中新經緯7月29日電 題：以舊換新政策乘數效應預計在3倍左右
作者 陳興 財通證券宏觀首席分析師
馬駿 財通證券宏觀分析師
陳瑩 財通證券研究助理
近日，國家發展改革委、財政部印發【關於加力支持大規模器材更新和消費品以舊換新的若幹措施】(簡稱【若幹措施】)釋出，提出統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模器材更新和消費品以舊換新。此次對支持以舊換新的措施加力到底加到何處？將對消費起到多大帶動作用？
資金如何安排？
【若幹措施】是在國務院印發【推動大規模器材更新和消費品以舊換新行動方案】以來，首次全面對資金方面作出具體安排。
從資金來源看，2024年政府工作報告提出，從今年開始擬連續幾年發行超長期特別國債，專項用於國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，今年先發行1萬億元。當前按照發行安排，發行進度近半。
從資金使用目的來看，包括三部份。第一部份，國家發改委牽頭安排，約1480億元，用於落實最佳化器材更新專案支持方式和支持老舊營運船舶報廢更新。
第二部份，直接向地方安排，約1500億元，用於落實支持老舊營運貨車報廢更新、提高新能源公交車及動力電池更新補貼標準、提高汽車報廢更新補貼標準等政策。
第三部份，財政部透過原有渠道安排200億元中央財政資金，落實「提高器材更新貸款財政貼息比例」。【若幹措施】還安排75億元中央財政資金「落實廢棄電器電子產品回收處理資金支持政策」。
另外，在消費品以舊換新方面，今年5月末財政部已通知下達2024年財政貼息和獎補資金64.4億元專門用於汽車以舊換新；器材更新方面，下達5億元支持老舊農機報廢。中國人民銀行還於今年4月設立科技創新和技術改造再貸款，額度為5000億元，我們預計用於技術改造額度約在4000億元左右。
據目前已知的資金安排，共計有約7500億元資金用於支持器材更新和消費品以舊換新。支持地方消費品以舊換新的1500億元左右資金，以及支持器材更新的首批約500億元資金，將於近日下達。計劃在8月底前，將3000億元左右資金全部下達。
加力支持加在何處？
從【若幹措施】的表述來看，首先，器材更新支持範圍顯著擴大。器材更新領域，在工業、環境基礎設施、交通運輸、物流、教育、文旅、醫療、回收迴圈利用等領域基礎上，範圍擴大到能源電力、老舊電梯以及重點行業節能降碳和安全改造，新增支持營運船舶和營運貨車報廢更新。
其次，補貼力度大幅提高。在財政貼息方面，中央財政貼息從1個百分點提高到1.5個百分點，貼息期限2年，貼息總規模200億元。在器材更新領域，還提高農業機械報廢更新補貼標準，整體補貼力度提升50%左右；新能源公交車及動力電池更新補貼標準平均提升至6萬元。在消費品以舊換新領域，新能源和燃油乘用車補貼標準較4月印發的細則提高了一倍及以上；家電產品補貼標準也由產品銷售價格的10%提高到15%。
最後，獲得補貼門檻有所降低。一方面，資金申報不再設定「專案總投資不低於1億元」要求，支持中小企業器材更新。另一方面，相關部門對專案采取投資補助等方式予以支持，大幅簡化了申報審批流程。
此外，未來五年，中央企業預計安排大規模器材更新改造總投資超3萬億元，年均6000億元，據我們的估算，約相當於央企器材工器具購置總額的30%左右。
加力投資撬動影響多大？
目前，各地政府都在積極響應，特別是在民生、降碳、科技等器材更新專案申報較多，如北京收集11個醫療專案貸款需求9.5億元，河南企業申報超2000億元科技創新和技術改造再貸款。以舊換新方面，截至6月25日，商務部已經收到汽車報廢更新補貼申請11.3萬份。
歷史上，消費品以舊換新的乘數效應都是比較可觀的。2007-2012年9月，「家電」下鄉推進，中央和地方財政累計投入補貼資金765億元，實作銷售額6597.6億元，政府資金撬動消費杠桿率約8.6倍。而2009年6月至2011年12月實施家電以舊換新政策期間，全國共銷售五大類新家電9298萬台，拉動直接消費3442億元，有效引導了城鎮居民消費能力的釋放。汽車方面，2009年釋出的【汽車行業調整和振興規劃】提出，安排50億元資金開展「汽車下鄉」，汽車零售額在2009-2012年間3年均增速達20.6%，為2009至2020年3年均增速最大值。
從本輪政策加力撬動的影響看，預計乘數效應約在3倍。結合【若幹措施】進行測算，財政直接補貼投資規模超1500億元，考慮到上下遊產業鏈的拉動效應，預計對鋼鐵行業的總產出拉動最大，在0.5個百分點左右，而有色行業位居第二，預計拉動總產出超0.4個百分點，資源利用、儀器儀表和化工等行業緊隨其後，其總產出拉動預計也均超過0.4個百分點。從對各行業的總拉動規模來看，1500億元投資可以拉動總產出超4500億元，乘數效應約在3倍。
