11月份迎来近两年最快的工业扩张，但需求低于预期考验持续性
内容提要：
11月宏观经济最亮眼的数据，是工业超预期增长。工业产出亮眼，主要贡献者来自于低基数效应。内需疲软和外需收缩，是工业生产活动难以持续扩张的主要原因。需要推行广泛的结构性改革，推进消费复苏来保持经济的稳健增长。
一、11月宏观经济最亮眼的数据：工业超预期增长
国家统计局周五发布的2023年11月份宏观统计数据显示，工业产出以2022年2月以来的最快速度增长。该月工业增加值同比增长6.6%，从数据上看，比10月份的增加值增长幅度高2个百分点。环比增长速度也达到了0.9%。
分类看，汽车制造业增加值同比增长20.7%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长12.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.6%，电气机械和器材制造业和有色金属冶炼和压延加工业都增长了10.2%，以上四类工业行业增速均达到两位数为11月份工业超预期增长做出了较大的贡献；化学原料和化学制品制造业增加值增长9.6%，电力、热力生产和供应业增长9.2%，橡胶和塑料制品业增长7.4%，这三类的同比增长速度均超过了平均增速，也有超预期表现。
非金属矿物制品业增加值同比下降0.6%，农副食品加工业同比下降0.5%，石油和天然气开采业增长1.8%，通用设备制造业增长0.8%，专用设备制造业增长1.9%，这五类工业仍然处于萎缩或者弱增长期。特别是其中的通用设备制造业和专用设备制造业同比增速均低于2%，意味着工业生产的产能扩张处于基本停滞状态，可能会对工业产出的持续增长构成掣肘。
11月份，不同经济类型的工业企业产出同比增速，均比上个月有明显的复苏，但国有工业企业和股份制工业企业，占有制度优势、政策优势、要素分配优势，产出表现明显优于外资企业和私营企业。前者11月份工业增加值同比分别增长了7.3%和7.2%，后者同比增幅分别为4.5%和5.2%。
二、工业产出亮眼，主要贡献者来自于低基数效应
不过我们需要注意到，11月份工业的超预期表现，主要的动力并非来自内需和外需的恢复性增长拉动，仅来自于低基数效应的错觉。
去年的4-6月，11-12月，是疫情封控最严厉的两个时段，受疫情封控的影响，这两个时段的原材料和产成品的运输，以及工人的正常出勤，在一些地方都受到较为严重的影响，导致去年这两个时段的工业生产，出现了较大的回落。
去年4月份，工业增加值下降了2.9%，5月、6月同比增长分别为0.7%和3.9%，11月、12月同比增长分别为2.2%和1.3%，成为去年工业增速最低的五个月。
由于纯粹的低基数效应，今年的工业增加值同比增速4月份为5.6%，11月份为6.6%，成为今年以来增速最高的2个月。
如果计算2022-2023两年的平均增速，我们就会看到11月份的表现，实际上不如9月份和10月份。11月份工业增加值的两年平均增速为4.4%，低于9月份的5.4%，也低于10月份的4.8%。
工业增加值的两年平均同比增速告诉我们，实际上9月份才是今年工业生产形势的巅峰状态，10月份、11月份，工业活动实际上持续趋弱，这也和制造业采购经理人指数（PMI）显示出来的制造业景气的表现，基本一致。
10月份，制造业PMI为50.2%，自3月份以后首次突破萎缩区，进入扩张区。因内需和外需复苏不及预期，难以支撑制造业产出的持续扩张， 10月份制造业PMI回落0.7个百分点到49.5%，再度跌入收缩区，11月份制造业PMI回落0.1个百分点到49.4%。
三、内需疲软和外需收缩，是工业生产活动难以持续扩张的主要原因
三郎一直强调，虽然改革开放40多年来，我们一直通过增加负债，实现超前投资的模式来推动经济增长，但实际上，需求才是经济发展的根本动力。
这两年为了推动经济从疫情打击中实现复苏，我们沿用「负债、投资」刺激供给侧的政策路径，将社会融资推高到了11月的376.39万亿元，比2021年底增加了62.27万亿元，增长19.8%；将广义货币M2推高到了11月份的291.2万亿元，比2021年底增加了52.91万亿元，增长22.2%；从2022年1月到2023年11月，我们投入了103.3万亿用于固定资产投资，相当于2022年全年GDP的85.3%。
但大手笔的印钞加负债、高投入的同时，我们并未在如何增加需求上采取切实可行的措施。当内需滞后于投资，再叠加西方分散投资风险、转移供应链冲击外需之时，庞大的产能也会因为需求不足而闲置。
骑牛研究所提供的这份【2022-2023年的9-111月，工业、零售与出口的两年平均同比增速】条形图，直观地向我们展示了内需和外需的回落，对工业产出的直接影响。我们可以看到，社会商品零售额的两年平均同比增速，从9月份的4%，回落到10月份的3.5%、11月份的2.1%；商品出口的两年平均同比增速，从9月份的下降0.4%，下降幅度扩大到10月份的3.4%、11月份的4.5%。这才是工业增加值的两年平均同比增速，从9月份的5.4%，回落到10月份的4.8%、11月份的4.4%的主要原因。
四、需要推行广泛的结构性改革，推进消费复苏来保持经济的稳健增长
基于以上分析，考虑到低基数效应，考虑到内需和外需修复面临的困难和不确定性，我们对11月份工业增加值超预期增长6.6%，应该保持谨慎态度。
至多，工业增加值仅是一个喜忧参半的数据，因为如果我们深入分析这个数据表现的原因、支撑力度和表现趋势，我们仍然可以清晰地观察到，国内需求仍然偏弱，海外订单仍在萎缩的现状，而内需和外需，既是刺激工业产出增长的动力，又是制约工业产出的套索。
决策者们，应该下定决心，早日改变投资推动经济增长的政策路径。我们肯定需要做更多的事情来稳定经济，需要推行广泛的结构性改革，通过改革收入分配制度来切实增加劳动力收入，推进消费复苏来保持经济的稳健增长。因为我们已经拥有充足的现代化公路、港口、铁路和住房项目，水泥、钢铁和许多其他制造业产能严重过剩，在供给过剩时代，投资增加供给对经济的提振作用，将远远小于消费支出所能带来的提振作用，严重的情形下，还可能演变为经济增长的负能量。
【作者：徐三郎】
