九月下旬以來，隨著投資者信心被點燃，A股成交量回到高位。雖然近期出現一定回呼，「牛市仍在」還是大多數人的共識和信仰。但對於牛市應該如何投資，市場又出現了分歧。有人認為股票滿倉幹，有人認為追漲停板，還有人認為ETF漲得多應該買ETF。
根據多年的投資經驗，投基演繹法認為，追漲停板的操作難度大，滿倉幹股票也不適應於所有的人。透過公募基金產品入市應該是絕大多數投資者參與市場的方式，各種類別的基金究竟應該怎麽選呢？
投基演繹法認為，想要把握住牛市，選擇股票型基金幾乎是沒有爭議的。但是投基演繹法也發現，在牛市的不同階段，股票型基金的挑選也有一些小技巧。在普漲階段，選擇場內ETF或者場外寬基、行業指數可以很好的跟隨牛市的步伐，而在結構性行情中，選擇主動管理的普通股票型基金則成為牛市最亮眼的「仔」。
另外，在牛市中，基金產品的絕對收益表現普遍不錯，但由於指數普漲，有相當一部份基金其實是沒有跑贏業績比較基準的。因此，在牛市的結構性行情中，尋找Alpha，選擇大幅跑贏業績比較基準的普通股票型基金才是正確的姿勢。
投基演繹法統計了近五年普通股票型基金凈值回報以及同期業績基準回報的數據，共有291只基金跑贏了業績比較基準。投基演繹法把區間凈值回報超過業績基準80%以上的產品拉了一個表，大家可以看看。其中23只區間凈值回報超過業績基準100%以上（數據來源：wind，截至2024年10月31日）。
（數據來源：wind，統計區間2019年11月1日至2024年10月31日）
從基金管理人維度來看，上述39只基金，分屬工銀瑞信、金鷹、宏利、招商、建信、申萬菱信、中銀、大成、中庚、前海開源、廣發、華商、創金合信、匯豐晉信、景順長城、富國、華夏、紅土創新、圓信永豐、鵬華、國聯、嘉實、華安、英大、國壽安保等25家基金公司，其中工銀瑞信旗下基金上榜最多，共有有6只基金上榜。招商基金、嘉實基金緊隨其後，旗下均有3只基金上榜。此外，金鷹基金、建信基金、大成基金、景順長城基金、華夏基金有2只產品上榜，其余公司均是1只基金產品上榜。
如果把限定條件加上『現任基金經理管理該基金五年以上』的話，符合條件的基金產品僅剩下18只，上圖中標黃部份。其中工銀瑞信表現最為亮眼，仍是6只基金上榜。
這裏有不少產品是投基演繹法一直重點關註的。先選三只來和大家做個分享：
工銀創新動力
工銀創新動力是一只大幅跑贏業績比較基準的普通股票型基金，基金經理是楊鑫鑫。截至10月31日，過去五年該基金跑贏業績比較基準的振幅達87.98%。
該基金成立至今，已經經歷了9個完整年度，有6年是連續跑贏了業績比較基準的。2019年至2023年，工銀創新動力連續五年跑贏了業績比較基準，這也是投基演繹法看好這只基金的重要原因。值得註意是的，現任基金經理楊鑫鑫正是由2019年2月開始管理這只產品。
數據來源：Wind
從投資風格上看，楊鑫鑫是一名典型的價值策略選手，喜歡在確定組合適當行業偏離的基礎上透過自下而上個股精選獲取超額收益。工銀創新動力在他的操刀下，風格穩定在大盤價值。根據基金公司披露的定期報告，「中字頭」的公司一直是該基金今年來比較關註的方向，而絕大部份「中字頭」公司正是大盤價值方向的公司。在今年高股息行情中，「中字頭」公司股價表現優秀是工銀創新動力能夠大幅跑贏業績比較基準的重要原因。
分析工銀創新動力今年的三季報，我們不難發現，該基金前十大重倉股均衡的分布在基礎建設、保險、國有大型銀行、電網器材、造紙、醫療器械、普鋼、水泥、房地產開發、電池等行業，並且選擇的都是對應行業的龍頭公司。這種持倉一般是由於基金經理自下而上選股的結果。
數據來源：Wind，基金三季報
此外，持股比例上看，工銀創新動力的持倉也相對分散。前十大重倉股占基金凈值的比例均低於5%，同時前十大重倉股的合計占比也僅占基金凈值的34.09%。通常來說，主動管理型基金的持股比例都會相對較高，降低前十大重倉股所占倉位在主動權益型基金中是比較罕見的。
也是得益於這種均衡配置，工銀創新動力的凈值波動控制極其優秀。據Wind數據，楊鑫鑫從2019年接管之後的最大回撤僅為16.9%。
楊鑫鑫在季報中表示，在保持流動性與結構均衡的前提下，繼續致力於自下而上尋找機會。考慮到當前市場估值水平已有較大程度修復，組合需要更多尋找基本面上能有較好表現的投資標的。風險層面，在當前的市場條件下，流動性管理需要作為組合管理的重要考量因素。努力保持個股與組合的整體流動性，從基本面角度持續最佳化組合。
招商量化精選A
自2019年9月成立以來，王平就擔任招商量化精選A的基金經理。這只股票型基金的權益型資產倉位足夠高，根據基金合約，招商量化精選A的權益型資產占比需要超過80%。過去五年維度上看，招商量化精選A跑贏業績比較基準125.25%
投基演繹法了解到，在綜合考量系統性風險、各類資產收益風險比值、股票資產估值、流動性要求、申購贖回以及分紅等因素後，基金經理對招商量化精選A資產配置做出合適調整。當然，對於股票型基金而言，資產配置並不是追應該關註的，其權益資產投資策略才是核心。
招商量化精選A主要采用量化模型用以評估資產定價、控制風險和最佳化交易。基於模型結果，基金經理結合市場環境和股票特性，精選個股產出投資組合。
從前十大重倉股可以看到，招商量化精選A持股非常分散，所有重倉股的持股比例都低於2%。從二季報看，招商量化精選A合計持有股票數量達到了244只。這是絕大部份量化產品的都具備的特征。
數據來源：Wind，基金三季報
根據基金半年報，從行業分布上看，招商量化精選A的行業分布也很均衡。申萬一級行業裏面，招商量化精選A的持倉涉及了絕大部份行業。
數據來源：Wind，基金中報
「9.24行情中」市場大幅反彈，反彈振幅較大的是半導體、軟件及券商等行業，但王平坦言，這些行業的盈利能力和估值的匹配度並不高，其嚴重低配這些行業，因此在反彈期間王平產生了快速的較大的回撤。後續隨著行情的演進，王平認為優質的公司依舊能獲取一定的超額收益，組合的超額收益會有一定的修復。
工銀研究精選
工銀研究精選也是投基演繹法一直關註的一只產品，「小而美」的代表。
作為一只成立十年的老基金，工銀研究精選成立以來的回報率高達222.1%、五年回報超越基準114.66%，銀河證券五年期五星級評價（數據來源：三季報、銀河證券）。該基金的基金經理是宋炳珅，也是一位基金行業的老將，擁有20多年的證券從業經驗，12年投資管理經歷，曾參與管理多只工銀瑞信的明星基金。這只工銀研究精選從產品成立伊始就由他進行管理，自2017年12月開始獨立管理。宋炳珅擅長透過持續、系統、深入、全面的基本面研究，挖掘具有長期發展潛力和估值優勢的上市公司。
在剛剛披露的三季報中，宋炳珅表示，在當前宏觀經濟形勢下，財政和貨幣政策仍有繼續發力空間，同時科技相關的產業政策也有望加碼。考慮到短期在自媒體等現代技術加持下，資訊傳遞擴散過快，市場出現了短期快速的非理性上漲，而企業盈利改善尚未得到確認，我們對組合倉位保持謹慎，進一步觀察後續增量政策以及房地產等行業的執行狀況。
宋炳珅對市場的觀察細致入微，其觀察到自媒體時代資訊傳播對市場的影響，因此其對三季度末的行情暴漲持樂觀謹慎的態度，一方面看好市場長期表現，同時關註到了市場短期存在的問題。
不過，投基演繹法還註意到，工銀研究精選的倉位始終維持在較高的位置上，其股票倉位接近九成的位置上，其余資產絕大部份是現金資產。
數據來源：Wind，基金三季報
工銀研究精選是一只典型的兼具價值和成長的基金。既有以消費電子為代表的科創戰略新型產業，又有順周期的地產基建行業。
截至10月31日，宋炳珅管理工銀研究精選的任職回報高達224.70%，超越基準收益率達177.38%。過去九個完整年度，工銀研究精選的有五年為正收益，其中2020年年度收益達88.84%，遠超滬深300指數同期27.21%的收益。
投資風格上，宋炳珅表示，將繼續維持大盤平衡，除了以消費電子為代表的科創戰略新型產業以及地產順周期方向外，開始積極關註以基建為代表的中特估品種和醫藥為代表的長期品種。
因為時間和篇幅的關系，只對榜單中三只優秀基金做了簡單的分析。好巧不巧其中有兩只是工銀瑞信旗下的產品。
最近幾年工銀瑞信旗下確實跑出了挺多長期業績優秀的基金產品，像前文中跟大家分析的工銀創新動力、工銀研究精選，還有榜單中的工銀物流產業A、工銀新金融A業績回報同樣十分可觀，根據三季度報告，過去五年分別跑贏業績基準166.3%、105.38%。這和他們一直是強調投研體系的平台化、團隊化大概是密不可分的。
除了今天分享的三只產品外，榜單上的產品可謂都是「Alpha」寶藏。大家還對哪只感興趣，在後台留言，有時間再給大家一一分析。
