同一起跑线上的两人，十年之后，一个被众星捧月，另一个黯然无光。这种尴尬局面，就发生在招行与兴业银行之间。
从2014年到现在，兴业银行已经做了差不多十年股份行老二。
它不是没有反超的机会，在这十年里，这样的机会至少出现了两次。
第一次，是在2014年前后，监管风向突变，同业业务遭受重击，与之相关的中间业务也受到不小影响。
但彼时的兴业，就这样放弃了自己在中间业务上的优势。这要是能保持到今天，股份行龙头是谁都未可知。
第二次，是在近几年，国家政策开始强调对公业务，这可是兴业银行的拿手好戏。
结果在最近的中期业绩说明会上，兴业的管理层话里话外的意思，像是要摸着招行过河了？
真就应了那句：给你机会你不中用啊！
兴业银行，怎么成了现在这个样子！
兴业银行这份中报给人的第一印象，可能是「稳健」。
规模稳步扩张：资产总额较上年末同比增长1.89%，负债端同比增长4.85%；业绩稳步提升：实现营收1130.43亿元，同比增长1.80%，归母净利润430.49亿元，同比增长0.75%，高于同期商业银行平均利润增速；成本稳步优化：成本收入比为25.41%，同比下降1.35%，存款付息率也下降至2.06%。
今年上半年，兴业银行加大了主动曝露问题的力度，加上银行业整体低迷，还能交出如此成绩，实属不易。
直到兴业银行公布了8月23日中期业绩会的说明实录，我们才有机会看出兴业取得这一成绩的原因，以及大多数人并未注意到，但十分关键的问题。
先说结论，兴业的净息差相对整个行业而言仍处于较高位置，是它中报业绩的大功臣，也是它后续经营的最大隐患。
对此，管理层的原话是：
「从上半年情况来看，净息差1.86%，同比下降9个bp，降幅较一季度收窄，也好于年初预期。利息净收入同比增长 4.22%，在上市股份行中也是为数不多的正增长。整体表现不错。」
年初，兴业银行对净息差的预期是1.80%，而今年一季度，它的净息差为1.87%，
也就是说第二季度实际上只降低了1个bp。
起点较高不说，降得还贼慢，在席卷全行业的降费浪潮下，兴业是如何做到的？
银行净息差等于资产端收益减负债端成本，近些年，各式降费举措层出不穷，自律机制不断席卷之下，负债端成本一路走低，每家银行都是这样。
所以，要想净息差处于行业较高水平，只能从资产端下功夫。
答案或许与兴业的资产结构有关。它公布的2024年中期流动性风险报表显示，
超过1年的贷款占总贷款的2/3。换言之，资产结构以中长期为主。
相较短期贷款，中长期贷款的利息往往更高，且在贷款存续期内，受降息影响冲击相对有限，导致的结果，就是净息差下降缓慢。
表面上看这是一件好事，但在经济相对低迷的环境下，中长期信贷偏多，不可避免地会加大信用风险。
尽管2024年上半年，兴业银行的不良贷款率为1.08%，只比上年末上升了0.01个百分点，但事实上，隐患正在迅速膨胀。
今年上半年，兴业银行的关注类贷款余额达到979.72亿元，较上年末增长135.23亿元，占贷款总额比重上升至1.73%。
此外，重组贷款余额为277亿元，较年初近30亿元膨胀了近9倍。
所谓重组贷款，是指银行由于借款人财务状况恶化，或无力还款而对借款合同还款条款做出调整的贷款。借新还旧、贷款展期等，都是常见的重组方式。
对此，兴业管理层的解释是根据监管要求，改变了统计口径，将重组关注类贷款纳入了统计范围，如果只看重组不良类的规模，和上年末差不多。
这并不具备足够的说服力。
关注类贷款进一步恶化才会形成不良，一般情况下，前者是后者的1.5至2倍。
比如浦发银行，2024年中报重组不良9.01亿占比0.02%，重组关注28.06-9.01=19.05亿。
兴业银行的重组不良类贷款为34亿，剩下的243亿均为重组关注类贷款，后者是前者的7倍多。如此规模的关注类贷款，足以说明资产质量的隐患。
而归根结底，这是否又与兴业对中长期贷款的偏好有关？
利息业务隐患重重的同时，中间业务也称不上乐观，手续费与佣金收入为127.45亿元，同比下降了19.4%。
这就让人有些唏嘘，要知道十年前的兴业银行，在中间业务这方面，可是能与招行一较高低的。
十年前的兴业，离股份行龙头的位子，真的只差一步之遥。
差的这一步，就是政策风口。
兴业发家的路径有些特殊，与大多数股份行不同，它是做同业业务起家的。
这主要分为三类：
一是针对财务、信托、基金、券商等非银机构，提供资金清算、托管等服务；二是针对中小银行的同业拆借，或是提供理财产品和资管服务；三是针对大型银行，做买入返售、同业代付等。
数据显示，兴业银行同业资产从2006年的1213 亿元上升到2012年的13819亿元，增长11倍；同业资产占总资产的比重2010年之后稳定在40%以上。
到了2015年，兴业的资产规模甚至一度超越招行，短暂地雄踞股份行首位。
但比这更重要的，是同业业务带来了一个「副产品」。
在上述同业业务模式中，除了直接进入兴业资产负债表的业务外，还有仅提供服务或通道的中间业务。在彼时银行发展路径较为传统，中间业务不太被重视的情况下，兴业2014年实现了270.41亿元的手续费和佣金收入，占营收的比重为22.75%。
要知道即便是宇宙行，当年这一占比也才20.11%，招行也不过26.94%，如果兴业继续加码中间业务，鹿死谁手还不一定。
但同业也能为资产逃脱监管提供通道，也由此形成了规模巨大且隐匿的影子银行。更更何况在引导金融活水灌溉实业的背景下，同业业务早已不再是各家银行加码的重点，同业负债按比例折算，甚至不算个人考核目标，成为大多数银行的常态。
这对兴业打击巨大。同业业务熄火不说，由此衍生的中间业务更是萎缩严重，2024年上半年，兴业手续费及佣金收入仅为127.45亿元，占比骤降至11.27%。
但对当时的兴业而言，这本是一个涅槃重生，甚至超越招行的机会。因为手握大量的金融机构资源，意味着在投贷联动、银团贷款等业务上，具备其他银行望而不得的独特优势。
事实上兴业也是这么做的。
它是第一个提出「商行+投行」转型的商业银行。
只是在转型的十年里，兴业银行跌跌撞撞，一直未有太大起色。
比如银团贷款，在过去以基建为主的十年里，大量、持续的资金投入，让四大行成为这项业务的主角。
银团贷款玩不过，大投行业务呢？
竞争更是激烈，因为这意味着银行放弃优势领域，去一个自己不那么专业的领域和券商拼刺刀。
银行能做的债券承销，券商都能做，且做得往往比银行更专业。
所以银行为了抢占市场，往往只能降低价格，走「薄利多销」的路子。一旦没走通，就是「费力不讨好」。
兴业走通了吗？
2023年金融机构承销债券排名中，兴业银行承销金额7554亿元，排在中信证券与中信建投之后，在银行中排名首位，不过与第四位的中信银行、第六位的招行规模差距并不大，后二者规模分别是6994亿元和6287亿元。
放诸银行界，这个成绩已经足够好。但在这个行当，要想动摇中信证券和中信建投的垄断地位，几乎是不可能完成的任务。
后有追兵，前有强敌，这是兴业大投行业务的缩影，它也处于一个尴尬的位置。
在兴业的业绩说明中还有一些看上去不起眼的内容。
例如，负债端要做好三件事：织网工程，场景建设和客户经营；
所谓织网工程，强调的是网点的覆盖率，比如招行的网点+App渠道覆盖；
场景建设，强调的是零售端的消费场景，比如招行在餐厅、电影院、交通、旅游等场景的覆盖；
客户经营就是针对不同客群推出定制化策略，比如招行的客户金字塔分层模型等...
中收端也要做好三件事：大财富管理，清算结算，担保承诺。
所谓大财富管理，银行界第一个提出来的，也是招行。
除此之外，兴业的高层们还表示：
「面对‘低利率、低息差’环境，需要对经营策略做适当调整，推动资产负债重构再提升，从‘高收益资产-高成本负债’组合转向‘低成本负债-稳收益资产’组合。」
这一战略定调的变化，又与招行无比契合。
这显然不是巧合，这种契合度只有一个解释：兴业要摸着招行过河了。
但，真的有必要吗？
要知道，市场环境已经发生了显著转向。
国家政策开始强调对公业务，对零售业务占比高的招行不利，这意味着招行后续可能不得不要做出一些业务结构上的调整。而兴业近年来在「商行+投行」上的布局，在科创金融、供应链金融、能源金融、园区金融上的积累，与如今的政策方向却是不谋而合。
更何况，纵观中国商业史，行业老大的更替，要么是行业环境变化，要么靠后来者剑走偏锋。
这像极了十年前的一幕，不同的是，这次兴业是站在风口上的那个。
能否乘风而上，要看兴业能不能及时卸掉中报中的负累了。
参考：
追赶十年渐行渐远，兴业银行比招行差在哪儿
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