作者 | RAYYYY
編輯 | 小白
近日，一則有關居民電費漲價的訊息在社交平台傳播，據稱居民電價將自6月1日起上漲，同時取消谷峰計價，改成分段計價。
該訊息後面被證實是謠傳，但是也有人認為不排除是相關部門在試探電價上漲市場反應情況。假如電費漲價傳聞坐實，發電行業的盈利能力將會大幅提升，從而帶動分紅總額與股息率進一步提升。
現在，中國各個地區的電價跟其他公用事業價格一樣，都是地方政府來制定的，采用的是「使用者付費+財政補貼」的模式。與全球其他國家相比，中國居民水電氣成本處於較低水平，很大程度上是因為政府補貼。
而政府補貼的錢有相當一部份是從土地財政出的，2020年中國土地出讓金占地方財政總收入的比例占比就高達四成。
然而，Choice數據顯示，2020年以來，地產行業進入結構性調整，土地購置面積和土地成交價款量價齊跌，會造成部份對土地財政依賴較大的地方財政收入持續下滑，能給水電氣這些公用事業的補貼勢必也會縮水。
那麽，既然補貼難以為繼，電費漲價或許就是大概率事件。
01 電力體制改革持續加速電力在中國一直是作為公用基礎設施類的環節，政府定價為主，價格穩定。
中國一直以來是以火力發電為主，而發電原料如煤炭基本上都是市場化定價，當原料價格過高的時候，電廠便要用盈利去補貼終端使用者，很容易影響發電和投資建設的積極性。
將煤炭指數和電力指數進行疊加，很容易可以看出它們走勢具有較強相關性，煤炭指數的走勢明顯更強。
2023年5月15日，第三監管周期輸配電價出台，調整了基礎電價、容量電價、線損機制，為電力市場化鋪路。今年5月，【電力市場執行基本規則】釋出，為全國統一電力市場體系建設提供了基礎制度規則遵循。
上下遊市場化，使得上網電價不再是政府規定，而是市場化競爭，有望帶動電價上升，進一步刺激發電和售電企業的發展積極性。
02 多位知名基金經理提前布局今年一季度，多位知名基金經理對電力板塊進行了提前布局。
比如，金梓才管理的財通成長優選（001480.OF）在今年一季度加倉了中國核電和中國廣核，分別持有867.5萬股、1949.5萬股，分別增持至第八、第十大重倉股。
金梓才將行業輪動做得非常極致，TMT行業出身的他如今將相當一部份籌碼押註到電力賽道，也表達了他對電力行業的看好。
焦巍管理的銀華富裕主題（015233.OF）在2023年四季度、今年一季度分別增持了中國核電（601985.SH）和國投電力（600886.SH）。
常遠管理的永贏長遠價值（012406.OF）自2023年二季度就開始加倉電力股，前十大重倉股中有八只電力股。
因一季度公募基金僅披露前十大重倉股，數據不夠全面，頭部電力公司的基金持有股份變動情況的參考性不夠強，但我們可以以去年三季度和四季度為對比，從持有股份的變動來感受公募基金對電力公司的加倉熱潮。
根據Choice數據統計，長江電力（600900.SH）、中國廣核（003816.SZ）、浙能電力（600023.SH）等多只電力股，在四季度獲公募基金增持均超2億股。
其中核能發電龍頭企業中國核電（601985.SH）在四季度獲公募基金加倉7.27億股，位居加倉榜首。
多位基金經理的增持舉動說明電改背景下，電力龍頭公司的盈利穩定性明顯提升，在當前估值水平仍有操作空間。
01 電力三大指數有何區別？作為專註於電力行業投資的指數基金，電力ETF的市場表現與技術面走勢一直是投資者關註的焦點。
近期，電力ETF呈現出明顯的上升趨勢，其成分股多數更是創出了歷史新高。這一表現不僅彰顯了電力行業的強勁發展勢頭，也預示著電力ETF未來的投資潛力。
目前場內可供電力ETF跟蹤的電力指數共3個，分別是電力電網（H30199.CSI）、中證綠色電力（931897.CSI）和國證綠色電力（399438.SZ)。
從3個指數的編制方式看，電力電網指數涵蓋的是整個電力行業。中證與國證綠色電力指數，主要偏向光伏、風電、水電、核電這些低汙染清潔能源行業。
從近幾年3個指數的走勢對比看，國證綠色電力指數走勢偏弱，電力電網指數與中證綠色電力指數走勢相關性較高。造成這種走勢的原因，主要就在於細分行業之間分化明顯。
3個指數的前十大權重占比都在60%左右，權重股重疊性較高，主要是權重比例有所不同。
從細分行業看，電力電網指數與中證綠色電力指數的行業基本一致，火電與水電占比明顯高於其他行業，集中度較高。
中證綠色電力指數雖然名字叫綠電，但是火電行業占比排在第一位，比電力電網指數中的占比還要高一點，且提升了其他清潔能源的占比，核電占比相對下降。
因此，雖然3個指數對應的都是電力方向，但是由於不同細分行業的基本面與投資邏輯區別較大，如何配置，還是要具體問題具體分析，不能簡單參考過往走勢。
02 電力ETF迎來布局視窗目前場內可投的電力ETF共10個，不過規模普遍偏小，大部份規模還不足1億元。
在所有電力ETF中，流動性最好，規模最大同時也是表現最好的是電力ETF（159611.SZ）。該ETF規模為24.7億元，今年以來漲幅高達19.5%。
電力ETF在吾股系統中排名為288名，超過了89%的同類基金，評分在同產品前列。
該電力ETF跟蹤的是電力電網指數，細看之下，火電和水電占七成，
從今年一季度電力細分行業的盈利表現看，火電與水電的同比增速明顯高於風電、核電、光伏發電，二級市場表現與盈利表現基本成正比。
電力盈利核心邏輯根據電力ETF的走勢，我們可以發現電力ETF的走勢跟主營電力品種是息息相關的。要想透過布局ETF從而獲取較高收益，那麽就要學會判斷哪一細分的電力品種在未來會發展得更好。
01 與煤炭價格息息相關的火電火電仍是目前最為重要的發電模式，由於終端電力價格不變，核心盈利邏輯便在於上遊原料煤炭價格持續走低。
Choice數據顯示，2020年起至2022年，動力煤價格從500元/噸飆升至1600元/噸，並且全年維持在高位，火電企業普遍極其難受。
而2023年隨著中國煤炭價格回落，多數火電企業便成功扭虧為盈。
以華能國際（600011.SH）為例，該公司2021年和2022年分別虧損100億和74億，2023年實作歸母凈利潤84.4億元，其他火電頭部企業也在同年實作正收益。
02 盈利模式更健康的水電與核電火電雖然是中國主力發電模式，但隨著相關政策加速落地，以水電、核電為代表的清潔能源將會逐步提升市場份額，擠占火電空間。
相比於火電，水電和核電有著更長的盈利周期，但是排除前期投入和每年折舊之外，迎來的便是穩定、可持續的現金流，不會發生原料價格暴漲導致盈利面收窄的情況發生。
就在五月末，長江電力創下歷史新高，股價達到26.7元。從資金數據來看，最近8個交易日，該股被外資連續凈買入，獲滬股通累計凈買入達21.5億元。
該股票自上市始，股價便是穩定上升。而2016年以來，該公司每年凈利潤均超200億元，2023年凈利潤為272.39億元，創下年度歷史新高。
上市以來，該公司累計派發現金紅利1828億元，接近公司凈利潤累計數的67%。
所以，水電的原料是水，來源穩定，核電的成本是核燃料，對比煤炭等燃料需求量也是非常少，利潤是實打實的，長期看盈利能力值得樂觀。
而在現在投資者主要「求穩」，水電和核電這種穩定盈利的行業受投資者階段性青睞，估值或許仍有提升空間。
03 新能源「價格戰」利好發電企業新能源發電包括風電光伏，生物質能等等，是未來「雙碳」背景下比較核心的供能來源。
但是新能源發電體系在中國尚未完全成熟，比如光伏行業，幾年前產能快速擴充套件後未能很好消化，出現了供過於求的場面，加上補貼在逐步退坡，跌勢至今未能止住。
光伏產業的相關內容和研究可以關註咱市值風雲APP的文章，此處不再贅述。
但是正因如此，中遊打得頭破血流，下遊反而樂見其成。發電企業在采購光伏、風電相關器材時，能以相對較低的價格獲得好產品，自身的毛利率能小幅提升。
從ETF基金的角度看，如果看好火電在短期內未能被清潔能源取代，且煤炭價格不會發生大的上漲，不妨關註跟蹤電力電網指數的ETF，比如電力ETF（159611.SZ）、電力ETF基金（561700.SH）。
如果註重水電、核電和新能源發電行業，可以關註跟蹤中證綠電和國證綠電指數的ETF，比如綠電50ETF（561170.SH），綠色電力ETF（159625.SZ），但是總體而言，三個指數之間的差距不算太大。
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