據世界黃金協會統計，二季度，中國金條和金幣需求依然強勁，同比激增62%。盡管與一季度的高基數相比，二季度金條和金幣需求環比下降了27%，但已是自2013年以來最強勁的二季度表現。上半年金條和金幣總需求也由此達到190噸，同比增長65%，也是自2013年以來的最高水平。
與金飾消費不同，我們觀察到實物黃金投資與金價之間存在很強的正相關性。大體來講，3月至5月金價飆升時，投資者大量購買金條和金幣，寄望金價繼續上漲。而6月金價漲勢放緩時，投資者則選擇觀望，等待趨勢進一步明朗化。
值得註意的是，2024年上半年，黃金積存計劃（GAP）也愈發受歡迎，投資者可透過銀行賬戶持有和出售實物黃金。我們認為，積存和出售實物黃金的便利性，吸引了相對短期和更具戰術性眼光的黃金投資者。
金價的強勢表現並不是上半年金條和金幣投資強勁的唯一驅動因素。經濟的不確定性以及中國人民銀行今年早些時候的降息舉措，加深了投資者對未來利率走低的預期，這導致國內債券收益率下跌，降低了持有黃金的機會成本。同時，在本幣貶值和前文提及的居民儲蓄意願高漲的雙重作用下，投資者傾向選擇保值資產，這也是推動金條和金幣投資增長的另一主要原因（圖8）。此外，我們認為股市疲軟以及一度被視為避險資產的房地產市場持續動蕩，也促使投資者將目光轉向黃金。
我們對下半年中國市場的黃金零售投資需求持謹慎樂觀態度。一方面，在呵護經濟發展的背景下，持有黃金的機會成本有望進一步下滑。與此同時，房地產市場的結構性疲軟在短期內難以扭轉，限制了中國居民儲蓄投資的渠道，為黃金等避險資產提供了支撐。
另一方面，如果金價在下半年保持穩定，投資者可能會缺乏進入市場的動機，畢竟在上半年的大部份時間內，金價上漲走勢一直是金條和金幣需求的主要驅動因素。
