截至7月15日收盤，普瑞眼科僅收於34.55元/股，略高於33.65元/股發行價
標點財經、投資時間網研究員 習羽
在2024年7月9日盤中創下32.64元/股歷史新低後，上市已滿兩年的普瑞眼科（301239.SZ）股價略有回升。但截至7月15日收盤，該股僅收於34.55元/股，略高於33.65元/股發行價。
對於前述情況，投資者頗為不解：在2023年凈利潤狂增12倍的大好形勢下，普瑞眼科今年一季度業績急轉直下，2024年以來股價的下滑振幅也超過60%，為什麽會這樣？
普瑞眼科上市以來股價走勢 （元）
數據來源：Wind
「野蠻增長」的五年
醫療界中有一句俗語，謂之「金眼，銀牙，銅骨頭！」眼科歷來被視為是三項醫療科目中最有「錢景」的領域之一。據弗若斯特沙利文的資料顯示，預計到2024年末，中國眼科醫療服務市場規模將達到2231億元，2020年至2024年的復合增長率高達11.05%。
由於眼科服務屬於進入門檻高、先發效應強的領域，起初的公立醫院憑借技術、人才及器材占據了優勢。但隨著近年來眼科服務市場的擴大，公立醫療服務供不應求，令患者的就醫體驗較差。故此，為民營眼科的快速發展提供了契機。
普瑞眼科始創於2005年，公司提供的產品或服務主要包括屈光專案、白內障專案、醫學視光專案和綜合眼病專案，具體包括：屈光手術、白內障、眼視光、眼底病、青光眼、斜視與小兒眼科、淚道、角膜病、眼眶病、眼外傷、醫學驗光配鏡等「全年齡段、全程視力、全視覺場景」的眼科診療與眼健康服務。
從盈利能力指標來看，普瑞眼科近五年以來的毛利率穩步提升。從2019年的42.63%提升至2023年的44%，排名五家眼科上市企業第三位。這主要是因為高毛利的視光與屈光業務以及高端白內障業務占比增大，營業收入結構最佳化以及公司經營形成的規模效應所致。
從產品收入占比來看，2023年公司屈光專案收入占比47.69%，毛利率為51.58%；同期視光專案收入占比14.60%，毛利率為51.45%。業內人士認為，隨著屈光不正患者數量不斷增長、人民消費水平提升、術式升級帶動量價齊升，預計屈光手術市場規模將不斷增長。
據灼識咨詢預測，至2025年中國屈光手術市場規模將達到726億元。民營機構借助其產品、服務質素與定價優勢，收入規模與占總市場的比例不斷提升。2021年眼科民營醫院屈光手術市場占比為52.0%，根據灼識咨詢預測，2025年該占比將提高至56.3%。
首季業績大跌九成
市場前景向好，普瑞眼科2023年的凈利潤也同比大幅增長12倍，但進入2024年，公司凈利潤卻出現了明顯下滑。財報數據顯示，該公司2024年第一季度歸母凈利潤實作1692.49萬元，同比減少89.58%。標點財經、投資時間網研究員註意到，普瑞眼科2022年、2023年同期的凈利潤分別同比增長28.85%、334.85%。
公司業績為何出現大幅下滑？在近期接待機構調研時，普瑞眼科道出了原委。原來，公司在2022年和2023年加快投資擴張步伐，新醫院正式開診後產生的各類資產折舊攤銷、人工成本和期間費用等剛性開支對成本、費用增長影響較大，從而影響公司整體利潤。
年報顯示，截至2023年12月31日，公司已在北京、上海、重慶等21個城市成功投資經營了27家眼科專科醫院、3家眼科門診部，形成了在全國主要城市的連鎖布局。
標點財經、投資時間網研究員註意到，盡管普瑞眼科已在全國範圍內擴張，但近年來其門店數量增速較之同行並不占優。從2021年到2022年的醫院數量來看，普瑞眼科的門店數量由23家增長至24家，而朝聚眼科從18家增至24家；愛爾眼科則是從174家增至215家。
7月2日，普瑞眼科還釋出公告稱，由於「長春普瑞眼科醫院新建專案」和「哈爾濱普瑞眼科醫院改建專案」已達到預定可使用狀態，為了更好地提高募集資金使用效益，董事會同意將節余募集資金636.41萬元永久補充流動資金，用於公司日常經營和業務發展。
此種做法會對公司經營將會帶來怎樣的影響？有分析指出，企業在IPO時，需要有新的專案才能申請募集資金。按照相關規定，募集資金原則上應當用於主營業務。除金融類企業外，募集資金投資專案不得為持有交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人、委托理財等財務性投資，不得直接或間接投資於以買賣有價證券為主要業務的公司。但若將其變更為永久性補充現金流後，則會缺少對公司資金方面的監管力度。
不過，普瑞眼科在公告中表示：公司此舉有利於提高募集資金的使用效率，滿足公司日常經營對流動資金的需求，符合公司長遠發展的要求，不存在變相改變募集資金投向和損害股東利益的情形。
2022年首季-2024年首季普瑞眼科業績情況
數據來源：東方財富網
股價持續下滑背後
6月27日，普瑞眼科釋出公告稱，公司實際控制人徐旭陽將其所持有的公司150萬股，占其所持股份14.85%，占公司總股本1.00%進行補充質押。截至公告披露日，包括徐旭陽在內的股東及其一致行動人所持質押股份總計為2160萬股，占其所持股份總數的27.40%，占公司總股本的14.44%。
標點財經、投資時間網研究員註意到，自2024年年初以來，公司股價已下跌61%。如果股價繼續下跌，而股東可用於補充質押的資產不斷減少，可能會暴露相關風險。
近五年來，普瑞眼科凈利潤從0.49億元快速攀升至2.68億元，為何公司股價沒有上漲反而一路下跌？
有業內人士指出，公司業績與股價走勢相背離或有以下兩點原因。
首先，在股市整體走勢不明朗的情況下，企業短期業績增長不代表長期趨勢，能否持續增長需要時間觀察。在這種認知下，企業股價就會一直徘徊不前，跟不上業績的表現。
其次，從經營情況來看，2023年普瑞眼科旗下上海奉賢普瑞和湖北普瑞完成執業驗收並正式開診，同時還有昆明官渡、烏魯木齊高新區、廣州越秀、深圳南山、上海寶山、福州、哈爾濱南崗、深圳羅湖等多家新院正在籌備裝修過程中，新建院區會增加折舊攤銷費用。由於剛開業門診量相對不足往往處於虧損狀態，可能會令公司整體經營業績承壓。數據顯示，普瑞眼科2023第三季度扣非凈利率為10.6%，而愛爾眼科、華廈眼科分別為19.4%與18.5%。
近日，普瑞眼科在互動平台表示，每年六、七、八月是眼科屈光業務的旺季，這與高考、征兵、學生放假等因素有關。公司管理層將依托有利競爭，搶抓旺季帶來的市場機遇，最佳化就醫流程，提高就醫體驗，擴大收入規模，提升盈利水平。
都說股價的增長主要來自預期。那麽，屈光業務旺季的來臨是否會為普瑞眼科孱弱的股價走勢帶來一些動力？
