在國內動力電池產能過剩、價格內卷升級的背景下，國軒高科（002074.SZ）交出一份超預期的中報。
公司日前釋出的2024年半年度報告顯示，上半年，公司營業收入167.9億元，同比增加10.2%；歸母凈利潤2.71億元，同比增加29.69%。
不過，如此亮眼的逆勢增長並未給公司帶來多少真金白銀，財報顯示，國軒高科扣非後歸母凈利潤為4906萬元，同比增長38.71%，依然在低位徘徊。
賺錢能力與其市占率及營收規模持續不匹配，緣於國軒高科多因素吞噬利潤的狀況沒有明顯改觀，而眼下公司急於大規模海外擴張，將加劇資金挑戰。
海外業務拉動增長，國內份額下降國軒高科是A股首家上市的動力電池企業，公司業務包括動力電池系統、儲能電池系統、輸配電器材三大板塊，其中動力電池系統產品貢獻7成左右營收，儲能電池系統產品營收占比超過2成。
2023年以來，海外市場需求旺盛，為消化過剩產能，尋找增量市場，國內動力電池企業龍頭加速出海。海外市場開拓被國軒高科視為當下第一要務，公司曾表示，在「穩步提升國內市場份額的基礎之上，細分全球市場，逐步組建全球市場體系，開拓亞太、歐非、美洲三大海外市場，提升有利競爭」。
今年上半年，國軒高科的逆勢增長與公司加速開拓高毛利的海外市場有關。
財報顯示，2024年上半年，公司海外地區（含港澳台）營收為55.271億元，同比大增八成，占總營收的比重從2成躍增至3成。
據南韓市場調研機構SNE Research釋出的數據，今年上半年，全球電動汽車動力電池用量達到364.6GWh，同比增長22.3%。國軒高科電池裝車量為9GWh，同比增長38.2%，位居全球第八。
但在國內市場，公司市場份額有所萎縮。中國汽車動力電池產業創新聯盟釋出的2024年上半年電池市場數據顯示，2024年上半年，國軒高科的裝車量在國內動力電池企業中排名第五，與去年相比，排名相同，但裝車量的市占率下降0.42%至3.56%
傳導至業績，今年上半年，國軒高科國內市場營收112.67億元，同比減少7.5%。
多因素侵蝕利潤，提速擴產加重隱憂2024年上半年，面臨激烈的價格競爭，國軒高科兩大主力產品動力電池系統和儲能電池系統不僅實作營收增長，而且價格堅挺，實屬不易。期內公司動力電池系統和儲能電池系統的毛利率分別為13.57%、23.87%，同比分別增長2.65%、36.95%。
營收和毛利向上，公司的賺錢能力並沒有改觀。今年上半年國軒高科信用減值損失和資產減值損失合計5.59億元，同比增長76.8%。值得關註的是，隨著電池技術路線的叠代，尤其是固態電池賽道愈發火熱，近兩年，國軒高科明顯加大研發投入，今年上半年公司研發費用9億元，直接影響了當期利潤。
財務費用方面，財報顯示，今年上半年國軒高科財務費用3.7億元，同比增長36倍，原因是「本期匯兌收益減少所致」。拉長時間線看，從2019年起，國軒高科的財務費用開始不斷升高，當年財務費用僅1.35億元，今年上半年公司財務費用達同期史上最高，其中利息費用高達6.44億元。
高企的利息費用背後是公司不斷走高的有息負債，財報顯示，今年上半年，公司的有息負債超過390億元，其中短期借款攀升至178億元，同比增長56%，貨幣資金142億元。而高額的應收賬款進一步拖累公司現金流，財報顯示，截至2024年6月末，公司應收賬款172億元，上半年公司經營活動產生的現金流量凈額僅1.8億元。
資金捉襟見肘，國軒高科並未因此放慢擴張腳步，公司曾表示，「海外市場是實作公司業務增量的重要途徑，公司將堅定不移地實施全球化策略」。鈦媒體APP留意到，近一年，國軒高科加速海外擴張，中報顯示，公司在美國芝加哥、密芝根、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等地的十大生產基地布局初步形成，覆蓋材料、電芯、Pack產品線。
近日，馬來西亞國家新聞社訊息顯示，國軒高科將在馬來西亞建立電池組裝廠，以擴大在東南亞的影響力。可以預見，隨著海外基地的建設，流動性捉襟見肘，國軒高科將會透過融資貸款進行產能擴張，公司的財務負擔將進一步加劇。
對於國軒高科加速海外擴張，國際智能運載科技協會秘書長張翔向鈦媒體APP分析稱「國軒高科大力發展海外市場是正確的戰略，因為中國零部件企業目前正在加速出海，是千載難逢的好機會，企業不願錯過，所以國軒高科會選擇在高負債的情況下擴張」。
不過，張翔同時提到「目前海外市場以歐美市場為主，中國的電池技術在歐美市場雖然占優勢，但面臨著很大的不確定性，尤其是政策風險。」他認為，未來歐美政府如果收緊政策，進一步打壓中國新能源技術，可能存在的一種情況是，未來中國的電池廠家即便在海外投產，以後可能還是沒有辦法拿到政策補貼。（本文正選於鈦媒體APP，作者｜張孫明爍）
