行，都未能幸免於這一趨勢，我們該怎麽看這件事？
首先，近年來，網約車企業在上市之路上屢屢遭遇破發的尷尬局面。Uber 作為全球網約車行業的先鋒，在其上市時就未能達到市場的預期，股價表現不佳。嘀嗒出行在上市後也面臨著相似的困境。而如今如祺出行上市首日的破發，再次印證了這一趨勢並非偶然。
造成這種常態的原因是多方面的。一方面，市場對於網約車企業的商業模式和盈利能力存在疑慮。盡管網約車在過去幾年中實作了快速的擴張和使用者積累，但在盈利方面始終面臨著巨大的挑戰。高額的營運成本，包括司機補貼、市場推廣、技術研發等，使得企業的盈利之路漫長而艱難。
另一方面，監管環境的不確定性也給網約車企業的上市前景蒙上了陰影。各地對於網約車的政策法規不斷調整和完善，企業需要不斷適應和投入資源以滿足合規要求，這增加了營運的復雜性和成本。
再加上，市場競爭的激烈程度遠超預期。新的競爭者不斷湧入，傳統出租車企業也在積極轉型，使得市場份額的爭奪愈發激烈。在這樣的環境下，投資者對於網約車企業未來的增長空間和盈利能力持謹慎態度。
其次，網約車行業已經逐漸從產業生命周期的成長階段過渡到成熟階段。在成長階段，市場需求旺盛，使用者數量快速增長，企業透過大規模的市場拓展和補貼策略來吸引使用者。然而，隨著市場的逐漸飽和，增量開始降低，存量競爭成為了主要的競爭模式。
在成熟階段，市場的增長速度放緩，使用者需求相對穩定。這意味著企業需要更加註重精細化營運，提高服務質素和效率，以留住現有使用者並從競爭對手那裏爭奪份額。然而，這種轉變對於許多網約車企業來說並非易事。
一方面，長期以來的補貼策略使得企業在成本控制方面面臨巨大壓力。一旦減少補貼，使用者可能會流失；而持續補貼則會對盈利能力造成嚴重影響。另一方面，服務質素的提升需要大量的投入，包括司機培訓、車輛管理、技術升級等。但在市場增量有限的情況下，這些投入能否帶來相應的回報存在不確定性。
第三，對於資本市場而言，網約車賽道已經不能提供足夠的想象空間。傳統網約車業務主要依賴於司機和車輛的管理，以及乘客的出行需求。然而，隨著市場競爭加劇，網約車企業的盈利空間被不斷壓縮。同時，由於行業監管政策的收緊和合規成本的增加，網約車企業的營運成本也在上升。這些因素都限制了網約車企業在資本市場的想象空間，導致投資者對其未來增長潛力的懷疑。
第四，在這樣的背景下，自動駕駛被視為網約車行業下一個可能的突破點。自動駕駛技術一旦成熟並大規模套用，有望顯著降低營運成本，提高效率，同時為使用者提供更加安全、舒適的出行體驗，從而開辟出新的增長空間。然而，自動駕駛技術的商業化落地面臨多重挑戰，包括技術成熟度、法律法規、倫理道德以及基礎設施建設等。這些因素不僅影響著自動駕駛技術的推進速度，也直接關系到資本市場對其商業價值的認可程度。
因此，網約車行業要想在資本市場上獲得滿意的表現，需要在保持業務穩健增長的同時，不斷創新求變，尋找新的增長點，同時加強與資本市場的溝通，合理管理市場預期，這樣才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，贏得資本市場的長期支持。
