核心資產強勢的背景下，小盤ETF基金面臨贖回壓力。
7月3日，多只小盤主題ETF釋出清盤預警提示，其中存在機構客戶撤離的跡象。券商中國記者註意到，今年以來大盤與小盤賽道的基金之間已形成極大的業績懸殊，在紅利風格驅動的背景下大盤主題基金業績持續走高，而資金虹吸效應則進一步減弱小盤基金的操作空間，業內人士也預計大盤風格的強勢可能貫穿全年行情。
小盤主題ETF贖回壓力大
7月3日，多只小盤指數基金釋出清盤預警提示。北方一家大型公募旗下小盤價值ETF公告稱，截至2024年7月2日，該小盤ETF基金已連續45個工作日基金資產凈值低於5000萬元，特此提示。若截至2024年7月9日，本基金資產凈值出現連續50個工作日低於5000萬元的情形，基金管理人將按照基金合約約定程式對本基金進行基金財產清算，且無需召開基金份額持有人大會。如到2024年7月9日，本基金出現連續50個工作日基金資產凈值低於5000萬元情形，則本基金將自2024年7月10日開始停止辦理申購業務且不再恢復，但正常開放贖回業務，且自該日起，本基金停牌直至終止上市，本基金管理人將按照深圳證券交易所規定申請辦理基金終止上市等事宜。
在同一日，深圳一家大型公募旗下國證2000ETF也釋出公告表示，根據【基金合約】的規定：「基金合約生效後，連續20個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低於5000萬元情形的，基金管理人應當在定期報告中予以披露；連續60個工作日出現前述情形的，基金管理人應當在10個工作日內向中國證監會報告並提出解決方案，如持續運作、轉換運作方式、與其他基金合並或者終止基金合約等，並在6個月內召集基金份額持有人大會進行表決。」而截至2024年7月2日，該只國證2000ETF基金已連續60個工作日基金資產凈值低於5000萬元。
券商中國記者註意到，機構投資者對小盤風格的謹慎操作，是不少小盤基金持續遭資金贖回的主因，除上述小盤主題ETF釋出的清盤提示外，此前亦有多只小盤風格的ETF產品提示規模縮減導致清盤預警。以華南地區一只遭機構投資者贖回的小盤主題ETF為例，該產品今年以來累計虧損達17%，這導致一位機構投資者在今年第一季度即全部贖回所持有的2000萬份基金份額，而在該機構贖回後，另一名機構投資者持有該小盤ETF的份額比例就達到47%，成為影響該小盤ETF能否存續的關鍵投資者，而在相關ETF最近釋出清盤提示後，也意味著持基比例高達47%的機構也開始贖回基金份額。
業績分化引發資金切換基金
小盤風格ETF面臨的壓力也體現在A股市場二八分化背景下，大盤風格對小盤風格的資金虹吸和業績碾壓。
Wind數據顯示，截至目前的全市場基金年內虧損最高已接近40%，虧損振幅最大的前三只產品的持倉方向均為小盤風格，而位居業績前十強的基金產品則清一色重倉大盤股、權重股，且相關趨勢有進一步強化的跡象，這使得同一位基金經理管理的大盤基金與小盤基金業績分化明顯。
券商中國記者註意到，上海一位公募基金經理管理的「小盤混合基金」今年以來虧損約為10%，最近一年內的虧損則超過20%，但這位基金經理管理的「龍頭企業基金」則因清一色重倉權重股有明顯的正收益，這使得他所管理的兩只產品出現顯著的規模變動差異，大盤基金的規模出現顯著增長，而同時管理的小盤基金則提示已存在連續超過60個工作日基金資產凈值低於5000萬元的情形，具有潛在的清盤風險。
事實上，由於小盤風格明顯的趨勢偏弱，不少主動偏股的小盤主題基金也在進行風格漂移，從小盤賽道切入大盤賽道以回避業績風險和資金贖回的壓力。華南地區的一只小盤主題基金披露的持倉資訊顯示，該只小盤基金此前持倉風格均指向中小盤賽道，但在大盤股趨勢越來越強、小盤業績壓力顯著的背景下，基金經理開始在持倉中大振幅加入大盤股和權重股，以使得相關基金產品的業績顯著跑贏同類小盤賽道產品，這也引發了存量資金在大小盤基金之間的切換需求。
大盤價值風格或進一步強化
關於當前大盤風格與小盤風格之間的投資機會的差異，不少基金公司人士判斷大盤風格可能持續走強的，但小盤賽道也已在調整中進入了戰略布局期。
中歐基金人士指出，經濟數據驗證下市場情緒明顯拐點或仍需等待。6月份，制造業采購經理指數為49.5%，與上月持平；非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數均為50.5%，分別比上月下降0.6個百分點和0.5個百分點，經濟核心問題房地產行業情況在重磅政策出台後修復程度仍需繼續觀察。6月以來科技股走強可能由於避險情緒主導行業表現高低切換，以及全球科技股表現聯動。其中前者可能占據主導地位。因此在紅利與科技的估值差異收斂後，市場風格可能將再度切換，但持續性可能偏弱。經濟改善方向正在逐漸清晰，因此市場的下挫意味著A股再度臨近性價比區間，諸多中長期的方向重新展露投資機會。
上述基金公司強調，在此背景下，面對中長期利率下行的趨勢，紅利概念持續具備投資吸重力，尤其是針對投資國別受限且長久期的資金，如險資；同時，伴隨財報的逐漸披露，符合新「國九條」指導思想的新質生產力主線、高ROE企業和具備ROE改善空間的行業有望獲得市場的進一步關註，而這也意味著大盤價值股的確定性進一步增強。
華安基金指數與量化投資部認為，市場在縮量調整中逐步積蓄動能，後續等待更明確的基本面改善訊號。國家對於科技成長的扶持持續加碼，對於基本面改善的成長板塊，如電子板塊，資金保持了較高關註度，創業板50指數最新的行業分布中電子板塊的權重有所提升。此外，創業板權重行業電力器材新能源，受益於電力改革深化和「以舊換新」政策加速落地，投資機會或進一步顯現。
摩根士丹利基金人士也認為，近期重要政策會議值得市場關註，或不乏超預期舉措出台，進而帶來市場階段性反彈，考慮到歷史經驗，當前市場可能再次處於類似階段。另一個投資者較為關註的是美國總統候選人辯論，此事件對A股市場的中期執行影響不大。過去一段時間，中美、中歐貿易摩擦不時發生，但今年中國傳統優勢產業出口改善的方向較為確定，這是當前國內經濟的主要拉動項。明年出口壓力加大的可能性較大，屆時摩根士丹利基金認為財政發力的必要性會加大。7月份進入中報披露期，預計整體業績增速會有所改善，但力度可能不大。從行業景氣角度看，AI算力、有色、半導體、電力等預計會有不錯表現，未來市場風格預計會延續大盤價值與科技的輪動。
責編：楊喻程
校對：劉星瑩
