2024-09-18財經

出品 | 創業最前線

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 李雨霏

稽核 | 頌文

8月下旬，國內首款3A遊戲【黑神話：悟空】一經上線，相關訊息便在各大平台刷屏，也迅速「引爆」了遊戲的熱度。

雖沒有【悟空】的火熱，但A股遊戲龍頭企業世紀華通的【熱血傳奇】系列、三七互娛推出的【鬥羅大陸】等多款遊戲也獲得不俗表現。今年上半年，世紀華通和三七互娛的營收、利潤均獲得增長。

只是，與過去3年三七互娛一路領先的情況不同，競爭多年的兩位「老對手」這次各有勝負。

其中，在營收方面，世紀華通以約4400萬元的優勢終於反超三七互娛；但三七互娛的歸母凈利潤以超1億元的優勢力壓世紀華通。

這一次，業績已承壓多時的世紀華通終於迎來了業績的高增長，但其股價表現仍舊低迷。 在今年中期業績披露之後，每股股價仍在3元至3.5元之間徘徊，而高價入股的騰訊已經被深深套牢。

1、重回第一，28億砸向廣告

世紀華通做遊戲，其實是半路出家。

公開資料顯示，世紀華通成立於2005年，是由諸葛曉舟，王苗通家族實控的華通控股共同創立，最早是以汽車零配件業務起步。

直到2014年，公司開始向互聯網遊戲產業轉型，先後收購了點點互動、盛趣遊戲(原盛大遊戲)，逐漸成為A股的「遊戲之王」。

目前，世紀華通主營業務包括互聯網遊戲、人工智能雲數據、汽車零部件制造業務。其中，遊戲是絕對的主力。今年上半年，電腦端、移動端、網頁端遊戲合計貢獻了超9成收入。

而【熱血傳奇】、【Whiteout Survival】（即【寒霜啟示錄】）、【龍之谷】等遊戲的火熱也帶動了世紀華通業績的增長。2024年上半年，公司實作營收92.76億元，同比增長53.33%；歸母凈利潤11.58億元，同比增長33.41%。

（圖 / 世紀華通財報）

對世紀華通來說，這次業績的高增長意義格外不同。

數據顯示，自2021年開始，三七互娛的年度營收超過世紀華通後，一直保持領先。今年上半年，世紀華通終於以92.76億元的營收反超了三七互娛的92.32億元。

（圖 / 三七互娛財報）

這也意味著，時隔3年多，世紀華通終於重回A股遊戲企業規模第一的「寶座」。

而為了獲得業績的增長，世紀華通付出了不小的代價。2024年上半年，世紀華通的銷售費用達到29.61億元，同比增長135.54%。對此，世紀華通解釋稱，主要是報告期內遊戲業務收入大幅上升，市場推廣費同步上升。

財報顯示，世紀華通在2024年上半年的廣告推廣費高達27.86億元，和去年同期的11.26億元相比，大漲147%。

（圖 / 世紀華通財報）

放到行業中來看，世紀華通的推廣費並不是最高的。2024年上半年，三七互娛的互聯網流量費用為50.40億元，明顯高於世紀華通。

（圖 / 三七互娛財報）

但關鍵點在於，三七互娛的確在重金「買流量」，但盈利能力仍明顯高於世紀華通。2024年上半年，三七互娛的歸母凈利潤達到12.65億元，力壓世紀華通的11.58億元，高出世紀華通9%。

而投資者對世紀華通和三七互娛的滿意度，或特許以從兩家企業的股價變動中窺得一二。

Wind數據顯示，披露財報之後的次交易日（即8月27日），三七互娛收獲了一個漲停板。

然而，在世紀華通披露中期財報的次交易日（即9月2日），世紀華通的股價微漲1.22%，隨後連跌兩個交易日，將漲幅抹平。截至9月18日收盤，其股價跌至3.13元/股。

2、涉嫌財務「造假」擬被處罰，炒股還虧了3億

在世紀華通的支柱業務遊戲中，點點互動、盛趣遊戲承載了不同的業務方向。其中，盛趣遊戲主攻國內、點點互動主攻海外，這兩家公司為世紀華通業績的增長貢獻了不少力量。

2024年中期財報顯示，盛趣遊戲出品的【熱血傳奇】系列端遊近兩個月活躍使用者同比激增82%，收入同比增長108%；8月20日，【龍之谷】推出懷舊服，遊戲首周活躍人數同比去年增長82%，收入同比去年增長88%。

但同時，這兩家公司也為世紀華通帶來了不少爭議。今年4月1日，世紀華通釋出公告稱，公司涉嫌資訊披露違法違規一案，近期收到了證監會的【行政處罰事先告知書】。

其中提及，公司2018-2022年年報商譽有關情況存在虛假記載。

例如，2019年，世紀華通合並盛趣遊戲，在計算商譽時使用的可辨認凈資產公允價值未扣除盛趣遊戲原賬面商譽，並將盛趣遊戲的賬面商譽直接與計算得出的合並產生的商譽相加，導致2019年至2022年世紀華通財務報表商譽原值高估1.22億元。

（圖 / 世紀華通公告）

不僅如此，世紀華通甚至涉嫌虛構交易。具體而言，盛趣遊戲子公司藍沙與上海鼎櫟於2020年12月1日簽訂【著作權轉讓合約】，雙方約定將藍沙擁有的【千年3】PC端網絡遊戲及藍沙在研狀態的一款移動端網絡遊戲【境界】(暫定名)轉讓給上海鼎櫟，轉讓價格為3.5億元。

2021年4月，藍沙確認軟件著作權轉讓收入3.30億元，世紀華通在編制合並報表時，在未調整相關賬務處理的情況將該收入調整到2020年度。

而證監會指出，上海鼎櫟成立於2020年7月2日，其負責人和主要工作人員均為盛趣遊戲工作人員，上海鼎櫟銀行賬戶管理員也是盛趣遊戲工作人員，操作許可權均為任意轉出，上海鼎櫟系盛趣遊戲控制的公司。

2020年12月31日、2021年4月26日和27日，上海鼎櫟向藍沙合計轉賬3.5億元。

其中，2021年4月26日和27日兩天，資金在世紀華通或康偉、焦鳴(二人旗下公司與世紀華通存在長期合作、共同投資)的關聯公司等相關主體之間頻繁、集中轉入轉出，資金從前手賬戶到後手賬戶劃轉一一對應，時間緊湊，具有明顯過賬特點，大部份資金流轉形成閉環。

證監會認為，相關方對資金流轉的解釋違背商業邏輯，相關交易不具有商業合理性，系盛趣遊戲安排的體系內的自我交易，涉嫌虛構軟件著作權交易，不應確認銷售收入。世紀華通虛增2020年營業收入3.30億元，利潤3.30億元，占當年利潤總額的9.64%。

（圖 / 世紀華通公告）

因上述種種操作，證監會擬對世紀華通以及王佶、王苗通、錢昊等多名高管給予警告，並合計處罰款1410萬元。

隨後，深交所下發關註函，表示後續將根據行政處罰決定書所查明的事實，對公司及相關當事人啟動紀律處分程式。

「界面新聞·創業最前線」註意到， 在這份行政處罰公布後不久，會計師事務所普華永道對世紀華通2023年的財報出具帶有保留意見的非標審計報告。 其中提及了商譽減值、【千年3】收入虛增等問題，普華永道聲稱無法確定是否需就這些事項對2023年度的合並資產負債表中的相關財務報表科目進行調整。

自2022年以來，世紀華通的利潤表現深受資產減值損失的影響。數據顯示，2022年，公司計提資產減值及損失準備66.80億元；2023年，又計提了6.95億元資產減值及損失準備。

（圖 / 世紀華通公告）

不僅如此，世紀華通十分青睞投資。截至2024年6月30日，世紀華通投資了第七大道、中手遊、小i機器人等7只股票，投資成本12.84億元，而計入權益的累計公允價值變動虧損了3.26億元。

（圖 / 世紀華通財報）

這些巨額減值、「炒股」損失對世紀華通的利潤影響不言而喻，倘若無法擺脫這些外在因素影響，世紀華通的盈利能力或將被進一步拖累。

3、股價跌跌不休，騰訊被套

從汽車零部件到遊戲的「華麗轉身」、創始人王苗通的撤退、「外來人」王佶成為第一大股東兼董事長、騰訊連續加碼……這些事件，串聯起了世紀華通的「巨變」。

而一切的變化應該從2014年談起。

2014年年初，世紀華通收購王佶控制的上海天遊100%股權，旨在進軍遊戲產業。交易完成後，王佶當年就擔任世紀華通的董事。如今，王佶已經成為公司董事長。

在王佶的主導下，世紀華通先後收購了點點互動、盛趣遊戲。尤其是在2019年以298億元「蛇吞象」式收購盛趣遊戲後，世紀華通一時風頭無量。

此時，一位重要股東順勢進入了世紀華通——騰訊。2018年，騰訊向盛趣遊戲戰略投資30億元，成為盛趣遊戲股東。2019年，世紀華通以向盛趣遊戲28名股東發行股份的方式購買其持有的盛趣遊戲股權，發行價格為11.93元/股，騰訊旗下公司林芝騰訊順勢成為世紀華通的股東。（編者按：還有一名股東是現金方式收購。）